ЛУКОЙЛ: ориентация – внутренний рынок
8 декабря 2009 года, 18:05
ЛУКОЙЛ пересмотрел приоритеты: из-за роста экспортных пошлин компания сократила продажи за границей и предпочла сфокусироваться на внутреннем рынке. Это помогло поддержать рентабельность, но ее прибыль сократилась на 40%.
Акции ЛУКОЙЛа дешевеют на 1,65%, до 1665 руб. Инвесторы, раздосадованные слабой финансовой отчетностью компании, продают бумагу. По итогам третьего квартала прибыль нефтегиганта по US GAAP упала на 40,8% в квартальном сопоставлении, до $2,056 млрд. Показатель оказался хуже прогноза аналитиков, которые ожидали $2,215 млрд.
Выручка ЛУКОЙЛа сократилась на 32,2%, до $21,941 млрд. Показатель EBITDA снизился на 34,6%, до $3,703. Эксперты прогнозировали выручку на уровне $23,274 млрд, EBITDA – $3,925 млрд.
Несмотря на снижение основных финансовых показателей, отчетность компании нельзя трактовать как негативную, указывает эксперт ИК "Велес Капитал" Дмитрий Лютягин. ЛУКОЙЛ ставил своей целью не нарастить показатели, а удержать эффективность бизнеса, поясняет эксперт. Если рентабельность ЛУКОЙЛа по прибыли сократилась лишь на 1,8%, до 9,4% в третьем квартале, то у "Роснефти" она упала на 5,7%, до 8,95%.
Смена акцентов заметна и в структуре бизнеса: если объем экспортируемой за рубеж нефти сократился на 14,4%, до 9,8 млн тонн, то объем внутренних продаж вырос в 14,2 раза, до 1,8 млн т. Дмитрий Лютягин связывает это с изменением политики государства, которое с июля по сентябрь в несколько раз увеличило экспортные пошлины. "Если цена нефти в третьем квартале выросла на 15,9%, то пошлина – сразу на 68%. В связи с этим компания предпочла переориентироваться на внутренний рынок", – резюмирует эксперт.
Официально о смене стратегии совет директоров компании сообщил в начале ноября, утвердив обновленную программу стратегического развития группы на 2008-2017 годы. Обновление стратегии менеджмент компании объяснил изменениями макроэкономического и маркетингового прогнозов из-за кризиса. К основным пунктам этой стратегии можно отнести политику полной компенсации добычи приростом запасов при затратах ниже конкурентного уровня и планы по модернизации нефтеперерабатывающих мощностей с целью увеличения сложности процессов и выхода светлых нефтепродуктов.
Чистый долг компании за отчетный период вырос на 17,6% и достиг $8,901 млрд. При этом краткосрочный долг уменьшился на 2,7%, до $ 2,466 млрд. По оценкам аналитика НБ "Траст" Юрия Тулипова, долговая нагрузка компании вполне умеренна, поскольку долг/EBITDA находятся на уровне 1. (Для сравнения: аналогичный коэффициент у "Роснефти" в разы больше из-за привлеченного весной $20 миллиардного кредита у Китайского банка развития) "Такие показатели являются гарантией постоянного доступа к рынкам заемного капитала, что позволяет компании пользоваться наиболее выгодными вариантами рефинансирования своих долгов", – указывает эксперт.
Главным драйвером роста для бумаг ЛУКОЙЛа в долгосрочной перспективе будет продолжающееся восстановление цен на нефть. По прогнозам Goldman Sachs, в следующем году средняя цена барреля нефти на Нью-Йоркской бирже составит $90, а в 2011 – уже $110. Это соответствует $80 и $100 за баррель для наиболее популярной российской экспортной марки нефти Urals.
"ЛУКОЙЛ стремится к построению вертикально интегрированной стриктуры благодаря чему сможет получать "дивиденды" ото всех этапов нефтяной цепочки – от добычи до дистрибуции нефтепродуктов", – указывает главный аналитик ITinvest Александр Потавин.
Кроме того, компания проводит активную зарубежную экспансию и скупает высоко маржинальные перерабатывающие активы. Этим летом ЛУКОЙЛ приобрел 45% акций нефтеперерабатывающего завода в Голландии у французской Total. Стоимость сделки составила $725 млн. Годом ранее компания закрыла сделку по покупке НПЗ на Сицилии и сети заправок на юге Италии.
Краткосрочным драйвером для роста бумаг могут стать новости с иракских месторождений, на разработку которых компания претендует вместе с американским акционером ConocoPhillips. Если права на разработку месторождения "Западная Курна-1" уже переданы американской ExxonMobil и голландской Shell, то конкурс на участок "Западная Курна" по-прежнему открыт. "Получение доступа к новым месторождениям не только поможет компании пополнить запасы, но и даст возможность закрепиться в перспективном регион, – указывает старший аналитик ИФК "Метрополь" Алексей Кокин. – Эта новость может увеличить выручку компании не менее чем на 5%".
Еще одно достоинство бумаг – значительная дивидендная доходность. Если в прошлом году она составляла около 10%, то в этом году, по словам вице-президента ЛУКОЙЛа Леонида Федуна, показатель превысит 15%.
Эксперты ИК "Велес Капиталл" рекомендуют "покупать" акции компании с целевой ценой 2 399,25 руб., эксперты "Ренессанс Брокера" ставят цель на уровне 2009,56 руб. Эксперты Ситибанка более сдержанны: они полагают, что цель находится на уровне 1929,51 руб., и рекомендуют "держать" бумагу.