"Тяжелые" резервы сдерживают рост котировок банков

По итогам первого квартала индекс ММВБ-Финансы вырос на 8,62%. Несмотря на то что индикатор показал более мощный рост, чем индекс ММВБ, поднявшийся на 2,41%, бумаги финансового сектора значительно отстали от лидеров – металлургических и энергетических компаний, чьи акции продемонстрировали двузначную доходность. Аналитик ИФК "Метрополь" Марк Рубинштейн связывает падение спроса на банковские бумаги с тем, что они пользовались популярностью у инвесторов в прошлом году. "Понимание того, что массового банкротства банков не случится, фактически и было главным двигателем роста в прошлом году. Сейчас для дальнейшего роста котировок нужны новые идеи", – поясняет эксперт. 

Такой идеей может стать подъем объема кредитования в РФ. В начале февраля зампред Центробанка Геннадий Меликьян в интервью агентству Reuters заявил, что портфель корпоративных кредитов, выданных российскими банками в прошлом году, вырос на 0,3%, а розничный – упал на 11%. "Но с середины 2010 года банки начнут кредитовать. Сейчас объективные факторы сдерживают кредитование: ставки, которые банки могут предложить, неприемлемы для предприятий, но баланс будет. Месяца через четыре, к середине года", – пояснил г-н Меликьян. Оптимистично настроены и аналитики Standard & Poor's, которые ожидают, что средние темпы роста кредитования в России в составят 8-12%, опережая прирост реального ВВП.

Вторым возможным драйвером роста сектора станет сокращение объема просроченной задолженности при параллельном роспуске резервов. Сейчас, по оценкам Центрального Банка, доля "плохих" кредитов в банковской системе составляет 6,4%. "На 1 января 2010 года доля просрочки в корпоративном портфеле российских банков достигла 6,1% (2,1% годом ранее), в розничном портфеле – 6,8% (3,7%)", – цитирует г-на Меликьяна агентство Reuters. Директор группы рейтинга финансовых институтов парижского офиса Standard & Poor's Екатерина Трофимова утверждает, что больший интерес представляет не уровень просроченной, а уровень проблемной задолженности, поскольку некоторые банки, чтобы "не портить баланс", могли пойти на реструктуризацию части просроченных кредитов. "По нашим оценкам, общая доля "плохих "кредитов в российской банковской системе составляет около 40%. Мы включаем в эту цифру и реструктурированные займы. При этом настоящую угрозу несет не более 15% кредитов", – указывает она. По словам топ-менеджера, пик роста просрочки уже пройден и стоит ожидать ее медленного снижения.  

Сами банки настроены консервативно и считают, что пика просроченной задолженности пока еще не достигли. Они собираются продолжить активное формирование резервов на протяжении большей части 2010 года. Аналитик Газпромбанка Артем Архипов отмечает, что массового освобождения резервов в 2010 году ожидать не стоит, так как ситуация на российском финансовом рынке не стабилизировалась. Определенные риски связаны и с реструктурированными кредитами. Они могут частично перейти в категорию "плохих" долгов, работа с которыми может занять несколько лет, а безвозвратные списания в результате кризиса могут достигать 50% от размера "плохой" задолженности. 

Именно рост объема резервирования и стал причиной слабых финансовых результатов банков за прошлый год. Флагман сектора Сбербанк заработал в прошлом году лишь 24,4 млрд руб. прибыли по сравнению с 97,7 млрд руб. в 2008 году. Объем активов кредитной организации в 2009 году вырос до 7105 млрд руб. против 6737 млрд руб. годом ранее. Размер просроченной задолженности тяжеловеса – 464 млрд руб. (8,5%) против 98 млрд в 2008 году. Соотношение резервов и просроченной задолженности в 2009 году сократилось и составило 117%, а в 2008 году показатель достигал 206%.

Старший аналитик Альфа-банка Наталья Орлова считает, бумаги банка будут интересны как долгосрочным, так и среднесрочным инвесторам. "Вложиться в Сбербанк фактически означает вложиться в рынок, – поясняет эксперт. – Банк остается лидером не только по активам, но и по эффективности". Основными драйверами роста бумаг, по мнению г-жи Орловой, будет реализация компанией новой программы по повышению эффективности и программы ГДР. 

Ситибанк рекомендует "покупать" акции Сбербанка с целевой ценой 56 руб/, а эксперты "Совлинка" советуют "держать" бумаги банка с целевой ценой 97.25 руб.

О снижении чистой прибыли по МСФО сообщил и банк "Возрождение". В 2009 году она сократилась на 61%, до 1,217 млрд руб., по сравнению с 3,137 млрд в 2008 году. Активы компании выросли на 3,1% и достигли 146 млрд руб. Сумма просроченной задолженности составила 9,36 млрд руб. (9,9%). Показатель покрытия просроченных долгов составил 101%.  

По оценкам аналитика ИК "Тройка Диалог" Ольги Веселовой, среди основных в краткосрочной перспективе - угроза снижения процентной маржи. "Центральный Банк со второго квартала прошлого года проводит политику по снижению ставки рефинансирования. Вслед за снижением государственной ставки понижается доходность работающих активов, что негативно сказывает на прибыли средних банков с учетом более медленного снижения средней стоимости вкладов, по существенной части которых банки вынуждены платить высокие проценты, предложенные депонентам в кризисный период", - пояснил эксперт. Гос-жа Веселова ссылается на заявление председателя правления банка Дмитрий Орлова, который сообщил что допускает снижение прибыли на 50% в 2010 году. Несмотря на то, что банк озвучил консервативный прогноз, основанный на очень осторожных предположениях, рынок может пересмотреть пронозы прибыли на текущий год, в результате ожидать опережающего роста бумаг в ближайшее время не стоит. Бумаги банка, тем не менее, остаются интересными долгосрочным инвесторам благодаря эффективной бизнес-модели.

Аналитики Rye, Man&Gor Securities дают рекомендацию "держать" акции банка Возрождение с целевой ценой 1296,71 руб. "Тройка Диалог", в свою очередь, рекомендует "покупать" акции "Возрождения", выстави целевую цену по ним на уровне 1691,01 руб.

Проблема "плохих" кредитов сделала убыточным и второго игрока сектора – ВТБ. По итогам прошлого года потери банка по МСФО составил рекордные 59,6 млрд руб. по сравнению с 4,6 млрд руб. прибыли годом ранее. Причина негативного финансового результата – создание 154,7 млрд руб. резервов из-за роста просроченной задолженности с 50 млрд руб. до 255 млрд руб. (9,8%). Показатель соотношения резервов и просроченной задолженности – 95%. 

По словам аналитика ИК "Тройка Диалог" Ольги Веселовой, бумаги ВТБ могут представлять интерес в среднесрочной перспективе. Драйвером роста котировок выступят заявления аналитиков о пересмотре таргетов и рекомендации по бумагам. Поводом для этого станет программа по повышению эффективности бизнеса группы. "Бизнес-модель банка пока не слишком эффективна, – указывает г-жа Веселова. – В частности, на корпоративный бизнес приходится 70-75% его активов, но в то же время этот сектор приносит лишь 50-60% прибыли. Работа менеджмента по устранению дисбаланса окажет поддержку котировкам бумаги".

Среди планируемых шагов банка повышение капитализации и увеличение цены акций до 15 коп. "Для этого необходимо достижение возврата на капитал не менее 15% в целом по (банковской) группе, в рознице – порядка 20%, а в инвестиционном бизнесе – 30%", – в конце февраля заявил президент группы Андрей Костин. Топ-менеджер выразил надежду, что группа вернется к рентабельности, а прибыль по итогам года составит около 50 млрд руб.  

ИК "Инфина" предлагает "продавать" акции ВТБ с целевой ценой 0,07 руб. Аналитики Московского фондового центра настроены более оптимистично и присвоили рекомендацию "держать" с целевой ценой бумаг 0,06 руб.  

На следующей неделе свою отчетность представит другой лидер рынка – банк "Санкт-Петербург". По прогнозу аналитика ИК "Финам" Владимира Сергиевского, чистая прибыль "Санкт-Петербурга" за 2009 год составит 291 млн руб. против 2,773 млрд в 2008 году. Активы компании увеличатся с 215,88 млн руб. до 217,5 млн руб. "Несмотря на большую долю наиболее пострадавших от кризиса секторов (строительство, девелопмент, машиностроение), в структуре кредитного портфеля банка "Санкт-Петербург" фактическая доля просроченной задолженности в кредитном портфеле составит 6,9%, что является лучшим показателем среди российских публичных аналогов", – указывает эксперт. Соотношение резервов и просроченной задолженности у кредитной организации ожидается на уровне 115% против 531% в 2008 году. Публикация финансовых результатов окажет поддержку акциям, чем могут воспользоваться инвесторы, практикующие спекулятивные стратегии. 

"Ренессанс Брокер" рекомендует покупать акции банка "Санкт-Петербург" с целевой ценой 132,99 руб. Аналитики Дойче-банка присвоили акциям рекомендацию "держать" с целевой ценой 46,28 руб.