Распродажи подняли выручку "Магнита", но сократили рентабельность

В течение торговой сессии вторника акции продуктового ритейлера "Магнит" теряют в цене 0,707% и торгуются на уровне 3170,99 руб. за бумагу, тогда как индекс ММВБ проседает на 1,147%, до 1351,09 пункта.

Участники рынка нейтрально отреагировали на финансовую отчетность компании по МСФО за первое полугодие 2010 года. Согласно опубликованным данным, чистая прибыль "Магнита" за отчетный период увеличилась на 1,17%, до 3,95 млрд руб. против 3,90 млрд руб. за аналогичный период в 2009 году. Валовая прибыль увеличилась на 21,54%, до 22,27 млрд руб., а показатель EBITDA вырос на 2,09%, до 7,57 млрд руб.

Представленные результаты оказались скромными. По мнению аналитиков, большему росту чистой прибыли компании помешала ее агрессивная ценовая политика, направленная на привлечение покупателей. Резкое снижение цен сказалось на рентабельности бизнеса "Магнита" – по итогам первого полугодия показатель упал с 5,0% до 3,8%. Валовая маржа компании упала с 23,3% в первом полугодии 2009 года до 21,5%, выросли административные расходы компании – на 31,2%.  

""Магнит" планировал увеличить покупательский трафик и выручку еще в начале 2010 года, – говорит аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Екатерина Андреянова. – В компании ожидали падения рентабельности, однако целью было именно увеличение числа покупателей, так как во втором полугодии компания намерена поднять цены и сохранить своего клиента". Ценовая политика "Магнита" принесла свои плоды: средний чек LFL за первое полугодие 2010 года вырос на 3,58%, а покупательский трафик LFL – на 1,3%, против 0,43% годом ранее. Привлечение покупателей повысило выручку "Магнита" в первом полугодии на 31,84%, до 103,66 млрд руб. против 78,63 млрд руб. в первом полугодии 2009 года. По росту выручки компания опережает своих "коллег": выручка X5 Retail Group по итогам шести месяцев 2010 года увеличилась на 19%, до 155,5 млрд руб., а выручка "Седьмого континента" показала рост на 12% и составила 44,6 млрд руб.

Улучшение этих показателей позволяет менеджменту "Магнита" планировать высокие финансовые результаты по итогам 2010 года. По словам генерального директора компании Сергея Галицкого, в планах "Магнита" до конца года открыть до 650 новых магазинов, вместо 450–550, об открытии которых было объявлено накануне 2010 года. Продажи "Магнита", по прогнозам аналитиков ритейлера, должны вырасти на 35%, а рентабельность EBITDA за 2010 год должна быть в диапазоне 8,0–8,5%, против нынешних 7,3%. На этом фоне вырос и план по капзатратам –  до $1,1–1,3 млрд, тогда как ранее показатель был на уровне $1млрд.  Для реализации инвестпрограммы в начале августа основная операционная компания сети "Магнит" ЗАО "Тандер" открыла кредитную линию в "Альфа-банке" в объеме до 4 млрд руб. Кредит предоставлен компании до 23 сентября 2014 года, а его лимит составляет 7,404 млрд руб. Ставка по кредиту не будет превышать 20% годовых.

Рост выручки, покупательского трафика и торговых площадей "Магнита", несмотря на снижение рентабельности, делает акции "Магнита" привлекательными для инвесторов.

""Магнит" остается одной из самых быстрорастущих компаний потребительского рынка в России, что подтверждает и новый прогноз открытия магазинов компании, и его бумаги являются одним из оптимальных инструментов для игры на восстановлении потребительского спроса в России," – комментирует аналитик компании "Юникредит Секьюритиз" Владимир Кузнецов.

Аналогичного мнения придерживаются аналитики ИК "Финам". "В целом, отчетность "Магнита" видится нам в позитивном ключе, – комментирует аналитик ИК "Финам" Эльдар Вагабов. –  Однако мы обращаем внимание инвесторов на то, что себестоимость продаж, общехозяйственные и административные расходы, а также ряд других статей расходов росли опережающими темпами, что в конечном итоге негативно сказалось на рентабельности бизнеса". Позитивный взгляд сохраняет и аналитик ФК "Открытие" Мария Бовыкина: "Акции "Магнита" торгуются по EV/EBITDA 2011на уровне 11,9х, что соответствует 11%-ной премии относительно аналогов на развивающихся рынках. Мы полагаем, что результаты ритейлера за первое полугодие по МСФО будут позитивно восприняты рынком". В ФК "Открытие" рекомендуют "держать" акции "Магнита" с целевой ценой $22,3.

"Держать" обыкновенные акции ритейлера с целевой ценой $96,6 и $19,5 за GDR рекомендуют аналитики 'Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". Одним из основных драйверов роста акций "Магнита", по мнению аналитика компании Екатерины Андреяновой, остается расширение торговых площадей компании. Такой политики "Магнит" придерживался и в кризисном 2009 году , когда только в первом полугодии 2009 года открыл 181 магазин, что в пять раз больше, чем за аналогичный период 2008 года, тогда как Х5 открыла 43 магазина в первом полугодии 2009 года. В период с января по июль акции Магнита выросли на 130%, тогда как рост бумаг Х5 составил 65%.

"Мы ожидаем негативной реакции котировок акций розничной сети на опубликованные результаты, которые должны взять паузу в связи с 40%-ным ростом с начала года, – говорит аналитик Газпромбанка Рустам Шишахмедов. – Тем не менее, фундаментально акции продритейлера остаются привлекательными. Мы прогнозируем постепенное восстановление показателей компании в оставшийся период текущего года, а пик улучшений в связи с проводимой политикой "Магнита" должен, по нашим прогнозам, прийтись на первое полугодие 2011 года".  Эксперты Газпромбанка присваивают обыкновенным акциям "Магнита" рекомендацию "покупать" с целевой ценой $120 и $27 за GDR.