Темная сторона девальвации

Девальвация рубля оказывает давление на экономики соседних с Россией развивающихся стран. К такому выводу пришли аналитики американского Bank of America Merrill Lynch. При этом для самой России девальвация выгодна, поскольку может помочь ослабевшему промышленному сектору.

Как отмечается в еженедельном обзоре развивающихся рынков Bank of America Merrill Lynch, российский промышленный сектор страдает из-за низких цен на сырье. Ситуацию может изменить девальвация рубля и отказ в ближайшей перспективе от импортной продукции в пользу отечественной. Аналитики Goldman Sachs в опубликованном недавно докладе прогнозируют, что в этом году российский импорт снизится на 25%, в результате при среднегодовой цене на нефть 45 долл. за баррель профицит счета текущих операций может достичь 20 млрд долл. Однако это вовсе не означает, что Центробанк сможет удержать курс рубля в установленном диапазоне. По мнению экспертов Goldman Sachs, для защиты национальной валюты ЦБ должен повысить процентные ставки на 500--700 базисных пунктов. Аналитики Morgan Stanley напоминают, что курс рубля зависит от котировок нефти, которые, по их прогнозам, во втором квартале могут упасть до 25 долл. за баррель. В этом случае доллар подорожает на 18%, почти до 43 рублей.

Deutsche Bank также предложил вчера возможные сценарии развития ситуации в зависимости от среднегодовой цены на нефть. Если она опустится до 30 долл. за баррель, то стоимость бивалютной корзины, которая на 0,55 состоит из доллара и на 0,45 из евро, составит 45 руб., и рубль к концу года ослабеет еще на 20% к основным валютам. Если цена на нефть в среднем за год сохранится на текущем уровне (40 долл. за баррель), то бивалютная корзина будет стоить 40 руб., а доллар -- 34,2 руб. к концу 2009-го и, возможно, около 33,1 руб. к концу 2010-го. Если же нефтяные котировки вырастут до 50 долл., то стоимость бивалютной корзины снизится до 36 рублей.

Аналитики Bank of America Merrill Lynch отмечают, что девальвация рубля пагубно сказывается на экономике ряда развивающихся стран: больше всех достается Болгарии, Эстонии, Латвии и Литве (BELL). Поскольку доля России в их торговом обороте значительна, снижение рубля к евро на 35% ухудшает для этих стран условия торговли, ослабляя конкурентоспособность товаров. Кроме того, сильное давление на эти страны оказывает необходимость фиксировать курс национальных валют к евро. Ранее такая привязка позитивно отражалась на их экономике, поддерживая стабильность.

По данным Bank of America Merrill Lynch, рост стоимости страхования от дефолта стран Восточной Европы скорее всего усилит давление на евро. «Эта тема -- мощный негатив для евро, -- отметил стратег банка Стив Пирсон. -- Присутствие европейского банковского сектора в Восточной Европе очень велико и зачастую связано с кредитованием в иностранной валюте. Это еще один минус для евро». Многие аналитики не исключают падения евро к доллару ниже 1,27 в ближайшее время. В Bank of America Merrill Lynch считают, что страны BELL могут повторить судьбу Восточной Германии, которая удерживала слишком высокий курс марки, результатом чего стала массовая безработица, эмиграция, а также затянувшийся процесс повышения уровня заработной платы. Высока вероятность обесценивания национальных валют, что негативно повлияет на иностранные банки, работающие в этих регионах, а также на состояние государственных облигаций.

Также эксперты предполагают дальнейшую рецессию в промышленном секторе Польши: падение может составить 15%. Возможно, по их мнению, увеличение дефицита бюджета и в ЮАР до 4,5%, хотя правительство страны утверждает, что в ближайшие три года этот показатель снизится до 2,3%. При этом Турция, по расчетам экспертов Bank of America Merrill Lynch, может справиться с кризисом без помощи Международного валютного фонда. Однако это будет означать большее снижение ВВП и ослабление турецкой лиры, если только у правительства страны не найдутся какие-либо неизвестные аналитикам источники внешнего финансирования. Перспективы экономического роста Египта также остаются оптимистичными на фоне состояния мировой экономики. Однако к концу 2009 финансового года Bank of America Merrill Lynch прогнозирует сокращение процентных ставок до 9,5% из-за снижения индекса потребительских цен.