Долги Греции и Испании уменьшают силу евро

Внимание участников рынка вновь переключилось на долговые проблемы стран еврозоны. Накануне международное рейтинговое агентство Moody's понизило рейтинг гособлигаций Греции до "мусорного" – с А3 до Ва1. Свое решение аналитики обосновывают тем, что баланс макроэкономических сил и рисков, связанных с финансовой поддержкой страны Евросоюзом и Международным валютным фондом, существенно вырос и в большей степени соответствует новому рейтингу.

Первый транш финансовой помощи в размере €110 млрд от Евросоюза и МВФ Греция, которой грозил дефолт, получила в мае текущего года. В качестве выполнения условия по предоставлению кредитов Греция объявила о намерении уменьшить дефицит бюджета страны за счет увеличения налогов и снижения государственных расходов.

Эксперты опасаются, что проблемы, подобные греческим, могут испытать и другие страны Старого Света. Сегодня в центре внимания рынков находится Испания. Накануне правительство страны попросило помощи у международных организаций в обслуживании своего государственного долга в размере около €250 млрд. "Кроме того, банки Испании в мае привлекли рекордный с 1999 года месячный объем кредитов Европейского центрального банка, – говорит эксперт Банка Москвы Анастасия Сарсон. – Размер займа составил €85,6 млрд, или 16,5% от суммы кредитов ЕЦБ для всех 16 стран еврозоны. При этом испанская банковская система составляет 11% от банковской системы Европы".

"Испанию вряд ли сумеют загнать в долговую яму, – считает аналитик ИК "Русь-Капитал" Алексей Логвин. – Государственный долг страны составляет 60% от ВВП, в то время как аналогичный показатель Греции находится на уровне 115%. Европейское сообщество доверяет правительству страны, что может доказать сегодняшнее размещение десятилетних облигаций Испании". Сегодня стало известно, что Центробанк Испании разместил на аукционе облигации на €3 млрд, средняя доходность бумаг составила 4,846% годовых. В это время аналогичный показатель облигаций Италии составляет 4%, Великобритании – 3,5%, а Франции – 3,1%. Таким образом, стоимость заимствования для Испании увеличилась, и высокая доходность бумаг позволила банку привлечь указанную сумму.

Центральный банк Испании намерен повысить доверие инвесторов к финансовой системе страны и планирует опубликовать результаты стресс-тестов, проведенных в крупнейших национальных банках. Об этом заявявил Мигель Анхель Фернандес Ордонез, глава центрального банка Испании. Впрочем, он не указал, будет ли опубликована информация относительно отдельных кредитных организаций. "Банк намеревается издать результаты этих тестов, показать оценку ухудшения ситуации, последовательные требования к капиталу и предоставленное банкам финансирование, чтобы дать рынкам совершенно ясное представление о ситуации в испанской банковской системе", – сказал он.

Поддержку странам со слабой экономикой окажет и правительство Евросоюза. В мае этого года члены ЕС приняли решение о создании антикризисного фонда, размер которого может достигнуть около €600 млрд. "Подобного резерва вполне достаточно, чтобы предотвратить падение экономики Испании, – считает руководитель аналитического департамента "Альфа-капитала" Ангелика Генкель. – Однако не стоит забывать, что в июле европейским странам нужно будет сделать выплаты по облигациям еврозоны в размере €220 млрд. На этом фоне трудно сказать, на какую страну падет удар".

"Проблему европейских долгов можно решить и с помощью повышения налогов внутри стран, – комментирует аналитик "Ренессанс капитала" Николай Кургузов. – Однако правительства вряд ли пойдут на этот шаг, так как такая политика может подорвать платежеспособность граждан и ограничит экономический рост в еврозоне"

Ситуация, сложившаяся в ряде стран Евросоюза, указывает на ошибки, которые были сделаны при запуске евро, считают финансовые аналитики. Одной из таких ошибок является отсутствие корректирующего механизма выхода стран из зоны евро. Греция, имея собственную валюту, в условиях ухудшения экономического положения могла бы пойти на девальвацию. Положение страны – члена Евросоюза сделала такое развитие событий невозможным.

По мнению Джорджа Сороса, кризис евро может привести к развалу Евросоюза. В своем заявлении он указал на то, что от слабого евро выиграет только Германия, в то время как экономика остальных участников ЕС будет погружаться в рецессию.

Однако хоронить валюту еврозоны пока преждевременно: "Полный отказ от евро – это очень сложный технический процесс, который требует значительных временных затрат, – комментирует ситуацию главный экономист одного из российских банков. – Поэтому наиболее вероятным сценарием представляется – работа над ошибками, которые были сделаны при запуске единой европейской валюты".

На фоне событий, происходящих в Европе, перспективы движения единой европейской валюты обозначить трудно, считают финансовые аналитики. "Долгосрочные перспективы евро остаются негативными, но краткосрочные факторы сейчас работают в пользу него, – считает руководитель аналитического отдела ГК "Альпари" Егор Сусин. – Лето – традиционный период низкой ликвидности на рынках и боковой динамики, к нему мы подошли с большим объемом накопленных спекулятивных продаж по евро. В таких условиях ближайшие недели обещает рост европейской валюты в район 1,27 доллара за евро. В пользу роста будут работать технические факторы и перепроданность европейской валюты, рынки будут меньше внимания обращать на фундаментальные факторы. В более длительной перспективе проблемы на кредитном рынке еврозоны будут давить на европейскую валюту. Греция уже допустила технический дефолт (были реструктуризированы долги перед фармацевтическими компаниями), проблемы в банковском секторе Испании продолжают нарастать, сокращение госрасходов ударит по экономике, противоречия и отсутствие единого центра управления подрывает доверие инвесторов к евро. Отток долгосрочных капиталов из европейских активов может усилиться во второй половине лета, что спровоцирует падение евро в район минимумов 2005 года".

О краткосрочном укреплении евро говорит и главный экономист ИК "Русь-капитал" Алексей Логвин. "Сейчас евро находится на волне коррекции при долгосрочном падении, – считает эксперт. – В ближайшие две-три недели европейская валюта будет двигаться в диапазоне 1,17-1,25 доллара за евро. Падение евро обусловлено и тем, что на фоне долгового кризиса, европейскому корпоративному сектору станет все труднее привлекать кредиты, вследствие чего экономика стран будет развиваться низкими темпами".

Единую европейскую валюту ослабляют не только страны, которые входят в неформальную группу PIG, выделенную аналитиками инвестбанков (Греция, Испания, Португалия и Италия), но и страны, не входящие в Европейский союз. Например, Венгрия, чья долговая нагрузка составляет около 78,3% от ВВП страны.