"Уралкалий" изучает возможность покупки "Сильвинита" и "Беларуськалия"

Мы по-прежнему полагаем, что Сулейман Керимов действует как типичный финансовый инвестор, и можно предположить, что он намерен реализовать свой план в три этапа. Первый этап. Покупка "Уралкалия", когда рынок был почти на дне. При этом стратегия развития компании, в целом, осталась прежней. Второй этап. Объединение "Уралкалия" и "Сильвинита" – создание национального лидера в отрасли с совокупной производственной мощностью 11,5 млн т, который займет второе место в мире (после PotashCorp.) среди производителей калийных удобрений. Несмотря на то что все попытки Дмитрия Рыболовлева добиться слияния двух компаний в течение предыдущих 15 лет наталкивались на ожесточенное сопротивление руководства "Сильвинита", Керимову может хватить политических рычагов, чтобы провести такую сделку. В этом случае можно предположить, что руководство объединенной компанией возьмет на себя менеджмент "Уралкалия". Необходимо отметить, что по итогам такой сделки мощности "Сильвинита" будут включены в состав Белорусской калийной компании (БКК), что сделает компанию дисциплинированным производителем – и это позитивный фактор для глобального рынка калийных удобрений. Возможны разные схемы реализации такой сделки: прямой обмен акциями или выкуп компании у менеджмента с последующим обменом акций. Мы ожидаем, что Сулейман Керимов выкупит принадлежащие менеджменту 51% акций с использованием банковского кредита – это наиболее осуществимый вариант. Третий этап. Монетизация инвестиций Сулеймана Керимова в объединенной компании. Реализация этого этапа возможна в рамках вторичного размещения акций, слияния с другой горнодобывающей компанией или просто в форме стабильного потока дивидендов. Вполне возможно, что на втором этапе в качестве потенциального объекта поглощения рассматривается и "Беларуськалий" – белорусские власти недавно упомянули о намерении продать миноритарный пакет его акций, в качестве потенциальных покупателей рассматриваются китайские инвесторы. Покупка "Сильвинита" оказала бы преимущественно позитивное влияние на оценку "Уралкалия", однако приобретение доли в "Беларуськалии", по нашим оценкам, может оказаться более дорогой операцией, учитывая, что белорусские власти весьма высоко оценивают этот актив, и к тому же потенциальному покупателю придется конкурировать с китайскими претендентами. В целом, мы умеренно позитивно оцениваем краткосрочные перспективы "Уралкалия", рассчитывая на поток позитивных корпоративных новостей, хотя на рынке калийных удобрений новостной фон будет в целом не столь благоприятным.