"Русагро" отступила под натиском неопределенности на фондовых рынках
13 мая 2010 года, 17:49
Инвесторы оказались не готовы покупать акции "Русагро" по заявленной цене. Высокая волатильность мировых финансовых рынков заставляет российские компании понижать ценовой диапазон размещений или вовсе отказываться от выхода на открытый рынок.
Агрохолдинг "Русагро", принадлежащий сенатору от Белгородской области Вадиму Мошковичу, отложил первичное размещение акций на российских торговых площадках. В ходе IPO компания планирована привлечь от $245,5 млн до $309,2 млн. Ценовой диапазон для размещения обыкновенных акций "Русагро" в рамках IPO был установлен на уровне $13,5-17 за бумагу. Компания рассчитывала предложить инвесторам до 18 млн 188 тыс. 742 акций, принадлежащих нынешнему акционеру Matchzone Holdings Limited. Организаторами размещения "Русагро" выступили банки Credit Suisse "Альфа Капитал", "Ренессанс Капитал" и Сбербанк.
"Русагро" хотела направить привлеченные от IPO средства на дальнейшую модернизацию и расширение производственных мощностей сахарного бизнеса, ключевого для нее (компания входит в тройку крупнейших сахаропроизводителей РФ наряду с компаниями "Продимекс" и "Разгуляй"). Ранее "Русагро" сообщала, что к 2012 году намерена увеличить объем площадей под посевы сахарной свеклы до 517 тыс. Га с принадлежащих ей сейчас 360 тыс. Га и тем самым нарастить долю в общем объеме производства сахара в РФ до 25-30 с нынешних 18,2%.
Выручка в этой отрасли бизнеса компании в 2009 году составила 16 млрд руб., таким образом, производство сахара обеспечивает компании две трети доходов. По данным отчета банка Credit Suisse, одного из организаторов IPO "Русагро", холдинг удвоил в 2009 году чистую прибыль по МСФО, до 2,3 млрд руб., а в текущем году планирует увеличить ее на 60%, до 3,7 млрд руб. EBITDA группы также выросла в два раза, достигнув 5 млрд руб., а продажи выросли на 40%, до 27,4 млрд руб. Общий долг компании на конец 2009 года составил 12,6 млрд руб., превысив EBITDA в два раза. Валовая маржа группы в прошлом году достигла 27%, рентабельность по EBITDA – 21%.
В начале года российский Институт конъюнктуры аграрного рынка (ИКАР) сообщил, что инвестиции в свеклосахарный бизнес РФ в этом году "имеет достаточно низкие риски и относительно неплохую доходность". Однако есть и противоположные мнения. "Ставка на развитие производства сахара могла негативно повлиять на интерес инвесторов к "Русагро", – считает аналитик компании "Атон" Иван Николаев. – В Нью-Йорке цена на сахар уже упала на 35%, что угрожает снижению цен на этот продукт и в России, поэтому говорить о долгосрочном финансовом успехе агрохолдинга сложно".
IPO не состоялось даже при готовности одного из организаторов размещения Сбербанка выкупить акции на $200 млн по любой цене внутри ценового диапазона, что также могло вызвать негативную реакцию инвесторов. "Сбербанк был готов приобрести две трети акций "Русагро", таким образом, в свободном обращении осталась бы низколиквидная треть акций стоимостью около $100 млн, – считает аналитик банка "Петрокоммерц" Евгений Дорофеев. – Кроме того, для Сбербанка эта сделка была не столько финансовым, сколько стратегическим вложением".
Еще одним негативным фактором для "Русагро" стала завышенная первоначальная оценка акций. "Мультипликаторы компании, по которым рассчитывалась цена размещения бумаг, были выше, чем у флагмана потребительского сектора группы "Черкизово", – рассуждает аналитик компании Рай, Ман энд Гор Секьюритиз Екатерина Андриянова. – Показатель EV/выручка "Русагро" за 2009 год составляет 2,1, а показатель EV/ EBITDA находится на уровне 10, тогда как у "Черкизово" аналогичные показатели равны 1,6 и 9 соответственно. Инвесторы оказались не готовы покупать акции холдинга именно в этом ценовом диапазоне, а компания не согласилась на первичное размещение по нижней границе, что и привело к отказу от IPO".
Через снижение первоначальной цены размещения акций прошли и другие компании российского рынка. IPO группы компаний "Русское море" прошло по нижней границе ценового диапазона – $6 за акцию. Компания предложила инвесторам 15 млн обыкновенных акций, а объем привлеченных в результате IPO средств составил $90 млн, однако изначально она планировала привлечь в ходе IPO около $200 млн. Ранее петербургский девелопер группа "ЛСР" объявил о понижении ценового диапазона предложения акций с $50-55 до $42,5-47,5 за одну обыкновенную акцию, а российский агрохолдинг "Уралхим" отложил IPO из-за неблагоприятных рыночных условий.
Причиной подобной тенденции стало неоправданное завышение диапазона размещения и высокая волатильность на мировых финансовых рынках, вызванная долговыми проблемами стран еврозоны и США. "Проблемы бюджетного дефицита европейских стран, таких как Греция, Испания, Португалия, и колебания их валют держат игроков в напряжении и нерешительности, – комментирует ситуацию Евгений Дорофеев. – В данных условиях инвесторы осторожно относятся к первичным размещениям акций".
В ближайшее время IPO в Лондоне или в Гонконге планирует провести холдинг "Металлоинвест", принадлежащий Алишеру Усманову. Как пояснили в компании, IPO рассматривается как один из возможных вариантов в рамках стратегического развития холдинга, однако в настоящий момент преждевременно говорить о сроках и параметрах размещения.