"Еврохим" научился зарабатывать на деривативах

Банкирское прошлое Андрея Мельниченко дает о себе знать. Подконтрольный ему "Еврохим" зарабатывает не только на продаже минудобрений, но и на производных финансовых инструментах. В первом полугодии компания получила более 1,7 млрд руб. от операций с форвардными контрактами, валютными свопами и колл-опционами на акции немецкой K+S.

Как сообщается в отчетности "Еврохима" по МСФО, в первом полугодии компания заработала 1,73 млрд руб. на производных финансовых инструментах: колл-опционах, беспоставочных форвардных контрактах и кросс-валютных свопах. При этом вся чистая прибыль холдинга в январе—июне составила 20,9 млрд руб.

Для работы с деривативами "Еврохим" использует все имеющиеся возможности. В частности, компания продала европейские колл-опционы на 9,94 млн акций немецкого производителя калийных удобрений K+S (соответствует 5,2% уставного капитала, всего "Еврохиму" принадлежит 8,07% акций). От сделки компания Андрея Мельниченко получила около 246 млн руб. премии. Страйк, то есть цена акций K+S, при которой опцион будет исполнен, не раскрывается. Но в "Еврохиме" говорят, что он "существенно выше сегодняшней цены", поэтому исполнения опционов пока не ждут. Вчера средняя рыночная цена бумаг K+S составляла 46 евро за акцию, целевая цена, по данным Bloomberg, — 58,6 евро за штуку.

Аналитики называют ситуацию для "Еврохима" беспроигрышной. "Если цена не вырастет до заданного уровня, компания просто положит почти четверть миллиарда рублей в карман. В противном случае компания продаст акции по цене, значительно превышающей текущую", — поясняет прелести задумки "Еврохима" Петр Харченко из ФГ БКС. Единственное, "Еврохим" не сможет продать акции каким-то другим инвесторам по более высокой цене, которая может установиться к тому времени.

"Очевидно, в "Еврохиме" не верят в рост акций K+S и хотят заработать на опционе", — полагает Михаил Сафин из "Ренессанс Капитала". "Таким образом компания хеджирует риски", — добавляет аналитик "Норд-Капитала" Михаил Фролов.

Колл-опционы — экзотический для российской производственной компании финансовый инструмент. «Не у всех отечественных фирм, в отличие от «Еврохима», есть актив с хорошим листингом и ликвидными опционами», — аргументирует непопулярность колл-опционов в России Петр Харченко. Однако «Еврохим» не впервые заключает опционные контракты на акции K+S, причем делает это все охотнее. В прошлом году компания выпустила опционы сначала на 1,2 млн акций K+S, затем на 1,4 млн штук (опционы не были исполнены), заработав в итоге около 177 млн руб.

Еще один полюбившийся "Еврохиму" инструмент — расчетные форвардные контракты (не предусматривающие поставку товаров). На конец 2010 года "Еврохим" располагал беспоставочными форвардами по валютной паре доллар/рубль на 300 млн долл., которые были исполнены в первом полугодии 2011 года. Компания отмечает в своей отчетности, что в результате исполнения форвардных контрактов она получила 820,85 млн руб. Беспоставочные форвардные контракты страхуют компанию от потерь при падении курса доллара к рублю, хотя в первом полугодии 2010 года "Еврохим" потерял на этой операции 515,2 млн руб.

Помимо форвардных контрактов "Еврохим" заключил кросс-валютный своп, чья справедливая стоимость почти 650 млн руб. "Валютный своп был сделан для снижения стоимости рублевых облигаций", — заявили в компании. У "Еврохима" было два выпуска облигаций: серии 02 на 5 млрд руб. со ставкой купона 8,9% годовых (размещены в июле 2010 года) и серии 03 на 5 млрд руб. со ставкой 8,25% (ноябрь 2010 года).

Форварды и валютные свопы более популярны в России, компании часто применяют их, если хотят захеджировать свои рублевые обязательства. "Когда в феврале "Уралкалий" размещал облигации под 8,25% годовых, он заключил сделку валютно-процентного свопа, обеспечив хеджирование своих рублевых обязательств. В результате у него остались обязательства в долларах со ставкой около 3—4%", — приводит пример Михаил Сафин.