ING Bank подарил "Акрону" 10% капитализации

Аналитики ING Bank объявили о повышении рекомендации по бумагам "Акрона" с "держать" до "покупать". Целевая цена акций производителя минеральных удобрений выросла с $11,4 до $39,5. Акции компании в ответ на новость взлетели на 11,64%, до 921 руб.

Эксперты объяснили свой шаг увеличением цен и спроса на азотные удобрения в Европе. Эта тенденция прослеживается и в операционных данных компании за первое полугодие. Общий объем производства азотистых удобрений, за вычетом внутреннего потребления, выросло на 4% и достигло 2,1 млн т.

Главная проблема "Акрона" – его значительный внешний долг, который по итогам первого полугодия достиг 28,9 млрд руб. При этом 18,1 млрд – долг краткосрочный. "В первом полугодии поток от операционной деятельности компании упал до 247 млн руб., и от того, как быстро и насколько выгодно компания рефинансирует свои обязательства, будет зависеть инвестиционная привлекательность бумаг в краткосрочной перспективе", – считает аналитик компании "Атон" Михаил Пак.

За последний год активность компании на долговом рынке значительно выросла. В начале лета "Акрон" получил доступ к кредитной линии банка ВТБ Северо-Запад. Лимит линии – 2 млрд руб., срок – два года. Кредитные средства компания планировала направить на пополнение оборотных средств и рефинансирование обязательств.

24 сентября на ФБ ММВБ состоялось размещение второго выпуска облигаций "Акрона". Спрос на бумаги в два раза превысил предложение, благодаря чему компании удалось сбить ставку с 16,5 до 14,05% годовых.

Кроме того, для привлечения ликвидности производитель удобрений продал 21% акций Сибирской нефтегазовой компании группе "Итера". "С учетом текущей ситуации на российском рынке мы предполагаем, что стоимость пакета "Сибнефтегаза" не превысила 750 млн руб. Но благодаря этой сделке часть вопросов, связанных долговой нагрузкой, может быть решена", – указывает аналитик ФК "Открытие" Кирилл Таченников. Благодаря сбросу непрофильного актива показатель чистый долг/EBITDA для "Акрона" снизится с 3,2 до 2,7. Для сравнения: аналогичный показатель у "Сильвинита" составляет  1,9, у "Уралкалия" – 0,13.

Большую часть долга "Акрон" приобрел за счет сырьевой экспансии. Лицензии на апатитное месторождение "Олений ручей" в Мурманской области и Талицкий участок Верхнекамского месторождения в Пермском крае обошлись "Акрону" в 17 млрд руб. Стратегия компании была направлена на создание бизнеса полного цикла по производству комплексных удобрений. До этого "Акрону" приходилось закупать калийный концентрат у "Уралкалия" и "Сильвинита", а фосфаты у "Фосагро". 

"Комплексные удобрение – наиболее прибыльный продукт, – указывает аналитик ИК "Велес Капитал" Дмитрий Лютягин. – Для их производства необходимы калийный концентрат и  фосфаты, запасы которых ограничены. Таким образом, любая вертикально-интегрированная компания сразу займет крупную долю на рынке".

На руку компании играет и поддержка со стороны государства. В начале октября председатель совета директоров компании Александр Попов сообщил о возможности привлечь $2 млрд в виде кредитов от Сбербанка и ВТБ для финансирования разработки месторождений. Четверть этой суммы выдаст Сбер, остальное – ВТБ.

Кроме того, топ-менеджер заявлял о возможности формирования стратегического партнерства, чтобы разделить риски и потенциальные выгоды новых проектов, поскольку сам "Акрон" будет нуждаться лишь в 25% калийного концентрата и 40% фосфатов с новых месторождений после выхода их на полную производственную мощность.

"Построение компанией производства полного цикла и будет долгосрочным драйвером роста для бумаги, – считает аналитик "ЮниКредит Секьюритиз" Георгий Буженица.– К тому же акции компании недооценены на фоне конкурентов и обладают 30%-ным потенциалом роста, откуда и рекомендация "покупать".

Схожего мнения придерживаются и аналитики Rye, Man&Gor Securities, которые видят цель для бумаг на уровне 1259,73 руб. Аналитики БКС также рекомендуют инвестировать в бумагу с целью 1185,67 руб.