Падение урожая не "засушит" котировки "Черкизово"

Бумаги агропромышленного холдинга "Черкизово" растут сегодня быстрее рынка. В то время как индекс ММВБ укрепляется на 0,544%, до 1402,15 пункта, акции "Черкизово" дорожают на 1,286%, до 709 руб.

Сегодня стало известно, что компания начала строительство двух свинокомплексов в Тамбовской и Воронежской областях. Производственная мощность каждого предприятия составит 12,5 тыс т мяса в год в живом весе. К 2012 году компания намерена открыть подобные комплексы в Липецкой и Пензенской областях. Это позволит нарастить общую мощность "Черкизово" в производстве свинины еще на 30%.

Строительство свинокомплексов, по словам генерального директора ОАО "Группа "Черкизово"" Сергея Михайлова, позволит компании укрепить свои лидерские позиции на рынке свиноводства  и увеличить производственную мощность в сегменте до 140 тыс. т в год. На сегодняшний день свиноводство является самым быстроразвивающимся сегментом бизнеса "Черкизово". В первом квартале 2010 года выручка в этом сегменте  увеличилась на 125%, до $49,3 млн, тогда как аналогичный показатель в сегменте птицеводства поднялся на 20%, составив $118,5 млн, а в мясопереработке – на 19%, до $112,8 млн.

Высокий спрос на свинину подтверждает и статистика. По данным Росстата, опубликованным в начале августа, производство свинины в России с января по июль текущего года увеличилось на 28,7%, до 408 тыс. т. Однако данные за семь месяцев не отражают текущую ситуацию и не дают представления о долгосрочных перспективах, так как аномальная жара, стоявшая в России в июле и августе, сократила урожай зерна на треть. Если в 2009 году в России было собрано 97 млн т зерна, то в 2010 году, по данным Минсельхоза, будет собрано около 60–65 млн т урожая зерновых. Уменьшение урожая может привести к росту цен на кормовое зерно на 20–30%, что не может не отразиться на ценах на свинину.

"На фоне плохого урожая  в пострадавших от засухи регионах частный свиноводческий сектор начнет уменьшать поголовье, а крупные производители станут сокращать производство, что сначала приведет к незначительному падению цен на мясо в течение осени, – говорит генеральный директор компании "ФинЭкспертиза" Агван Микаелян. – Затем, к концу года цена на свинину вырастет на 15–20%".

Однако, по мнению аналитиков, рост цен на кормовые культуры не коснется "Черкизово". "Компания имеет возможность обеспечивать свои животноводческие комплексы зерном в течение полугода, – говорит аналитик "Рай Ман энд Гор Секьюритиз" Екатерина Андреянова. – Кроме того, сейчас чиновники обсуждают возможность продажи государственных запасов зерна крупным мясокомбинатам по квотам. Эти факты позволят "Черкизово" не поднимать цены на свинину и сохранять спрос".

Наращивание объемов производства, по мнению аналитиков "Рай Ман энд Гор Секьюритиз", является основным драйвером роста для акций "Черкизово". "Помимо свиноводства, "Черкизово" активно развивает птицеводческий сегмент и пересматривает продуктовый портфель в сегменте мясопереработки, – говорит Екатерина Андреянова. – В первом квартале компания сконцентрировалась на производстве мясных продуктов класса премиум и впервые показала рост операционной прибыли по сегменту – $5,7 млн против $357 тыс. в первом квартале 2010 года". На этом фоне эксперт рекомендует "покупать" бумаги "Черкизово" с целевой ценой в $21,9 за GDR. Обыкновенные акции агрохолдинга советуют покупать в "Петрокоммерц" с целевой ценой в $20 за бумагу.

По мнению экспертов, дополнительным позитивным фактором для "Черкизово" является то, что развитие свиноводческого комплекса нейтрально скажется и на долговой нагрузке компании. По итогам 2009 года долг составил 13,7 млрд руб., что выше, чем у его основного конкурента  "Русагро", долг которого по итогам 2009 года составил 12,6 млрд руб., но ниже, чем долг "Разгуляя" в размере 24,8 млрд руб. на конец 2009 года. На строительство и оборудование комплексов "Черкизово" потратит около 3,5 млрд руб., при этом 20% от этой суммы планируется финансировать за счет собственных средств, а 80% – за счет привлечения банковских кредитов. По расчетам Екатерины Андреяновой, привлечение новых кредитов  увеличит соотношение долг/EBITDA холдинга до 2,5 с текущего значения в 2,3. "Такой рост долга входит в планы "Черкизово" – менеджмент прогнозировал рост показателя долг/EBITDA до 3, – говорит эксперт. – Кроме того, компания, как крупный игрок сельскохозяйственного сектора, имеет льготы по кредитам, в связи с чем эффективная процентная ставка по кредиту для "Черкизово" будет не выше 5% против текущих рыночных 10%". 

Шаг по открытию свинокомплексов одобряют и в банке "Петрокоммерц". "Группа "Черкизово" начинала строительство комплексов, когда засуха еще не сократила урожай, – говорит аналитик банка Евгений Дорофеев. – Безусловно, рост цен на зерно обернется финансовыми трудностями для компании и повысит срок окупаемости комплекса, но высокая маржинальность свиноводческого бизнеса окупит проект". Так, валовая маржа по свиноводческому сегменту в первом квартале текущего года у "Черкизово" составила 36%, тогда как аналогичные показатели в птицеводческом сегменте и в мясопереработке составили 29% и 18% соответственно. На этом фоне в "Петрокоммерц" советуют покупать обыкновенные акции агрохолдинга  с целевой ценой в $20 за бумагу.