Откуда у опциона премия?

Я не раз упоминал, что опцион – это лишь право на покупку/продажу, но не обязательство. Однако стоит понимать, что существует принципиальная разница между покупателями и продавцами опционов. Последние при продаже опциона как раз берут на себя обязательства, поэтому не могут отказаться от исполнения опционов, если этого потребует держатель. В то же время покупатели вольны выбирать – исполнять опцион или нет. Однако держателю опциона проще его продать, чем исполнить, поэтому с вопросами исполнения вы можете столкнуться только на дату экспирации контракта.

Уточнив сей принципиальный момент, стоит задаться более интересным для нас вопросом: как формируется стоимость этого права/обязательства?

Рыночная цена опциона, в народе более известная как премия, изменяется в зависимости от движения базового актива, а конкретнее – в зависимости от удаленности ключевого страйка от текущей стоимости фьючерса.

Премия опциона состоит из двух частей: внутренней и временной стоимости. Например, для опциона call внутренняя стоимость – это разница между текущей ценой фьючерса и страйком опциона, если эта величина положительна. Для опциона put – наоборот, разница между страйком опциона и текущей ценой фьючерса; это связано с тем, что опцион put – опцион на продажу, то есть для вас выгодна ситуация, при которой вы можете купить фьючерс дешевле страйка и исполнить опцион с последующей продажей фьючерса по более высокой стоимости (цене страйк).

Возможна ситуация, когда вышеописанная разница отрицательна или равна нулю, в этом случае внутренней стоимости у опциона нет.

Временная стоимость для обоих типов контрактов является разностью между величиной премии и внутренней стоимостью. Например, внутренняя стоимость опциона put на фьючерс на индекс РТС со страйком 210 тыс. пунктов и премией 15 тыс. пунктов при цене фьючерса 200 тыс. пунктов составляет 10 тыс. пунктов, а временная – 5 тыс. пунктов.

Исходя из такого параметра, как внутренняя стоимость, опционы подразделяются на три типа:

– опционы "при своих" (at-the-money, atm) – страйк совпадает с текущей стоимостью фьючерса;

– опционы "при деньгах" (in-the-money, itm) – обладают внутренней стоимостью;

– опционы "без денег" (out-of-the-money, otm) – не обладают внутренней стоимостью.

Теперь подробнее остановимся на временной стоимости: фактически, это сумма, которую покупатель опциона готов заплатить исходя из своих прогнозов роста стоимости контракта к моменту экспирации.

С приближением даты истечения срока действия опциона временная стоимость уменьшается и делает это с ускорением, а к дате исполнения контракта сравнивается с нулем, так как остается меньше шансов реализации ожидаемого прогноза в ограниченных временных рамках. По этой причине с течением времени опционы имеют свойство терять стоимость. Это свойство опционов известно как "временной распад".