"О’кей" поднимет ритейлеров
21 октября 2010 года, РБК Daily,
Евгения Перцева
Статья на сайте-источнике: http://www.rbcdaily.ru/
Предстоящее размещение акций продуктового ритейлера "О’кей" может устроить переполох на бирже. Капитализацию компании перед IPO организаторы размещения оценили в 2,5—3,3 млрд долл., обогнав по мультипликатору EV/EBITDA одного из лидеров3D рынка — X5 Retail Group. По мнению аналитиков, даже разместившись по нижней границе, "О’кей" может спровоцировать рост котировок X5 Retail Group, "Магнита" и "Дикси" на 10—15%
Впрочем, некоторые эксперты полагают, что спрос на дорогие бумаги "О’кей" будет невысок и ритейлеру придется понизить цену.
"Фактически оценка депозитарных расписок "О’кей" идет с премией к бумагам X5 Retail Group, и в зависимости от мультипликаторов премия достигает 20%", — удивляется аналитик "Уралсиба" Тигран Оганесян. Так, мультипликатор EV/EBITDA у X5 равен 14, у "О’кей" — 14—16. "Даже если бы X5 собралась сейчас на биржу, компании стоило бы предлагать инвесторам бумаги с дисконтом", — замечает г-н Оганесян.
Инвестиционные аналитики, опрошенные РБК daily, считают, что такая высокая оценка "О’кей" скорректирует котировки остальных публичных торговых сетей. По мнению аналитика Газпромбанка Рустама Шихахмедова, стоимость бумаг ритейлеров поднимется на 10—15%. "Если новую компанию оценят так дорого, то примерно такие же параметры должны использоваться для определения стоимости расписок и акций сектора", — поясняет он.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Екатерина Андриянова полагает, что на размещение "О’кей" в первую очередь должна отреагировать "Дикси", тогда как X5 и "Магнит" и сейчас "довольно дорогие". Вчера на Лондонской фондовой бирже глобальные3D депозитарные расписки X5 торговались по 41 долл. за штуку, капитализация компании составила 11,1 млрд долл. Бумаги "Магнита" продаются в Лондоне по 27,75 долл. за штуку, капитализация — 12,3 млрд долл. Дешевле всего торгуется "Дикси": на РТС акция ритейлера стоит 11,5 долл., капитализация — 989 млн долл.
"О’кей" рассчитывает разместиться в рамках коридора 9,9—12,9 долл. По мнению г-жи Андрияновой, IPO пройдет по нижней границе диапазона. "Компания могла бы рассчитывать на более успешное размещение, предложив инвесторам дисконт к основным игрокам в 10—20%", — замечает она.
В то же время г-н Оганесян настроен пессимистично и полагает, что озвученная "О’кей" цена акций не найдет спроса, достаточного для продажи 14,2% компании. "Ритейлер либо не разместится вообще, либо будет вынужден существенно снизить диапазон", — прогнозирует аналитик. В случае если "О’кей" разместится в границах ценового коридора, сразу после IPO стоимость бумаг компании на бирже сильно упадет, уверен г-н Оганесян.
Будущее удешевление "О’кей" эксперты связывают не только с завышенной оценкой, но и географическими рисками сети. Так, в "Уралсибе" указывают на высокую концентрацию магазинов ритейлера в Санкт-Петербурге. "Здесь все сети теряют в продажах и имеют невысокую маржу", — замечает г-н Оганесян. По подсчетам г-на Шихахмедова, Северная столица генерирует "О’кей" около 30% выручки. "При этом только в Питере мы наблюдаем 80% проникновения форматов в рынок, то есть продуктовый ритейл ощущает самую высокую конкуренцию, а магазины теряют покупателей", — предостерегает он.