Бумажные убытки сократили капитализацию "Северстали" на 1,5%
9 марта 2010 года, 17:21
Отчетность "Северстали" за четвертый квартал разочаровала инвесторов: вместо ожидаемых $186 млн прибыли металлург получил $162 млн убытка. В результате бумаги компании падают быстрее рынка.
Акции "Северстали" начинают неделю в аутсайдерах. Бумаги металлурга падают на 1,49%, до 378,79 руб. При этом индекс ММВБ к середине дня снижается лишь на 0,74%, до 1403,84 пункта, а отраслевой индекс ММВБ металлургии теряет 0,08%.
Давление на бумаги эмитента оказала его негативная отчетность. По итогам четвертого квартала прошлого года "Северсталь" зафиксировала убыток в размере $162 млн. Эти данные представлены в отчетности по МСФО. Аналитики ИК "Велес Капитал" ожидали, что убыток по итогам квартала составит $126 млн, по итогам года – $1004 млн по итогам года.
"Убыток компании в большей степени связан с отчислениями по отложенному налогу на прибыль и разницей курсов валют. Так как основная часть продукции "Северстали" идет на экспорт, а цены на продажу считаются в долларах, то укрепление курса рубля сыграло здесь свою роль", – констатирует аналитик "КИТ Финанса" Евгений Рябков.
Эксперты RMG склонны считать результаты "Северстали" позитивными, что нашло отражение в заметном росте выручки и улучшении операционной рентабельности компании.
Квартальная выручка "Северстали" выросла на 12,4%, до $3919 млн, в то время как в третьем квартале прошлого года сумма выручки составила $3487 млн. Показатель EBITDA компании в четвертом квартале 2009 года вырос на 68,9%, до $630 млн, против $373 млн в третьем квартале.
Всего по итогам года компания получила $1037 млн убытка, в то время как в 2008 году ее убыток составил $2029 млн. Годовая выручка "Северстали" сократилась до $13054 млн против $22393 млн в 2008 году. Показатель EBITDA за год составил $844 млн против $5 358 млн за 2008 год. Компания связывает падение выручки со снижением объемов продаж и средних цен на продукцию в первой половине 2009 года.
К позитивным моментам можно отнести сокращение внешнего долга "Северстали" до $7,2 млрд. Это на $700 млн ниже уровня третьего квартала, когда ее задолженность составляла $7,9 млрд. По оценкам аналитика ИК "Велес Капитал" Станислава Фоменко, соотношение долг/EBITDA металлурга составляет около 5,2. Это значительно выше, чем у конкурирующих ММК и НЛМК, у которых аналогичные показатели оцениваются в 1 и 0,2-0,3 соответственно. Большая часть долга – $5,7 млрд – долгосрочная, уровень краткосрочного долга – $1,5 млрд. "Несмотря на высокую задолженность, компания легко сможет расплатиться по краткосрочным долгам – отмечает эксперт – Поскольку объем кэша на счетах компании составляет около $2,8 млрд". Аналитики ИК "Велес Капитала" рекомендуют "держать" акции "Северстали".
Аналогичную рекомендацию присвоили бумагам и эксперты "Ренессанс Брокера", целевая цена – 389,71 руб. Более оптимистично настроены аналитики ИК "Тройка Диалог", присвоившие акциям рекомендацию "покупать", поскольку они, по мнению экспертов, продолжат расти до 440,68 руб.
Комментарий эксперта
Евгений Рябков
аналитик, банк "КИТ Финанс"
Российские активы "Северстали" – Severstal Russian Steel и Severstal Resources – показали сильные финансовые результаты. Так, рентабельность EBITDA Severstal Russian Steel за 2009 год составила 21,3% (28,4% в четвертом квартале 2009 года), а Severstal Resources – 21% (27,5% в четвертом квартале 2009 года). Основным фактором роста стало восстановление рынков стального проката и коксующегося угля, которое началось в третьем квартале 2009 года и продолжилось в четвертом квартале 2009 года.
Золоторудный сегмент продолжает прогрессировать. Золоторудный бизнес "Северстали", который компания активно расширяла в последние годы, показал отличный результат. В частности, в 2009 году EBITDA увеличилась втрое, до $236 млн. Рентабельность EBITDA составила 46% (в 2008 году – 41%). Отметим также, что по итогам 2009 года "Северсталь" стала второй российской компанией по объемам добычи золота: 534 тыс. тройских унций. При этом себестоимость производства в 2009 году по сравнению с 2008 годом снизилась на 7,3%, до $434 за унцию.
Североамериканский сегмент бизнеса "Северстали" продолжает генерировать убытки. Так, EBITDA в четвертом квартале 2009 года составила -$97 млн (в третьем квартале 2009 года -$78 млн). При этом выручка дивизиона в четвертом квартале 2009 года снизилась на 2% вследствие падения объемов продаж на 12,2%. В 2009 году дивизион показал снижение выручки по сравнению с 2008 годом на 24,4%, до $4,023 млн, а также отрицательную EBITDA ($654 млн) по сравнению с $377 млн в 2008 году.
Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию благодаря высокой эффективности российского стального бизнеса и растущему золоторудному сегменту. Кроме того, ситуация на основных рынках сбыта постепенно улучшается: спрос восстанавливается на фоне растущих цен на сталь. Это позитивным образом отразится на дальнейших результатах "Северстали".