Стоимостное инвестирование

Теория была изложена в книге "Анализ ценных бумаг", которая до нынешнего времени считается одной из первых работ на тему инвестирования. Тремя годами позже Грэмом был издан "Анализ финансовой отчетности компании", а в 1949 году вышел в свет "Разумный инвестор", лучшая из когда-либо написанных книг, как заявил наверняка небезызвестный вам Уоррен Баффет.

Основополагающая идея теории стоимостного инвестирования заключается в том, что владелец акций должен относиться к ним прежде всего как к своей доле в бизнесе. Не имеет значения, покупаете ли вы компанию целиком или незначительную ее часть. Выбор инструмента для вложений необходимо проводить столь же тщательно, как если бы вы собирались вступить в деловое партнерство, изучив всю доступную информацию о компании: финансовую отчетность, денежные потоки, дивиденды. Решение принимается на основе данных фундаментального анализа, а целью вложений выступают эмитенты с высоким потенциалом роста, внутренняя стоимость акций которых ниже рыночной примерно на 30% и более, обладающие достаточной степенью надежности и хорошими внутренними показателями. Здесь можно заметить некоторое сходство со стратегией buy&hold (покупай и держи).

Инвестор должен обладать такими качествами как способность к анализу и терпение: ведь предполагается, что акция будет находиться у вас достаточно долго. Правильный выбор позиции еще не является гарантией получения прибыли, важно удержать ее, не обращая внимания на краткосрочные колебания рынка и не поддаваясь панике. В долгосрочной перспективе внутренняя стоимость акции и ее рыночная цена выравниваются.

По мнению Грэма, необходимо четко разграничивать инвестиции и спекуляции. К спекуляциям он относил все сделки, которые не основаны на тщательном анализе фактов и перспектив. До настоящего времени единого подхода по этому вопросу теоретиками не выработано.

Качественные стоимостные акции можно отличить от просто дешевых по следующим критериям:

– цена акции не должна превышать 70% ее реальной расчетной стоимости;

– отношение коэффициента "цена/доход" к прогнозируемому годовому росту прибыли должно быть меньше единицы;

– "цена/доход" не более 20 за последний год и не более 25 за ряд последних лет (среднее арифметическое);

– текущие активы должны в два и более раза превышать размер обязательств;

– среднегодовая прибыль за последние десять лет возросла на 10% и более.

Это далеко не полный перечень. Да и найти компании, удовлетворяющие всем этим условиям, очень сложно.

К тому же стоит учитывать, что абсолютно точный стоимостной расчет произвести сложно. Необходимо делать некоторую поправку в сторону уменьшения реальной стоимости. Так мы обеспечим запас надежности прогноза.

Коэффициент измерения рискованности инструмента, применяющийся обычно для оценки долгосрочных активов, при стоимостном подходе во внимание не принимается. Стоимостной подход в кризисный период еще более оправдан, так как на рынке присутствует большое количество надежных недооцененных компаний.

Стоимостное инвестирование – достаточно консервативный подход, не предполагающий заведомо рискованных покупок. Вряд ли можно рекомендовать его тем, кто предпочитает активную биржевую торговлю, включая в свой портфель рискованные высоковолатильные инструменты. Но многолетняя практика подтверждает его эффективность. Возможно, этот стиль подойдет уравновешенным инвесторам, нацеленным на получение стабильного долгосрочного дохода в будущем.