Сохранение тарифов поддержит котировки ФСК ЕЭС
27 августа 2010 года, 15:52
ФСК ЕЭС проводит допэмиссию на 14 млрд руб. для восстановления электроснабжения в Ленинградской области. Аналитики сходятся во мнении, что реализация инвестпрограммы не окажет долговременного влияния на котировки ФСК. Основным драйвером роста акций компании стало сохранение темпов роста сетевых тарифов, рассчитанных до 2012 года.
Котировки ОАО "Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы" (ФСК ЕЭС) сегодня в фаворитах торгов. К середине дня бумаги дорожают на 1,72%, до 0,355 руб., тогда как индекс ММВБ уходит в минус на 0,462%, до 1350,16 пункта.
Новостным поводом для спроса на акции ФСК стало сообщение о том, что 3 сентября текущего года компания начнет размещение допэмиссии объемом 28,2 млрд шт. акций. Бумаги размещаются по открытой подписке по 0,5 руб. за акцию, а дата окончания размещения намечена на 4 февраля 2011 года. При этом миноритарные акционеры ФСК могут приобрести дополнительные акции на сумму до 2955 млн руб. в рамках преимущественного права.
В результате размещения ФСК привлечет 14,144 млрд руб. которые компания намерена потратить на реализацию своей инвестпрограммы. Накануне стало известно, что ФСК до 2011 года инвестирует около 48 млрд руб. в реконструкцию и строительство новых энергообъектов на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области. В июне текущего года компания уже запустила подстанцию "Центральная" в Санкт-Петербурге мощностью 400 МВА и кабельную линию "Центральная" – "Южная" мощностью 330 кВ. Ключевым моментом в инвестпрограмме станет завершение реконструкции энергетических подстанций "Восточная" и "Южная" мощностью 330 кВ. Осуществление этих проектов обойдется ФСК в 8,4 млрд руб. Этот проект направлен на создание кольцевой схемы электроснабжения Санкт-Петербурга по сети 330 кВ. "Основным поставщиком электроэнергии в Санкт-Петербург выступает "Холдинг МРСК", а электроснабжением области занимается ФСК, – говорит аналитик ИК "Метрополь" Сергей Бейден. – Так как компания перешла на систему RAB-тарифов, то заработать на расширении своих мощностей в Петербурге она сможет только при снижении издержек. На текущий момент прибыль на новый капитал у ФСК составляет 12%".
По мнению аналитиков ИК "Атон", размещение допэмиссии является кратковременным фактором роста котировок ФСК. "Предстоящая допэмиссия составляет всего 10% от общей инвестпрограммы ФСК, которая насчитывает около 160 млрд руб., и существенно не поднимет общую капитализацию компании, – говорит аналитик компании Илья Купреев. – Но, так как акции будут выкупаться по цене выше текущих рыночных котировок, то миноритарии ФСК от этого выиграют. Основным драйвером роста котировок ФСК является сохранение текущих уровней RAB-тарифов на энергопотребление на уровне 2009 года".
В июне текущего года министр экономики России Эльвира Набиуллина предложила снизить темпы роста сетевых тарифов, рассчитанных по системе RAB до 15% в 2011 году, а в 2012 году – до 12%. Однако в августе было принято решение оставить темпы роста тарифов, которые были установлены в конце 2009 года. Так, в 2011 году тариф вырастет на 31%, до 115,286 тыс. руб. за МВт в месяц, а в 2012 – на 25%, до 143,786 тыс руб. за МВт в месяц. Эксперты уверены, что именно этот фактор стабилизирует денежные потоки ФСК и поможет компании если не увеличить темпы роста финансовых показателей, то хотя бы сохранить их на текущих уровнях. Именно рост тарифов помог ФСК увеличить выручку по РСБУ по итогам первого полугодия 2010 года на 35,7%, до 55,9 млрд руб. (тариф в 2010 году составил 87 868,77 руб./МВт по сравнению с 58 159,01 руб./МВт в 2009 году). Чистая прибыль показала рост на 50,6%, до13,1 млрд руб. Прибыль от продаж компании выросла на 90,5% и составила 18,1 млрд руб., EBITDA за первое полугодие 2010 года увеличилась на 42,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 35,3 млрд руб.
Сохранение темпов роста тарифов помогает экспертам позитивно смотреть на акции ФСК. "Потенциал роста бумаг составляет 30%. На фоне общей рыночной волатильности акции ФСК выступают как защитные бумаги, – говорит Илья Купреев. – Финансовые показатели ФСК, а следовательно, и цена на акции, зависят от государственных тарифов на электроэнергетику, тогда как бумаги ОГК и ТГК, продающих энергию на свободном рынке, менее стабильны. Инвесторы покупают акции ФСК с долгосрочной перспективой, зная, что негативные прогнозы по макроэкономической ситуации не коснутся ФСК".
Тот факт, что стоимость бумаг ФСК зависит от тарифного плана, подтверждают и в "Тройке Диалоге". "Потенциальным фактором роста стоимости акций ФСК ЕЭС может послужить установление долгосрочной нормы доходности на инвестированный капитал в рамках возможного перехода с трехлетнего на пятилетний период регулирования, – говорит аналитик компании Игорь Васильев. – На 2010 год доходность установлена на уровне 3,9%, в 2011 году показатель составит 5,2%, а в 2012 год она увеличится до 6,5%, тогда как значение на последующие периоды неизвестно. Еще одним важным фактором является судьба непрофильных активов в виде пакетов акций генерирующих компаний, которые могут быть внесены в уставной капитал "Интер РАО ЕЭС"". На текущий момент аналитики "Тройки Диалога" рекомендуют "покупать" бумаги ФСК ЕЭС с целевой ценой $0,0134.
В ИК "Метрополь" на движение котировок ФСК смотрят нейтрально. "После перехода на систему RAB-тарифов, бумаги ФСК перестали быть волатильными и по своим фундаментальным факторам стали похожи на облигации, – говорит Сергей Бейден. – Так как ФСК входит в индекс РТС и ММВ, то реагирует лишь на приток и отток капитала с рынков и макроэкономические факторы". Аналитик рекомендует "покупать" акции ФСК с целевой ценой 0,38 руб. за бумагу.