Малые финансовые гиганты с большими перспективами роста

После года пессимистичных прогнозов относительно дальнейшего будущего банковского сектора некоторые западные эксперты робко указывают на начавшееся восстановление. Первыми на "публичный оптимизм" решились аналитики Goldman Sachs. Накануне эксперты повысили свою рекомендацию по банковскому сектору США. Это стало драйвером роста для бумаг финансового сектора на фондовых площадках Америки.

Акции Bank of America Corporation подорожали на 3,79%, до $16,96, JPMorgan Chase & Co. – на 4,36%, до $43,8, The Goldman Sachs Group Inc. – на 3,32%, до $186,47.

Большинство российских экспертов также сходятся во мнении, что острая фаза кризиса для банковского сектора уже позади. Согласно данным Центрального банка, по итогам августа рост просроченной задолженности соответствовал среднему уровню за предыдущие три месяца $2 млрд руб., а отчисления в резервы стабилизировались на уровне $3 млрд в месяц. "При отношении резервов к валовым кредитам 8% банковский сектор достаточно обеспечен резервами, чтобы позволить себе некоторое расширение кредитования до конца года", – прокомментировали динамику аналитики банка "Тройка Диалог".

Улучшение ситуации на финансовых рынках и укрепление доверия к банкам повышают инвестиционную привлекательность компаний сектора. И наибольший интерес здесь, по мнению экспертов, представляют банки малой капитализации.

Главный их козырь перед финансовыми "тяжеловесами" – отсутствие обязательств по поддержке экономики. "Еще зимой правительство не только призывало, но и обязывало государственные банки кредитовать предприятия на выборочной основе", – указывает аналитик ФЦ "Инфина" Вероника Чекина. В качестве примеров эксперт приводит пикалевские предприятия "Базового элемента", прокредитованные ВТБ.

В результате балансы крупнейших банков обрастают непрофильными и неликвидными активами. В частности, Сбербанк благодаря кризису консолидировал портфель недвижимости от девелоперов "Дон-Строй", ГК ПИК, СУ-155, розничную сеть "МосМарт" и ряд других активов. Президент кредитной организации Герман Греф, комментируя это, отметил, что его компания выходит из кризиса уже не банком, а огромной финансово-промышленной группой.

У кредитных организаций, которые не входят в десятку крупнейших, таких обязательств нет, что положительно сказывается на их финансовом балансе.

Из-за меньшего масштаба малые банки лучше справляются с проблемами плохих долгов. По итогам второго квартала NPL Сбербанка (один день просрочки) составлял 11% портфеля, для банка "Санкт-Петербург" этот показатель был на треть ниже – 7,5%. Наименьшую долю плохих долгов показывает банк "Возрождение" – 7,3%.

Еще один привлекательный аспект банков малой капитализации – значительный потенциал роста акций. Если сравнивать бумаги малых банков с акциями Сбербанка по коэффициенту P/BV (соотношение капитализации банка к объему его капитала), то по оценкам экспертов ИК "Финам", бумаги банка "Возрождения" торгуются с 19%-ным дисконтом по сравнению с бумагами Сбербанка, а по акциям банка "Санкт-Петербург" дисконт достигает 30%.

К другим плюсам инвестирования в бумаги питерского банка можно отнести политику менеджмента по привлечению укреплению капитала субординированными займами. По итогам второго квартала совокупный капитал банка увеличился до 26,4 млрд руб., а достаточность капитала достигла 13,8%. В начале третьего квартала ВЭБ предоставил компании субординированный кредит в размере 1,5 млрд, в стадии рассмотрения находятся еще две заявки на 3,8 млрд руб.

Негативным моментом являются слабые показатели за первое полугодие по МСФО. Чистый убыток составил 48,7 млн руб. ($1,6 млн), но руководство банка надеется завершить год с положительным финансовым результатом. При этом активы компании выросли на 29% по сравнению с данными на 1 июля 2008 года, составив 214 млрд руб. ($6,8 млрд).

"Улучшению финансового положения банка будет способствовать предстоящая допэмиссия привилегированных акций, которые могут быть интересны частным инвесторам", – указывает аналитик ФК "Открытие" Ольга Найденова. Банк планирует выпустить 73,95 млн бумаг, по которым будет установлен фиксированный дивиденд в размере 13,5% от долларовой цены размещения. Их конвертация в обыкновенные акции может пройти уже в 2013 году. Эксперт считает, что эти средства будут направлены на пополнение капитала первого уровня, достаточность которого у банка "уже на пределе". Этот фактор позитивно скажется на бумагах в краткосрочной перспективе.  

Драйвер долгосрочного роста данных бумаг – хорошие позиции на региональном рынке и возможность привлечения качественных заемщиков. Кризис ослабил позиции основных конкурентов компании в регионе – ВЕФК (Восточно-европейская финансовая корпорация) и банка "КИТ Финанс".  

Привлекательным объектом для инвестиций являются акции банка "Возрождение". В отличие от ленинградского конкурента он сумел остаться прибыльным. По итогам полугодия прибыль банка по МСФО составила 642 млн руб. Активы в отчетном периоде снизились до 137 млрд руб. с 141,2 млрд руб. на начало 2009 года. Капитал вырос до 15,7 млрд руб. против 15 млрд руб. в начале года.

"Банк демонстрирует одни из лучших результатов в секторе, – указывает аналитик УК "Арбат Капитал" Михаил Завараев. – Это достигнуто благодаря эффективной стратегии "коротких" кредитов, которые выдаются проверенным и наиболее устойчивым заемщикам". Твердость бизнеса компании подтверждает и показатель достаточности капитала первого уровня, который составляет 14,4%, а общая достаточность капитала – 18,3% при нормативе ЦБ РФ в размере 10%.

По мнению аналитика ФЦ "Инфина" Вероники Чекиной, основным драйвером для бумаг компании в краткосрочной перспективе станет публикация западными банками отчетности за третий квартал. Рост бумаг в долгосрочной перспективе может вызвать устойчивая и консервативная бизнес-модель банка, которая удачно прошла проверку кризисом на прочность.

Эксперт считает, что бумаги "Возрождения" больше подходят для консервативных инвесторов, основная задача которых – сохранить капитал. Для игроков, практикующих агрессивные стратегии, больше подойдут бумаги "Санкт-Петербурга".

Схожего мнению придерживаются и аналитика банка "КИТ Финанс", которые выставили рекомендацию по бумагам "Возрождения" "покупать", а по бумагам "Санкт-Петербурга" – "держать". Аналогичную рекомендацию бумагам "Возрождения" присвоили и аналитики ИК "Финам". По бумагам "Санкт-Петербурга" стоит рекомендация "спекулятивно покупать".

На сегодняшней сессии бумаги обеих компаний отыгрывают положительный внешний фон и дорожают: акции "Возрождения" на 2,65%, до 1165 руб., "Санкт-Петербурга" – на 0,12%, до 77,55 руб.