Moody’s присвоило "Акрон" рейтинг "В1", прогноз "стабильный"
22 июля 2010 года, 14:34
Международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service присвоило ОАО "Акрон" корпоративный рейтинг "В1", рейтинг вероятности дефолта "В1". Прогноз "стабильный". После рейтингового действия Moody’s "Акрон" имеет два равнозначных рейтинга от Fitch и Moody’s уровня В+/В1.
Комментарий эксперта
Леонид Игнатьев
аналитик, Банк Москвы
Мы считаем, что даже с учетом формальной оценки кредитного качества компании по рейтингам, облигации "Акрон-3" с дюрацией 1,7 года и доходностью 8,25 % непривлекательны.
Согласно рейтинговым индексам корпоративных облигаций Банка Москвы, облигации эмитентов с кредитным рейтингом уровня B-/B+, имеющих облигации на вторичном рынке и показатель Чистый долг/EBITDA ниже 2,5Х, образуют нормализованную кривую доходности, которая дает на дюрации 2,4 года доходность на уровне 9,6–9,7%. Если брать кредитные метрики самых ярких представителей данного сегмента (ЛСР, "Таттелеком", "ЛенСпецСМУ", "Мечел"), то можно отметить, что они никак не хуже, чем у "Акрона". К слову, долговая нагрузка "Акрона" внушительна как в относительном выражении (Долг/EBITDA – выше 3,0Х), так и в абсолютном выражении (почти $1 млрд). Так что "Акрон" можно сравнить с еще одним исключением из сегмента "В+" – "Мечелом", долговая нагрузка которого также превышает отметку 2,5Х, причем очень серьезно.
Более того, разместившиеся/размещаемые в последние четыре недели выпуски компаний с рейтингами категории "В" из различных секторов экономики (Globaltrans, "Проф-Медиа", СУЭК, "Копейка") маркетируются в диапазоне 9,0–10,75% для трехлетних инструментов.
Принимая в расчет все выше сказанное, мы считаем значительный дисконт облигаций "Акрона" (до 100 б.п.) как к вторичному рынку, так и к первичному рынку долга эмитентов сопоставимого кредитного качества неоправданным.