"Финам" присвоил рекомендацию "держать" акциям "Распадской"
6 мая 2010 года, 15:40
ИК "Финам" присвоила 12-месячную целевую цену обыкновенным акциям ОАО "Распадская" $8,2 с рекомендацией "держать". По мнению аналитиков, "Распадская" – лучший актив среди анализируемых компаний сектора с точки зрения качества активов и операционной эффективности. Тем не менее текущая оценка компании уже близка к справедливой, и единственным драйвером для акций может стать продолжение роста цен на уголь.
Отчетность ОАО "Распадская" по итогам 2009 года подтвердила эталонную операционную эффективность компании: несмотря на сложные отраслевые условия 2009 года, она смогла продемонстрировать валовую рентабельность выше 50%, и завершить год с прибылью, превышающей $100 млн. "В условиях кризиса "Распадская" сократила удельную денежную себестоимость производства тонны концентрата на 40%, до $18,5, – говорит стратег ИК "Финама" Владимир Сергиевский. – Данный показатель вдвое ниже, чем у "Мечела", и в три раза ниже, чем у "Белона". Принимая во внимание последние тенденции на рынке коксующегося угля, мы ожидаем роста показателей рентабельности выше рекордных уровней 2008 года".
Смещение структуры продаж в пользу экспорта в Азию станет дополнительным драйвером роста стоимости акций "Распадской". "С начала 2009 года, когда спрос на уголь в СНГ фактически исчез, "Распадская" взяла курс на увеличение диверсификации собственной структуры продаж за счет роста доли азиатских потребителей. И если в самом 2009 году ощутимого прогресса в этом достичь не удалось (доля азиатских поставок составила 6%), то уже в первом квартале 2010 года отгрузка азиатским потребителям составляла 18% всех продаж. В дальнейшем рост доли азиатского рынка в структуре продаж "Распадской" может составить до 21% в течение нескольких лет", – говорится в аналитической записке.
По сравнению с аналогами ОАО "Распадская" обладает существенно более скромными планами по увеличению производства, что может негативно отразиться на капитализации компании, отмечают аналитики "Финам". "В соответствии с нашими достаточно оптимистичными прогнозами, среднегодовой темп роста добычи угля в 2010-2013 годах составит лишь 8 против 23% у "Мечела" и 10% у "Белона", – считает г-н Сергиевский.
Дополнительное давление на акции "Распадской" оказывает тот факт, что она имеет самые высокие рыночные коэффициенты среди российских угольных компаний. "В соответствии с нашими прогнозами финансовых результатов, "Распадская" является самой дорогой российской угольной компанией по впередсмотрящим мультипликаторам. Компания оценена даже дороже глобальных горно-металлургических холдингов, что при условии ограниченных перспектив роста мы считаем неоправданным", – заявляет г-н Сергиевский.