Fitch повысило рейтинги пяти российских традиционных операторов связи и подтвердило рейтинги одного оператора
2 марта 2010 года, 15:34
Сегодня Fitch Ratings повысило рейтинги ОАО "Центртелеком", ОАО "Северо-западный телеком", ОАО "Волгателеком" и ОАО "Сибирьтелеком" до уровня BB со "стабильным" прогнозом. Также агентство повысило рейтинг ОАО "Уралсвязьинформ" до уровня BB- и подтвердило рейтинг ОАО "Дальневосточная компания электросвязи" на уровне BB-. По рейтингам "Уралсвязьинформа" и "Дальсвязи" присвоен "позитивный" прогноз.
Указанные компании – региональные традиционные операторы связи в России, и все они являются операционными дочерними компаниями ОАО "Связьинвест", контролируемой государством холдинговой структуры.
Рейтинги отражают существенно улучшившуюся ликвидность и снизившиеся риски рефинансирования рассматриваемых традиционных операторов связи, а также тот факт, что их финансовые и операционные показатели остаются сильными, а левередж находится на низком уровне. "Уралсвязьинформ" и "Дальсвязь" подвержены более высоким рискам рефинансирования, чем другие операторы, при этом "Позитивный" прогноз по их рейтингам отражает ожидания Fitch, что данный момент будет успешно разрешен в краткосрочной-среднесрочной перспективе. Fitch также отмечает, что благоприятным фактором для всех рассматриваемых операторов является более единообразная финансовая и операционная стратегия в составе группы "Связьинвест". Существует значительный потенциал усиления синергии в случае успешной реализации предложенной "Связьинвестом" реорганизации, которая предусматривает объединение всех операционных дочерних компаний в одну компанию.
Операционные и финансовые показатели традиционных операторов продемонстрировали высокую устойчивость в период спада. Выручка компаний росла, показатели маржи улучшались, а абонентская база и использование услуг связи в целом оставались стабильными. Большинство операторов продемонстрировали впечатляющий уровень гибкости по существенному сокращению капвложений, что позволило им значительно улучшить генерирование свободного денежного потока и обеспечить наличие денежных средств для обслуживания долга. Fitch не ожидает, что исключительно высокая маржа свободного денежного потока, полученная в 2009 году, может поддерживаться в долгосрочной перспективе. В то же время, доля выручки, которая направляется на капвложения, скорее всего, будет ниже, чем в прошлом, и это будет иметь положительное влияние на свободный денежный поток. Однако по-прежнему отмечается, что в долгосрочной перспективе прогнозируемость уровня необходимых капвложений, который может поддерживаться, остается ограниченной, что может поставить под угрозу генерирование свободного денежного потока.
В целом Fitch ожидает, что будет сохраняться сильный контроль над расходами, и это будет поддерживать маржу. Позитивным фактором для многих традиционных операторов связи является существенный взнос денежных средств из Фонда универсальной услуги, при этом сумма трансфертов является закрепленной до 2013 года. Из фонда спонсируются определенные телекоммуникационные услуги, предоставление которых на самостоятельной основе не является экономически выгодным.
В целом рост выручки на 4-6% представляется наиболее вероятным сценарием для большинства традиционных операторов. Такой рост определяется тремя основными факторами. Первым из них является быстрое увеличение проникновения широкополосной связи по стране. Традиционные операторы связи, вероятно, получат от этого сильное преимущество, поскольку они являются практически монопольными провайдерами во многих регионах страны, в особенности за пределами крупных городов. Вторым моментом является стабильность пользования голосовой связью и базы абонентов фиксированной связи на фоне повышений регулятором тарифов на услуги местной связи, которые прогнозируются на уровне 7%-9% (немногим ниже индекса потребительской инфляции) и с которыми коррелирует выручка от голосовой связи. И, наконец, это снижение трафика и выручки по интерконнекту и в межзоновом сегменте.
Доли рынка у традиционных операторов связи остаются высокими, в частности в связи с тем, что более мелкие игроки были сильнее затронуты финансовым кризисом. Дочерние компании "Связьинвеста", вероятно, увеличат свою долю рынка в широкополосном сегменте за счет того, что они фактически контролируют инфраструктуру "последней мили" – это дает им возможность развивать услугу на базе технологии ADSL с опережением конкурентов. Регулятивная среда остается благоприятной для традиционных операторов связи, и такая ситуация вряд ли изменится при проведении предлагаемой реорганизации отрасли.
Левередж улучшался в течение 2009 года, и, по оценкам Fitch, отношение "чистый долг/EBITDA" находится на уровне ниже 1,5x для всех операторов, что является сильным показателем для их рейтинговой категории. На финансовые и операционные стратегии традиционных операторов связи оказывает значительное влияние их мажоритарный акционер "Связьинвест". Холдинг демонстрирует более единообразный подход к своим дочерним структурам, чем это было до 2009 года, и вопросы управления ликвидностью и долгом решаются более консервативным образом в составе группы.