"Мосэнерго": ударный квартал
15 июня 2010 года, 17:42
Чистая прибыль "Мосэнерго" в первом квартале текущего года выросла на 20%. Повторить аналогичные результаты в следующих кварталах компании вряд ли удастся. Бумаги подходят для долгосрочных инвестиций, удачный момент для входа в них – конец лета-начало осени.
Крупнейшая из российских территориальных генерирующих компаний "Мосэнерго", подконтрольная газовому монополисту "Газпрому", за первые три месяца 2010 года получила чистую прибыль в размере 5,627 млрд руб. Это на 20% больше показателя 2009 года. Тогда в первом квартале компании удалось заработать 4,69 млрд руб. "Мосэнерго" не указывает причин роста прибыли. По мнению начальника отдела аналитических исследований ИГ "Универ" Дмитрия Александрова, значительное воздействие на очень значительный объем чистой прибыли компании оказали неоперационные статьи.
Выручка "Мосэнерго" выросла на 33,8% и составила 50,727 млрд руб. "Если посмотреть на рост выручки поквартально, то можно сделать вывод о том, экономическая активность московского региона восстанавливается хорошими темпами и растет потребление теплоэнергии. Свою роль, конечно, сыграла и холодная зима 2009/2010", – отмечает аналитик ИК "Финам" Денис Круглов.
Показатель EBITDA компании в первом квартале 2010 года продемонстрировал незначительное снижение – на 1,5%. "Не стоит забывать, что результаты прошлого года формировались при поквартальном повышении цен на газ: с 1 января 2009 года – на 5%, во втором квартале – на 7%, в третьем квартале – на 7%, в четвертом квартале – на 6,2%. Текущие же результаты сформированы после разового годового повышения цен на газ (более 98% в топливном балансе, что свидетельствует об опережающем росте экономической эффективности", – поясняет аналитик по электроэнергетике "ITinvest – Проспект" Роман Габбасов.
Отчетность "Мосэнерго" превзошла ожидания аналитиков. "Из основных негативных моментов подчеркиваем излишне резкий рост переменных затрат, поскольку полностью нет уверенности, что завышенный тепловой график сетей в аналогичных условиях в будущих периодах не приведет к еще более существенному росту издержек", – говорит г-н Александров. В январе-марте в 1,5 раза выросли переменные затраты "Мосэнерго", в основном за счет увеличения расходов на топливо – до 24,1 млрд руб. с 15,2 млрд руб. в прошлом году.
Рост топливных затрат компания объясняет более холодной зимой по сравнению с прошлым годом, а также "завышенным температурным графиком теплосетей". В результате неоптимального режима работы тепловой инфраструктуры "Мосэнерго" понесла дополнительные расходы в размере 630 млн руб.
В последующих кварталах "Мосэнерго" вряд ли удастся сохранить темпы роста финансовых показателей первых трех месяцев. Высокий объем потребления в совокупности с ростом цен на тепловую и электроэнергию, а также небольшие ремонтно-эксплуатационные расходы, пик которых придется на второй и третий кварталы, когда компания столкнется с существенным падением чистого денежного потока. "Поскольку столь же высоких объемов потребления тепла, составившего основной объём выручки в первом квартале, во втором и третьем кварталах уже не будет, с операционной точки зрения результаты также могут быть менее сильными, несмотря на возможную поддержку со стороны постепенно растущего на восстановлении промышленного производства", – говорит г-н Александров.
Аналогичного мнения придерживается и Денис Круглов из "Финама". "Мы ожидаем снижения показателей компании по итогам второго-третьего кварталов в связи с летним отопительным сезоном", – соглашается с мнением коллеги г-н Круглов.
На котировальной стоимости акций "Мосэнерго" до сих пор не отразилась положительно сильная отчетность за 2009 год, чему виной было ухудшение конъюнктуры на фондовых рынках в связи с долговыми проблемами Греции. Сегодня бумаги компании торгуются на ММВБ по цене 3,22 руб. за бумагу. Это на 1% выше цены предыдущей торговой сессии. При этом котировки акций "Мосэнерго" отстают от индекса ММВБ, который к концу дня демонстрирует рост на 1,89%, до 1361,44 пункта.
По мнению экспертов, опубликованная отчетность должна подогреть интерес инвесторов к данной ценной бумаге. "На основании опубликованных данных мы можем в дальнейшем пересмотреть в сторону увеличения наши годовые прогнозы по выручке компании на 14%, до 153 млрд руб., по текущим расходам – на 4%, до 127 млрд руб.", – говорит Роман Габбасов. По оценкам Дмитрия Александрова, наиболее привлекательным периодом для входа в бумаги эмитента стоит считать конец лето-начало осени текущего года. Потенциал роста бумаг "Мосэнерго" составляет порядка 22% от текущих уровней.