High River "золотит" акции "Северстали"

Бумаги одной из крупнейших российских металлургических компаний, "Северстали", сегодня в фаворитах торгов. В середине дня акции компании дорожают на 3,889%, благодаря чему котировки поднимаются до уровня 366,52 руб., тогда как индекс ММВБ укрепляется только на 0,998%, до 1386,92 пункта.

Интерес к бумагам горнорудного гиганта появился после выхода сообщения о том, что дочерняя компания "Северстали" – Severstal Gold N.V увеличила долю в канадской золотодобывающей компании High River Gold до 591 млн 362,172 тыс. акций, или до 70,38%. Сделка прошла в результате исполнения варрантов, приобретенных компанией в ноябре 2009 года и предоставляющих ей право на 4,84% от увеличенного уставного капитала High River. Severstal Gold N.V согласно договору приобрела 40 млн 674,54 тыс. обыкновенных акций High River Gold по цене 0,64 канадского доллара за ценную бумагу. High River в результате сделки получила $25,4 млн.

Горнодобывающая компания High River Gold Mines давно интересовала "Северсталь". Уже в в конце мая текущего года "Северсталь" увеличила долю в High River до 68,9%, выкупив 150 млн акций (или 18,75% уставного капитала) канадской компании у "Тройки Диалог". Интерес "Северстали" подогревали российские активы High River. Канадской компании на территории России принадлежит 84,9% акций "Бурятзолота", владеющего рудниками "Ирокинда" и "Холбинский", а также 99% золотого рудника "Березитовый" и 50% якутского серебряного рудника "Прогноз". Согласно данным ресурса Metaprom, суммарные запасы золота в  рудниках "Ирокинда" и "Холбинский"составляют 18 т, а серебра в руднике "Прогноз"– 5,812 т. Для сравнения, запасы золота в рудниках "Полиметалла" составляют 226,7 т. Кроме российских рудников компания разрабатывает крупные месторождения золота в  Западной Африке – Тапарко и Бисса в Буркина-Фасо.

"Покупку акций High River можно назвать контрциклической инвестицией "Северстали" – в то время, когда цены на сталь – "рабочий" металл компании, падают, цены на золото растут, – говорит аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Андрей Трительников. – В 2010 году "Северсталь" намерена довести долю золотодобычи в выручке до 5%, против 4% в 2009 году. К 2015 году компания планирует, что золотодобыча будет занимать до 7% в ее выручке. Учитывая сильные финансовые и операционные результаты High River, компания делает правильную ставку на сильный актив". В первом полугодии 2010 года High River увеличила добычу золота на 4% по сравнению с прошлым годом, до 164 тыс. унций. Выручка компании за отчетный период выросла на 41% по сравнению с первым полугодием 2009 года, до $207 млн. EBITDA компании составила $116 млн. Менеджмент компании связывает положительные результаты с низкими денежными затратами –  $505/унцию против $539/унцию в первом полугодии 2009 года.

Сама "Северсталь" сегодня представила положительные финансовые результаты по итогам первого полугодия 2010 года по РСБУ, что оказало дополнительную поддержку котировкам. Как говорится в сообщении компании, чистая прибыль "металлурга" составила 13,43 млрд руб. против убытка в 3,5 млрд в первом полугодии 2009 года. Валовая прибыль "Северстали" выросла в три раза, до 27,4 млрд руб., а прибыль от продаж  – в шесть раз, до 19,325 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом в прошлом году. Выручка компании поднялась на 62,8%, до 96,15 млрд руб. Однако результаты второго квартала не так позитивны: чистая прибыль "Северстали" упала на 40,2%, до 5,027 млрд руб., по сравнению с 8,403 млрд руб. в первом квартале. Падение прибыли во втором квартале связано с падением цен на сталь, вызванным замедлением роста экономики Китая – основного потребителя сталелитейной продукции: около  579 млн. т стали в год. Цены на сталь с середины мая по конец июня упали на 20%.

Аналитики сохраняют позитивный взгляд на акции "Северстали". В ИК "Финам" рекомендуют покупать бумаги компании по $16 за акцию. "Покупка High River давно входила в планы компании и, безусловно, поддерживает цены на акции "металлурга", – говорит аналитик "Финама" Владимир Сергиевский. – Кроме того, существенным драйвером роста для акций компании стало сообщение о том, что компания может продать свои убыточные североамериканские активы". Североамериканская "дочка" "Северстали" Severstal North America направила предложение ряду компаний о продаже заводов, входящих в Severstal Warren, Severstal Sparrows Point и Severstal Wheeling. В число компаний, получивших предложение, вошли бразильские Companhia Siderurgica Nacional (CSN) и Gerdau, аргентинская Ternium, американские AK Steel и US Steel. Рекомендация аналитиков "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" – "покупать" с целевой ценой 426 руб/ за бумагу.

Дополнительным драйвером роста акций "Северстали" может стать рост цен на сталь в четвертом квартале 2010 года. После двухмесячного падения цены на металл стали расти. "Причиной для разворота стало возобновление числа заказов, связанное, по-видимому, с растущим пониманием того, что дно пройдено, – считает аналитик ВТБ Капитал Виктор Белски. – Товарно-материальные запасы стали в странах с развитой экономикой остаются низкими по историческим меркам, в то время как впереди нас ждет сезонный всплеск спроса в четвертом квартале 2010 года, и потребители, похоже, не желая быть застигнутыми врасплох стремительным ростом цен, аналогичным имевшему место в период с декабря 2009 года по май 2010 года, начали пополнять запасы уже сейчас, пока цены остаются низкими. Пока неясно, перерастет ли эта тенденция в активное увеличение реального спроса, особенно учитывая не вполне обнадеживающие комментарии, с которыми на прошлой неделе выступил глава ФРС Бен Бернанке".

На текущий момент цена на сталь составляет $490 за тонну, против $450 в середине июня.  В "подогреве" цен на сталь не обошлось без участия Китая. В последние четыре недели внутренние спотовые цены на арматуру и горячекатаную рулонную сталь выросли примерно на 10%, до $4,200 тыс. за тонну. В дальнейшем аналитики ВТБ Капитала ожидают подтверждений восстановления цен на сталь и считают, что замедление их роста во втором квартале 2010 года  было вызвано мерами правительства по ограничению роста цен в элитном сегменте сектора жилой недвижимости, тогда как значительные госинвестиции в строительство инфраструктуры поддержат потребление стали во второй половине 2010 года, что даст "Северстали" возможность укрепить свои позиции на рынке.

Пока на котировки акций "Северстали" оказывают давление убытки от североамериканских активов и медленное восстановление "стального рынка".  Продажа Severstal Warren, Severstal Sparrows Point и Severstal Wheeling сократит производство стали в США "Северсталью" на 7,4 млн т, до 3,7 млн т в год. "Покупатель пока не известен, но если "Северстали" удастся избавиться от убыточных активов, то это существенно увеличит прибыль компании", – считает Андрей Трительников. Компания продолжает держать курс на избавление от убыточного "груза" – в 2008 году "Северcталь" приобрела американский "дивизион" за $2,8 млрд, в 2009 году он принес компании $1 млрд убытка. В этом случае приобретение такого "здорового" золотодобывающего актива как High River Gold можно назвать "страховым" вариантом, который должны оценить инвесторы.