"Яндексу" предстоит оправдать высокие ожидания инвесторов

Yandex N.V. – зарегистрированная в Нидерландах головная структура холдинга, управляющего ведущей российской поисковой системой и интернет-порталом. В прошлом году на долю "Яндекса" приходилось порядка 64% странового поискового трафика, в январе–марте 2011-го – 65%. В марте на его страницах побывали 38,3 млн уникальных посетителей. "Яндекс" использует собственные поисковые алгоритмы, а также применяет технологию, позволяющую выдавать результаты поиска в зависимости от географического нахождения пользователя. Компания поддерживает множество дополнительных – информационных, навигационных и персональных – сервисов, таких, как "Новости", "Маркет", "Почта" и "Карты". Российские офисы "Яндекса" расположены в Москве, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Новосибирске, Казани и Ростове-на-Дону. Зарубежные представительства открыты в Киеве, Одессе, Симферополе, а также в Силиконовой долине в Калифорнии. Компании принадлежит крупнейший в России парк серверов, расположенных независимо от офисов в нескольких дата-центрах и соединенных собственными каналами связи. Основные доходы "Яндекс" получает от продажи контекстной текстовой рекламы, то есть объявлений, которые показываются пользователям наряду с ответами на их запросы. Система автоматического размещения рекламы "Яндекс.Директ" позволяет демонстрировать текстовые блоки не только на страницах самого поисковика, но и на сторонних сайтах – участниках Сети. Число рекламодателей этой системы в первом квартале превысило 127 тыс. Меньшую долю выручки "Яндексу" приносят показы медийной интернет-рекламы. В 2000 году произошла консолидация бизнеса на базе ООО «Яндекс». Тогда долю в 35,7% в обмен на $5,3 млн инвестиций получила структура Ru-Net Holdings, созданная Baring Vostok Capital Partners, Объединенной финансовой группой и рядом частных инвесторов. Крупными владельцами "Яндекса" до сих пор остаются его основатели, в частности гендиректор Аркадий Волож. В 2002-м компания впервые вышла на окупаемость, а в следующем году выплатила первые в истории российского интернета дивиденды. В 2007 году "Яндекс" приобрел социальную сеть "Мой круг" и стал единственным владельцем сервиса "Яндекс.Деньги". В 2008 году были куплены "СМИлинк" (теперь – аналитический центр "Яндекс.Пробки") и агентство интернет-рекламы "Медиаселлинг". Тогда же акционеры Yandex N.V., ставшей ядром группы, приняли решение о разделении акций на два класса: А – обладающие одним голосом, B – десятью. На момент разделения все совладельцы "Яндекса" стали держателями акций класса В, которые в случае продажи автоматически меняют класс на А. К тому времени уже около 60% "Яндекса" принадлежало различным инвестфондам. В сентябре 2009-го Yandex N.V. дополнительно выпустила одну приоритетную акцию. Эта бумага позволяет владельцу накладывать вето на концентрацию в одних руках пакета свыше 25%. Приоритетная акция по номинальной стоимости в 1 евро была передана Сбербанку. Готовиться к IPO "Яндекс" начинал еще до кризиса, но лишь теперь достиг цели. На первом этапе акционеры и сама компания продали 52,2 млн акций класса А на $919 млн и $385 млн соответственно. Затем инвестбанки – организаторы сделки решили воспользоваться опционом на приобретение еще 5,2 млн акций, и итоговый объем IPO достиг $1,43 млрд, а free-float – 17,6%.

Факторы роста

1. Спрос на интернет-рекламу
 Российские рекламодатели все чаще отдают предпочтение сетевым ресурсам. Так, по оценке АКАР, в первом квартале объем расходов на рекламу достиг 54 млрд рублей (без учета НДС), увеличившись за год на 28%. Интернет-сегмент показал прирост сразу на 60%, примерно до 7,1 млрд рублей. И из них порядка 5 млрд приходится на рынок контекстной рекламы, львиную долю которого контролирует "Яндекс".

2. Звездный час доткомов
 На биржах сохраняется огромный интерес к интернет-компаниям. Это хорошо видно по последним российским IPO. В то время, когда многие предприятия из других отраслей отменяли сделки, ноябрьское размещение Mail.ru и нынешнее "Яндекса" прошли с колоссальным спросом. И пусть наблюдатели сравнивают нынешнюю эйфорию с доткомовским пузырем начала 2000-х, котировкам "Яндекса" обеспечена поддержка как минимум в ближайшее время.

3. Потенциал новых сервисов
 На данном этапе лишь немногие из сервисов "Яндекса" генерируют денежный поток. В дальнейшем компания может наращивать поступления от показов рекламы не только в результатах поиска, но и на других своих порталах. При этом по сравнению с Mail.ru, которая рассматривается как альтернативный вариант инвестирования в российский интернет-сектор и тоже развивает множество новых сервисов, у "Яндекса" более понятная бизнес-модель.

Факторы снижения

1. Очень высокая оценка на бирже
Спрос на акции Yandex N.V. в ходе IPO многократно превышал предложение. Не удивительно, что компания пересмотрела первоначальный ценовой диапазон, подняв планку с $22–23 до $24–25 за бумагу, то есть значительно выше той отметки, которую она рассматривала в качестве справедливой. После закрытия книги заявок (по верхней границе нового диапазона) ажиотаж не утих. На первой же торговой сессии котировки взлетели в полтора раза.

2. Жесткая конкуренция
 Самым опасным конкурентом в сфере интернет-поиска компания считает Google, который разработал русскоязычный интерфейс в 2001 году, но вплотную начал продвигать услуги в России лишь в 2006-м. "Яндекс" воспользовался форой по времени, оттеснив российских конкурентов. Но в течение последних лет Google уже сумел привлечь симпатии многих пользователей.

3. Замедление темпов развития
 Некоторые наблюдатели прочат "Яндексу" замедление темпов роста и сравнивают его с китайскими интернет-компаниями, в частности с поисковиком Baidu, которые торгуются на биржах с сопоставимыми коэффициентами. В Китае уровень проникновения интернета ниже, чем в России, а емкость рекламного рынка, наоборот, выше. И, соответственно, там у интернет-компаний сохраняется больший потенциал органического развития бизнеса.