Fitch присвоило ТГК-2 рейтинг B, прогноз "негативный"
18 декабря 2009 года, 16:15
Fitch Ratings присвоило Территориальной генерирующей компании №2 (ТГК-2) долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте на уровне B с "негативным" прогнозом. Агентство также присвоило компании национальный долгосрочный рейтинг BBB-(rus) с "негативным" прогнозом.
"Рейтинги ТГК-2 учитывают высокий риск рефинансирования, а также регулятивный риск, который стал одним из факторов, обусловивших операционный убыток в 2008 г., – отмечает Антон Кравченко, младший директор в группе Fitch по энергетике и коммунальным предприятиям. – "Негативный" прогноз принимает во внимание ожидания Fitch, что показатели кредитоспособности компании снизятся в 2010 г., перед тем как произойдет их улучшение в среднесрочной перспективе".
ТГК-2 имела операционный убыток в 1,51 млрд руб. в 2008 г. Это было в значительной мере вызвано повышением цен на нефть, за которое компания не получила адекватной компенсации в рамках своих тарифов на тепловую и электрическую энергию. Данный момент привел к регулятивному дефициту в размере 1,62 млрд руб., связанному с волатильностью цен на нефть, что указывает на ценовой риск, обусловленный регулированием тепловой и электроэнергетической отрасли в России. К 4 квартале 2010 г. ТГК-2 ожидает завершить перевод на газ двух работающих на мазуте генерирующих станций на севере Архангельской области, и это существенно уменьшит для компании риски, связанные с ценой на топливо.
ТГК-2 имеет невысокие уровни ликвидности и высокий риск рефинансирования, что характерно для многих компаний в российском энергетическом секторе. Хотя стоимость заимствований в последние месяцы снизилась, и компания ожидает, что в 2010 г. могут быть подписаны соглашения по нескольким многолетним кредитам, Fitch не ожидает значительного улучшения структуры долга ТГК-2 ранее 2011 г.
Рецессия в России оказала непосредственное воздействие на ТГК-2 ввиду более слабого спроса на электроэнергию со стороны промышленных производителей (продажи тепловой энергии, обеспечивающие приблизительно половину годовой выручки ТГК-2, обусловлены, главным образом, погодными условиями). В течение 2009 г. спрос на электроэнергию в шести регионах, где ведет деятельность ТГК-2, был на 5-10% ниже уровней 2008 г. Такое падение спроса на электроэнергию привело к снижению либерализованных оптовых цен до уровней ниже регулируемых тарифов в течение значительной части 2009 г. Fitch ожидает восстановления экономики в 2010 г. и прогнозирует рост ВВП в России 3,5% вслед за ожидаемым снижением на 7% в 2009 г. Такой рост должен привести к умеренному увеличению спроса на электроэнергию и повышениям либерализованных оптовых цен в 2010 г., в то время как оба эти показателя должны демонстрировать существенное увеличение в 2011 г.
В связи с более сложной рыночной конъюнктурой и операционным убытком в 2008 г. ТГК-2 отменила все дискреционные капиталовложения. Тем не менее в 2010 г. Fitch ожидает у компании чистый левередж более 4x, при среднем показателе в среднесрочной перспективе около 2x. Fitch прогнозирует уменьшение обеспеченности процентных платежей денежными средствами от операционной деятельности до уровня ниже 2x в 2010 г., однако к 2013 г. данный показатель превысит 5x. Приведенные среднесрочные прогнозы исходят из восстановления российской экономики и увеличения в будущем спроса на электроэнергию и либерализованных оптовых цен. "Негативный" прогноз по рейтингам ТГК-2 отражает чувствительность финансовых показателей компании в случае недостаточного повышения спроса и цен на электроэнергию в контексте высокого риска рефинансирования.