Агентство Moody’s присвоило "Дальсвязи" корпоративный кредитный рейтинг Ва3
12 апреля 2010 года, 11:16
Международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service сегодня присвоило рейтинг Ва3 по глобальной шкале ОАО "Дальсвязь", лидирующему оператору фиксированной связи в Дальневосточном федеральном округе России и Республике Якутия. Одновременно с этим российское рейтинговое агентство Moody's Interfax присвоило компании рейтинг Аa3.ru по национальной шкале. Прогноз рейтингов – "стабильный". Moody's Interfax – это российское рейтинговое агентство, контролируемое международным рейтинговым агентством Moody’s Investors Service. Агентство Moody's впервые присваивает рейтинг компании "Дальсвязь".
В соответствии с методологией Moody’s для эмитентов с государственным участием (Joint Default Analysis Methodology for Government-Related Issuers (GRIs), корпоративный рейтинг Ва3 отражает совокупность следующих исходных факторов: (1) базовая оценка кредитного риска – 14 (по шкале от 1 до 21, где 1 соответствует наименьшему кредитному риску), что отражает оценку обособленного кредитного риска компании без учета преимуществ, получаемых компанией в связи со своим статусом компании с государственным участием; (2) рейтинг обязательств правительства Российской Федерации в национальной валюте – Baa1, прогноз стабильный; (3) уровень вероятности государственной поддержки – средний, и (4) степень зависимости компании от государства – средняя.
Базовая оценка кредитного риска на уровне 14 (что соответствует рейтингу B1 по рейтинговой шкале Moody's), отражает положение компании как традиционного оператора фиксированной связи в Дальневосточном федеральном округе и Якутии. Будучи доминирующим региональным оператором связи, "Дальсвязь" уполномочена государством предоставлять основные телекоммуникационные услуги местному населению в соответствии с установленными условиями и тарифами, установленными государством.
Базовая оценка кредитного риска отражает следующие сильные стороны компании: (1) доминирующее положение на ключевых традиционных рынках голосовой телефонии в регионе благодаря собственной телекоммуникационной инфраструктуре, (2) относительно благоприятную законодательную среду и отсутствие угрозы либерализации доступа к инфраструктуре в краткосрочной перспективе, (3) сильные позиции компании на развивающемся рынке услуг ШПД; (4) устойчивые финансовые показатели "Дальсвязи" и относительно невысокий уровень задолженности, и (5) сильную управленческую команду и консервативную финансовую политику.
С другой стороны, базовая оценка кредитного риска учитывает: (1) относительно небольшой размер выручки компании; (2) усиливающуюся конкуренцию со стороны альтернативных и мобильных операторов; (3) риск мобильного замещения; (4) потенциальное снижение прибыльности традиционной фиксированной телефонии в том случае, если одобренное государством повышение тарифов окажется ниже уровня инфляции; (5) предоставление услуг преимущественно физическим лицам с несущественным присутствием в более прибыльном сегменте корпоративных услуг, (6) ограниченные перспективы роста в силу региональной специфики, а именно низкой численности населения и отрицательной динамики прироста населения в связи с выездной миграцией, а также существенным уровнем безработицы и значительной географической разбросанности городских агломераций в регионе.
Средний уровень зависимости отражает оценку агентством финансовой и операционной взаимозависимости государства и компании, зависимость от единых источников дохода, а также обоюдную подверженность кредитным рискам. Средний уровень поддержки отражает мнение агентства о компании как о стратегическом активе, контролируемом государством через холдинговую компанию ОАО "Связьинвест", созданную с целью развития российского телекоммуникационного бизнеса. 75% акционерного капитала ОАО "Связьинвест" контролируется государством. В свете объявленного Российским правительством плана по созданию национального интегрированного телекоммуникационного оператора посредством консолидации региональных активов, принадлежащих "Связьинвесту", до 2012 года, Moody’s ожидает дальнейшего усиления поддержки вследствие передачи функций казначейства и планирования корпоративному центру, контролируемому государством. Оценка уровня поддержки также учитывает прецеденты государственной помощи и вмешательства в деятельность хозяйствующих субъектов, в том числе в телекоммуникационной отрасли. Агентство положительно оценивает невысокую активность конкурентов в относительно стабильном сегменте голосовых услуг, предоставляемых компанией, где ее доля рынка составляет 87%. "Дальсвязь" владеет основной телекоммуникационной инфраструктурой в регионе с уровнем цифровизации свыше 80%. Кроме того, "Дальсвязь" занимает лидирующие позиции на рынке внутризоновой связи (доли рынка 89% и 100% в Дальневосточном регионе и Якутии, соответственно), хотя и испытывает ежегодное снижение трафика в данном сегменте на 6-8%. "Дальсвязь" наиболее подвержена давлению конкуренции в сегменте операторских услуг, где наблюдался переток трафика от традиционных операторов к альтернативным и мобильным в связи с более привлекательной тарификацией.
Стратегия "Дальсвязи" базируется на развитии нерегулируемых дополнительных услуг с целью увеличения средней выручки на линию. Компания является лидером на Дальнем Востоке и в Якутии по доле рынка услуг ШПД (73% и 83,4%, соответственно), и активно развивает услугу платного телевидения. Несмотря на то что технически Moody’s рассматривает "Дальсвязь" как интегрированного оператора, агентство принимает во внимание, что ее сотовая сеть относительно невелика, занимает малую долю рынка, вносит ограниченный вклад в доходную базу компании и подвержена существенному давлению со стороны конкурентов. Номерная емкость мобильной сети "Дальсвязи" составляет 525 000. Сеть покрывает следующие регионы: Магадан, Приморье, Камчатка, Чукотка и Сахалин, и характеризуется относительно стабильной численностью абонентской базы (оценочно 347 000 на конец 2009 года), но уменьшающимся показателем средней выручки на абонента (ARPU) и операционной выручки. Компания не предполагает существенных капитальных инвестиций, направленных на расширение или продвижение данного бизнес-сегмента, но рассчитывает на потенциальную синергию от конвергенции фиксированной и мобильной связи и пакетирования услуг.
Стабильный прогноз отражает ожидания Moody's, что компания в дальнейшем останется верной принципам консервативной политики заимствований, сохранит удовлетворительные показатели ликвидности и операционные позиции. Агентство отмечает, что положительные изменения бизнес-профиля компании в совокупности с сильными финансовыми показателями могут оказать позитивное влияние на рейтинг. Moody’s будет оценивать структурные изменения в компании в течение процесса реструктуризации "Связьинвеста" на предмет их влияния на обособленный кредитный профиль компании и уровни поддержки и зависимости. Рейтинги компании также могут быть пересмотрены в связи с изменением рейтингов Российского правительства.
Основной методологией, используемой для присвоения рейтинга "Дальсвязи", является Moody's Global Telecommunications Industry Methodology ("Глобальная методология для телекоммуникационной отрасли" на английском языке), которая опубликована на сайте www.moodys.com в разделе Credit Policy & Methodologies в подразделе Ratings Methodologies. Прочие методологии и факторы, которые могли приниматься во внимание в процессе присвоения рейтинга, также опубликованы в разделе Credit Policy & Methodologies.