Сбербанк: "Покупать", но не переоценивать
17 августа 2010 года, 12:56
Сбербанк по итогам семи месяцев вновь показал рекордный рост прибыли. На этот раз, показатель вырос в 11 раз. Однако успехи банка, по оценке экспертов, являются результатом снижения отчислений в резерв, а не увеличения дохода от основной деятельности. Покупателям не стоит переоценивать достижения Сбербанка.
После обнародования финансовых результатов Сбербанка за семь месяцев текущего года, акции кредитной организации немного прибавляют в цене. К 12.30 мск стоимость одной обыкновенной бумаги Сбербанка составляет 80,45 руб., что на 0,60% превышает уровень вчерашнего закрытия, привилегированная акция банка оценивается рынком в 57,12 руб., что соответствует потерям на 0,17%. При этом индекс ММВБ в целом к тому времени набирает 0,77%, а бумаги ВТБ растут на 0,50%.
Несмотря на то, что бумаги Сбербанка идут в ногу с подрастающим рынком, эксперты все же советуют не переоценивать достижения кредитной организации. Согласно отчету по РСБУ, чистая прибыль Сбербанка за семь месяцев 2010 года составила 76,8 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом 2009 года, когда показатель составил 6,8 млрд руб. Прибыль до уплаты налогов из прибыли составила 98,6 млрд руб. Оба показателя более чем в десять раз превышают итоги семи месяцев прошлого года. Активы банка за семь месяцев возросли на 6,9%, до 7597 млрд руб.
"Доход от основной деятельности банка снизился на 4,9% месяц к месяцу, а также банк получил 2,5 млрд руб убытка от торговли ценными бумагами и валютой. Поэтому, даже несмотря на снижение операционных расходов на 12,3% месяц к месяцу, соотношение затрат к доходу выросло до 37,9% по сравнению с 37,2% в июне 2010 года. Пополнение резервов замедлилось. В июле 2010 года банк отчислил в провизии 22,1 млрд руб., на 16% меньше месяц к месяцу", – перечисляет не самые приятные моменты отчетности Сбербанка аналитик Альфа-банка Лейла Шарифуллина.
Эксперт также добавляет, что, учитывая появление в последнее время слухов о реструктуризации 15% кредитов сельскохозяйственным предприятиям в связи с катастрофической засухой в России, доля просроченных кредитов у Сбербанка, имеющего долю кредитов сельскохозяйственному сектору на уровне выше среднего, в будущем может снова вырасти.
"По итогам июля Сбербанк опубликовал довольно противоречивые финансовые результаты. Очень сильный результат по чистой прибыли не должен вводить в заблуждение, так как он получен, прежде всего, за счет нерегулярных доходов. Главными негативными факторам стали сокращение ЧПД месяц к месяцу и сохранение высокого уровня резервирования. Обнадеживает прежде всего продолжение роста кредитного портфеля банка", – отмечает аналитик ИК "Финам" Владимир Сергиевский.
Скептическое отношение к оглашенным радужным цифрам Сбербанка не мешает экспертам в целом позитивно оценивать бумаги банка. Аналитики "Финама" сохраняют рекомендацию "Покупать" обыкновенные акции Сбербанка, и "Держать" привилегированные.
"Хотя прибыль банка по РСБУ, как правило, заметно варьируется от месяца к месяцу, ее величина на агрегированной основе (за весь год или в поквартальном сопоставлении) в последнее время весьма близка к показателям прибыли по МСФО", – отмечает аналитик ООО "Атон" Светлана Ковальская.
"По оценкам банка, чистая прибыль в 2010 году достигнет 100–120 млрд руб., и мы полагаем, что этот прогноз может быть повышен благодаря стабильному операционному доходу и снижению отчислений в резервы на покрытие возможных убытков. Мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" акции Сбербанка", – также считает аналитик ЗАО "ТКБ Капитал" Мария Кальварская.
В целом, по оценкам аналитиков, отчетность Сбербанка по РСБУ соответствует ожиданиям. Для более полной оценки финансовой деятельности организации стоит дождаться цифр по МСФО. Пока же для бумаг Сбербанка более важными, чем отчетность, ориентирами служат внешний фон, общерыночный настрой и технические факторы.
"Внешние сигналы носят нейтральный характер для бумаг банковского сектора. Ближайшим сопротивлением по акциям Сбербанка выступит граница ценового коридора. Мощная поддержка лежит на уровне 200-дневной скользящей средней, которую бумаги эмитента тестировали накануне. Ближайшие уровни поддержки по бумаге расположены на 79,45 руб., 79,00 руб. и 78,80 руб. Уровнями сопротивления выступают отметки в 80,00 руб., 82,30 руб. и 84,00 руб.", – дает техническую характеристику бумаге аналитик ГК "Алор" Анна Люканова.
По фундаментальным оценкам аналитиков "Финама", целевой ценой для акций Сбербанка является уровень $4,62 за бумагу. Эксперты ИК "Тройка Диалог" видят справедливой стоимостью для бумаги Сбербанка уровень в $4,00. Наименьшая прогнозная цена по акциям банка у аналитиков МФЦ – $2,70 за бумагу. Средняя рекомендация – "Покупать".
Комментарий эксперта
Ольга Найденова
аналитик, ФК "Открытие"
Даже при том, что величина чистой прибыли на 10–12 млрд руб. превысила прогнозный показатель менеджмента для июля, мы считаем представленные результаты неоднозначными, поскольку большая часть июльской прибыли стала результатом возврата налогов, а прибыль до уплаты налога на прибыль составила в июле всего 3,8 млрд руб. При том, что такая ситуация отражает ряд одноразовых позиций по РСБУ, мы также хотели бы отметить, что чистая процентная выручка банка в июле снизилась на 2,3% относительно предыдущего месяца, и это обусловило сокращение чистой процентной маржи с 7,4% за первое полугодие 2010 года до 7,2% за седьмой месяц 2010 года. Балансовые показатели банка соответствовали высказанному ранее прогнозу менеджмента, поскольку по-прежнему отмечался значительный приток депозитов (+1,6% относительно июня, или 66 млрд руб.). Кредитный портфель банка вырос на 48 млрд руб. Мы полагаем, что продолжающееся сокращение показателя чистой процентной маржи на фоне существенного притока депозитов стало основной причиной объявленного вчера снижения ставок по рублевым депозитам на 0,6–1,5 пункта. Удешевление фондирования должно оказать поддержку рентабельности операций банка, которая, согласно нашим прогнозам, составит по итогам 2010 года 7,1%. При этом динамика чистой прибыли говорит о том, что наше прогнозное значение для 2010 года (85 млрд руб.) может быть превышено.