Атака на восточноевропейские валюты захлебнулась

Если начиная с 16 по 18 февраля курсы польского злотого и чешской кроны (не говоря уже о венгерском форинте) рухнули почти на 10% против евро, то уже утром 19 февраля ситуация кардинально изменилась. Польские финансовые власти провели масштабные валютные интервенции, а чешский Центробанк пригрозил поднять процентные ставки. В итоге польская и чешская валюты отыграли половину потерь буквально за одну торговую сессию.

Бесспорно, решительные действия властей этих стран сыграли важную роль в стабилизации валютного рынка. Однако очевидно, что реальный перелом наступил, после того как премьер Германии Меркель заявила о том, что все страны европейского союза получат финансовую поддержку. В том числе и за счет ресурсов ЕЦБ. Иными словами Центробанк Европы готов начать фондирование в евро для ЦБ Польши, Чехии и Венгрии. Примечательно, что вслед за заявлением главы германского правительства, известный банк Goldman Sachs заявил, что его валютные стратеги перестали делать ставку на падение злотого и кроны.

Означает ли пересмотр данной позиции, что процесс ослабления восточноевропейских валют завершается? Возможно, что так оно и есть. Но здесь очень многое будет зависеть от состояния экономики и финансовых возможностей самой Германии, а также Франции. Любопытно, что позитивное изменение на валютном рынке не отразилось на контрактах CDS(credit-default swaps) по суверенным долгам. Более того. Объявленная немецким правительством программа помощи другим странам европейского союза спровоцировала рост стоимости долговых рисков. Контракты CDS на Германию, Францию достигли нового рекордного значения (справедливости ради, замечу, что аналогичный процесс происходит и с рисками на долги США). Иными словами, инвесторы упорно продолжают считать, что потенциальные риски дефолта, даже по странам с устойчивой экономикой, все - таки есть. Тем более что вероятность крушения валют в этом случае станет суровой реальностью.

В конце января, на одной из встреч с представителями частных банков, канцлер Германии Ангела Меркель заявила: «Существует мнение, что государства не могут обанкротиться. Это мнение ошибочно». Подобные заявления со стороны руководителей европейских стран - холодный душ для тех, кто верит во всесилие государственного сектора. Комментарии Меркель говорят о том, что странам необходимо следить за уровнем дефицита своих бюджетов. Динамика по национальным бюджетам большинства стран Еврозоны отчетливо показывает увеличение их дефицитности в дальнейшем. По прогнозам, в этом году в 16 странах ЕС уровень дефицита превысит 4% от объема ВВП этих стран. Среди «лидеров» - Германия (4.2%), Франция (5%), Испания (5.7%), Великобритания (9.6%), Ирландия (13.6%). В попытках «спасти» как можно больше обанкротившихся компаний правительства и страны сами могут на раз-два обанкротиться, если переоценят свои возможности и недооценят масштаб проблем. В этом году государства планируют продать облигаций на сумму в 3 триллиона долларов (в три раза больше, чем в 2008).

Однако, пример Германии говорит о том, что сделать это «обычным» путем будет совсем непросто. В ходе финансового кризиса в 2008 году аукционы по размещению правительственных облигаций в Германии проваливались семь раз. До этого, последний подобный случай произошел в 2000-ом году, после краха интернет-компаний. В этом году уже второй подряд аукцион по 10-летним немецким «бундесам» прошел неудачно. Предложение государственного долга в мире растет намного быстрее спроса на него. Это тревожный звонок для финансовых властей и по идее, он должен был бы привести к сокращению эмиссии государственных облигаций. Сам факт того, что приходится брать все больше долгов и займов должен дать пищу для размышлений чиновникам. Однако, перед лицом роста увольнений, остановки все большего числа предприятий, падения фондовых рынков, правительства вынуждены увеличивать расходы, чтобы поддержать слабеющие экономики.

В декабре 2008, министр труда Италии Маурицио Саккони заявил, что если в дальнейшем его страна не сможет продавать гособлигации в результате наплыва предложения от других государств, ей грозит банкротство. «Это создаст колоссальную проблему с ликвидностью, и мы не сможем выплачивать зарплаты и пенсии и окажемся в положении Аргентины, когда она не смогла выплачивать по своим обязательствам в 2001». Со времен Великой Депрессии в современной истории не было похожих случаев, когда развитые страны в таком массовом порядке сталкивались с ростом дефицита своих бюджетов и при этом все равно были вынуждены продолжать повышать госрасходы и еще больше влезать в долги. Риски того, что «очередной Исландией» могут стать не только страны Прибалтики или Восточной Европы, но и такие европейские мастодонты, как Великобритания, продолжают расти. И если у многих людей сегодня еще остались иллюзии относительно того, что мы живем в действительно историческое время, эти иллюзии скоро будут развеяны. А популистские призывы к тому, чтобы мировые правительства предоставили помощь крупным частным компаниям и «накрыли зонтиком» всю экономику, могут натолкнуться на суровую реальность. Стоимость страхования ирландских, греческих и испанских государственных облигаций от дефолта бьет рекорды с каждым днем, спрэды между ними и другими европейскими облигациями растут. CDS на Ирландию сегодня уже торгуются выше, чем на Бразилию. Что будет завтра?