Защитись евробондом

Кредитный кризис, разразившийся в прошлом году, вогнал российский долговой рынок в апатию: цены снизились, а доходность по некоторым корпоративным выпускам возросла в разы. Участившиеся случаи дефолтов, а также невыплат по офертам заставили многих игроков отказаться от инвестиций в этот рынок. К примеру, еврооблигации «Газпрома» (погашение 21 октября 2009 года) в октябре торговались с доходностью выше 15%. Однако в конце прошлого года инвесторы стали активно покупать подешевевшие еврооблигации, стремясь таким образом защититься от обесценивания рубля. Их примеру последовали и игроки, получившие в результате «плавной девальвации» огромную долларовую ликвидность, которую необходимо было во что-нибудь вложить, отмечает аналитик Rye, Man & Gor Securities Сергей Перминов. Кроме того, некоторые эмитенты решили воспользоваться ситуацией для выкупа собственных подешевевших долгов: о buy back объявили УРСА банк, Транскредитбанк и Газпромбанк. Из-за увеличения спроса стоимость еврооблигаций стала приближаться к номиналу, а доходность - падать.

«В настоящее время большого потенциала роста, как в декабре-январе, на рынке еврооблигаций уже нет. Можно даже говорить о перекупленности: многие короткие бумаги стали очень дорогими. Некоторые инвесторы сейчас, наоборот, начинают фиксировать прибыль по долларовым инструментам и перекладываться в рубль, пытаясь спекулировать на том, что ЦБ может не допустить дальнейшей девальвации отечественной валюты», - говорит аналитик Банка Москвы Анастасия Михарская. Те же самые евробонды «Газпрома» сейчас торгуются с доходностью менее 5%.

Однако председатель совета директоров компании «Арбат капитал менеджмент» Алексей Голубович не исключает, что в скором времени вновь могут появиться хорошие условия для покупки еврооблигаций. «Второй квартал будет плохим для российских заемщиков, так как долги придется возвращать. В преддверии этого некоторые инвесторы могут продать свои бумаги для уменьшения рисков, так как не все эмитенты получат помощь государства. Тогда можно будет купить дешевле», - считает он. Кроме того, по прогнозам «Арбат капитала», уже к концу второго квартала рубль может упасть до 39-40 руб. за доллар.

Самый привлекательный бонд

Интересные объекты для покупки есть и сейчас. Главным образом это бумаги от года и более. При этом эксперты советуют отдавать предпочтение еврооблигациям компаний, которые в случае возникновения проблем могут рассчитывать на помощь государства. Кроме того, хороший знак, если у эмитента относительно низкая долговая нагрузка, а также если еврооблигации имеют хорошую ликвидность. Стоит избегать евробондов проблемных компаний, а также низколиквидных выпусков. «При малейшем ухудшении конъюнктуры внешних рынков, которые сейчас необоснованно оптимистичны, эти бумаги сразу потеряют всякую ликвидность, и продать их по адекватным ценам будет невозможно еще долгое время», - предупреждает аналитик НБ «Траст» Павел Пикулев.

Анастасия Михарская рекомендует присмотреться к еврооблигациям ТМК, АФК «Система» и «Вымпелкома». ТМК имеет стратегический статус основного поставщика труб для российского нефтегазового сектора, АФК «Система» получила от ВЭБа средства для рефинансирования внешнего долга, отмечает Анастасия Михарская. Сергей Перминов в первом эшелоне советует обратить внимание на евробонды ВТБ и МТС. Доходности этих облигаций выше, чем других примерно с таким же кредитным качеством, объясняет он. «Среди более рискованных компаний, мы выделяем "Еврохим" и "Распадскую": эти компании имеют понятный бизнес и очень низкую долговую нагрузку, а доходности их облигаций выше 25%», - отмечает Сергей Перминов. Начальник отдела анализа долговых рынков Номос-банка Ольга Ефремова находит привлекательными цены на евробонды с дюрацией три-пять лет таких эмитентов, как «Транснефть», ТНК-BP, «Газпром», РСХБ, Газпромбанк и Банк Москвы. Алексей Голубович выделяет еврооблигации «Евраза», Альфа-банка и «Северстали».

Как купить

Покупать еврооблигации в настоящее время позволяет целый ряд брокеров. Для совершения сделки необходимо открыть брокерский и депозитарный счета, а затем подать поручение на покупку бумаг, указав желаемую цену. Заявку можно подать по телефону, электронной почте, факсу либо лично подъехав в офис. Торговля через интернет невозможна. Поскольку большинство выпусков еврооблигаций торгуются на внебиржевом рынке, брокер после получения поручения от клиента начинает искать для него контрагента. Если продавец, предлагающий бумаги по цене, устраивающей клиента, находится, то заключается сделка. Расчеты по евробондам осуществляют две глобальные депозитарно-клиринговые системы - Euroclear и Clearstream (ранее Cedel). «Сделки обычно заключаются с расчетами на третий день. Это значит, что поставка еврооблигаций происходит через три дня в обмен на перевод денег на их оплату. Такая система гарантирует своевременную поставку и оплату еврооблигаций и защищает интересы обеих сторон, участвующих в сделке», - объясняет начальник управления брокерских операций на рынке ценных бумаг Абсолют банка Василий Казанин.

Единственное «но» - это дорогой входной билет: величина одного стандартного лота составляет от $100 тыс. по номиналу. Правда, если сделка заключается, например, за 80% номинала, то покупателю необходимо иметь $80 тыс. Кроме того, инвестору нужно будет заплатить комиссию брокеру, размер которой составляет от 0,01% суммы сделки.

Есть более дешевый способ покупки еврооблигаций - через управляющую компанию, которая объединяет деньги нескольких клиентов в единый пул. При этом бумаги приобретаются в рамках доверительного управления. Так, в одном из предложений УК «Альфа-капитал», рассылаемых клиентам, говорилось о минимальной сумме инвестиций - $5 тыс. УК БКС с недавнего времени предлагает продукт «Защитная валютная стратегия», для входа необходимо иметь 500 тыс. руб. Однако комиссии управляющих компаний за услуги выше, чем у брокеров: например, УК БКС берет 3% среднегодовой стоимости чистых активов клиента.

По стопам бельгийских дантистов

Еврооблигации (или евробонды - от англ. eurobonds) - это облигации, выпущенные (как правило) в иностранной для эмитента валюте и предназначенные для привлечения капитала на международном рынке. Приставка «евро» в слове «еврооблигация» - дань традиции, поскольку эти бумаги появились в Европе. Считается, что первыми держателями еврооблигаций были состоятельные бельгийские дантисты. Поэтому именно так теперь называют крупных инвесторов-держателей евробондов.

Большинство выпусков еврооблигаций российских компаний размещено в долларах и евро. В отличие от облигаций, разместить которые до кризиса могла практически любая фирма вне зависимости от ее финансового состояния (главное найти покупателя), еврооблигации выпускают преимущественно крупные отечественные компании. Среди них - «Газпром», «ЛУКойл», ВТБ, «Вымпелком», МТС, «Евраз», «Алроса», «Северсталь», Альфа-банк и другие. К эмитентам еврооблигаций предъявляются более высокие требования. В частности, они должны иметь высокие рейтинги международных рейтинговых агентств - Moody's, Standard & Poor's и Fitch. Организаторами размещения чаще всего выступают крупные западные финансовые компании. Выпуск еврооблигаций позволяет российским заемщикам привлекать более крупные суммы, чем на внутреннем рынке, под относительно низкие ставки.