Чего ждать от товарных рынков

На рынке коммодитиз продолжается ралли, начавшееся еще в августе 2010-го. Население Земли растет, одновременно мы видим достаточно устойчивое восстановление глобальной экономики в сочетании с мягкой монетарной политикой, в особенности в США с известными последствиями для доллара.
Индекс commodities CRB растет, энергоносители прибавили за год 39%, промышленные металлы и зерно – по 13%. МВФ предупреждает о негативных краткосрочных эффектах резкого роста цен, но в долгосрочной перспективе они не будут тормозом для роста экономики.

Нефть. Турбулентность на Ближнем Востоке и в Северной Африке – потенциальный апсайд для нефти.
Рынок нефти сейчас движим страхом срыва поставок. Смута на Ближнем Востоке ответственна за дополнительные $20 за баррель в цене нефти, а также она может вызвать ее дополнительный рост в ближайшие месяцы. Экономическое бремя цены в $120 за баррель растет. В 2008-м цена выше $120 продержалась 3 месяца, после чего началось падение. Сейчас это вряд ли произойдет – мировая экономика крепче, США показывают неплохой рост, диапазон цен $100–120 кажется вполне приемлемым. Боязнь беспорядков заставила Саудовскую Аравию увеличить бюджетные траты, и теперь бюджет страны является сбалансированным при уровне $88 за баррель, а к 2015-му – уже $110. Эти уровни и могут быть нижней планкой для цены.
И все же в цене нефти присутствует и спекулятивная составляющая. Открытые длинные спекулятивные позиции по WTI составляют в настоящее время 300 млн баррелей. Каждое сокращение позиций спекулянтами на 100 млн баррелей даст нам коррекцию цены нефти на $10–15. Мир в Ливии даст коррекцию в $10. В целом мы видим стабилизацию нефти в диапазоне $100–105 за баррель.

Золото. Золото всегда было хорошей защитой от инфляции. В 650 году до нашей эры в Вавилоне за унцию золота можно было купить 350 буханок хлеба, ну и приблизительно столько же сегодня, если не больше.
Золото, как и другие ценные металлы, не приносит процентной прибыли. Но так как реальные ставки сегодня в США отрицательные, то уход в золото как в антиинфляционный актив вполне объясним. Кроме того, крупные ЦБ раньше были нетто-продавцами золота, теперь они нетто-покупатели. Спрос растет и на таких рынках, как Индия и Китай. Мы прогнозируем достижение $1600 за тройскую унцию золота в 2012 году, потом цена несколько скорректируется.

Серебро. В последний год серебро показало удивительный рост. Если в конце 2008-го за унцию золота давали 80 унций серебра, то сегодня всего 35! Многие считают, что серебро доберется до $50 за унцию, рекордной цены с пиков начала 1980-х. Мы считаем, что это возможно, однако на рынке серебра мы, возможно, видим надувание пузыря. После его сдутия серебро, скорее всего, вернется в диапазон $30–40 за унцию к концу года.

Платина. На рынке платины мы видели неплохую распродажу в марте, после катастрофы в Японии. Однако, как только автопроизводство восстановится, восстановится и спрос на платину, используемую в автомобильных катализаторах. Остаются и риски со стороны предложения. 76% мирового производства приходится на Южную Африку, беспорядки, проблемы с электроэнергией делают эти риски актуальными.

Медь. Китай, Китай и еще раз Китай! Два года мы наблюдали на рынке хороший спрос, однако сейчас апсайд лимитирован – в первом квартале 2011 года китайский спрос на медь был не очень хорошим, а запасы они накопили большие. Прогноз ожидаемого дефицита поставок в 2011-м скорректирован в сторону понижения. Вообще медь – очень хороший индикатор глобальной экономической активности.
А вот в сельскохозяйственных делах смотрим, прежде всего, на погоду – куда она, туда и цена.

Кукуруза. Цены уже достигли пика 2008-го. Бычий спрос идет за счет, во-первых, из-за того что 40% урожая кукурузы в США идет на этанол, во-вторых, много кукурузы идет на корм скоту, а спрос на мясо, например, в Китае, сильно растет. Однако апсайд по кукурузе лимитирован большими спекулятивными лонг-позициями по этой сельхозкультуре.

Пшеница. Тут все зависит от погоды. Если все будет ok, ожидается что Россия покажет урожай в 85-90 млн тонн. При внутреннем потреблении в 75 млн остальное можно экспортировать. Некоторые признаки возможной засушливой погоды в этом сезоне в США и Китае компенсируются высокими запасами в США и прогнозами хорошего (почти рекордного) урожая в Австралии. В целом, мы видим в кукурузе больше потенциала для роста, чем в пшенице.