Просроченная девальвация

Вчера рубль снизился к обеим валютам, и на рынке вновь растут девальвационные ожидания. По данным Альфа-банка, рост просроченных кредитов российских компаний и последующее за ним вливание государственных денег в банковский сектор может разогнать инфляцию и ослабить рубль на 15--20% к бивалютной корзине.

Впрочем, как отмечают аналитики, в условиях «ручного управления» экономикой деньги поступят лишь в крупнейшие банки и не дойдут до массовых потребителей, поэтому инфляционное давление будет не слишком велико. Позиции рубля также будут устойчивы, если не произойдет обвала нефтяных цен.

Курс доллара вырос вчера на 18 коп., до 35,29 руб., курс евро поднялся до 45,06 с 44,42 руб. Стоимость бивалютной корзины выросла примерно на 35 коп., до 39,69 руб. По мнению экспертов, ослабление рубля было обусловлено падением цен на нефть и прекращением роста российского фондового рынка. В среду нефть опустилась ниже 45 долл. за баррель. Цены резко упали после того, как управление энергетической информации США пересмотрело прогноз мирового спроса, а Саудовская Аравия решила не сокращать поставки нефти клиентам. Впрочем, вчера котировки «черного золота» начали восстанавливаться. К середине дня индекс РТС потерял около 3%, приблизившись к отметке 600 пунктов. Это также способствовало ослаблению отечественной валюты.

Как сообщил вчера Центробанк, международные резервы России за период с 27 февраля по 6 марта сократились на 3,8 млрд долл., до 380,5 млрд долл. Таким образом, они находятся на уровне, впервые достигнутом в мае 2007 года. Эксперты считают, что уменьшение резервов связано с переоценкой активов и движением курсов валют, поскольку Банк России с 27 февраля по 6 марта скорее всего не производил значительные валютные интервенции.

Председатель ЦБ Сергей Игнатьев сказал вчера, что регулятор уже больше месяца практически не проводил никаких валютных интервенций. Кроме того, он заявил о стабилизации курса рубля и выступил против введения мер валютного контроля. «Я лично категорически против введения мер валютного контроля и считаю, что никакой пользы это не принесет, а вреда может принести много», -- сказал г-н Игнатьев. По его словам, Центробанк мог бы снизить ставку рефинансирования, находящуюся на уровне 13% годовых, в случае замедления инфляции. «У нас сейчас ставка рефинансирования очень высокая по сравнению с тем, что в европейских странах, но и инфляция очень высокая. И мы в принципе готовы снизить процентные ставки при условии, если появятся признаки снижения инфляции. До тех пор вряд ли», -- сказал глава ЦБ.

Впрочем, российские эксперты говорят о росте инфляции. Как сообщается в обзоре Альфа-банка, если экономика России продолжит сжиматься, мировые рынки будут закрыты, а давление на рубль продолжится, рост просроченных кредитов достигнет 15% от общего размера корпоративных кредитов. Вскоре проблема роста просроченных кредитов выйдет на макроэкономический уровень, и государству придется решать проблему плохих долгов. Дополнительное вливание государственных средств частично профинансирует отток капитала, спровоцировав ослабление рубля и рост инфляции, указывают аналитики банка.

«Кредитные циклы являются неотъемлемой частью любой капиталистической экономики, и за расширением всегда следуют сжатия, -- отмечает руководитель управления аналитических исследований УК «Уралсиб» Александр Головцов. -- Объемы просроченной задолженности на уровне 15% встречались в мировой практике. Однако в большинстве случаев при росте просрочки до такого уровня наблюдается дефляция, а не инфляция, поскольку со сжатием кредита сокращается и спрос в экономике. Впрочем, в России существует своя специфика: почти половину инфляционной корзины составляют продукты питания, примерно треть из которых импортные. Поэтому если банки снова пустят полученные от государства для покрытия списанных кредитов деньги на валютный рынок, мы действительно можем получить ослабление рубля и некоторый разогрев инфляции. Однако инфляционное давление не будет существенным, поскольку сдерживающее влияние сжатия спроса гораздо серьезнее. Кроме того, контроль использования государственной помощи сейчас значительно жестче, так что желающих заниматься валютными спекуляциями вряд ли будет много».

Если бы банки пустили выделенные им средства на потребительский рынок, разумеется, инфляция выросла бы, продолжает эксперт. Однако история кредитных кризисов показывает, что в таких случаях деньги обычно размещаются в весьма консервативные инструменты.

В обзоре Альфа-банка отмечается, что «имеющиеся инструменты рекапитализации распространяются скорее на государственные, а не на частные банки». По мнению аналитиков, «не следует отвергать с порога идею создания государственного агентства по реструктуризации». «Государственное агентство могло бы рекапитализировать не только государственные, но и частные банки. Но похоже, что в данный момент государство отдает предпочтение прямой рекапитализации банков и не готово идти на создание госагентства», -- говорится в обзоре.

«Дополнительные средства в основном получат Сбербанк и ВТБ, -- считает начальник отдела рыночного анализа Собинбанка Александр Разуваев. -- Возможно, ВТБ проведет для этого допэмиссию акций. В этой ситуации ничто не угрожает рублю, если не обвалится рынок нефти». По его мнению, 10--15% -- довольно серьезный уровень просрочки. «В данный момент нет кредитного окна для дополнительного финансирования, однако в условиях валютной стабильности может заработать рублевый долговой рынок, который и станет этим окном», -- отмечает г-н Разуваев.