Fitch изменило прогноз по рейтингам "Полиметалла" на "стабильный" и подтвердило РДЭ компании на уровне B
6 сентября 2010 года, 19:50
Fitch Ratings изменило с "негативного" на "стабильный" прогноз по рейтингам ОАО "Полиметалл", Россия, компании по производству золота и серебра. Одновременно агентство подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) компании в иностранной и национальной валюте на уровне B и краткосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте на уровне B. Также агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг "Полиметалла" на уровне BBB(rus).
Изменение на "стабильный" прогноза по рейтингам "Полиметалла" отражает меры по рефинансированию, предпринятые менеджментом компании за последние 6–9 месяцев, для продления сроков погашения долга и создания более сбалансированной структуры погашения долгового портфеля. Предыдущий, "негативный", прогноз по рейтингам отражал потенциальные факторы обеспокоенности в отношении ликвидности. Так, планировались эмиссии рублевых облигаций, по которым были предусмотрены пут-опционы для держателей, что в сочетании с наступлением сроков выплаты по банковскому долгу могло бы привести к пиковым выплатам обязательств в 2011 году. На практике "Полиметалл" не осуществил эти выпуски рублевых облигаций.
Финансовые результаты "Полиметалла" показывают улучшающийся тренд в последние двенадцать–восемнадцать месяцев, что обусловлено исторически высокими ценами на золото (средняя полученная цена на золото в 2009 году составляла $1080 за унц.) и увеличением объемов производства. Fitch считает, что этот тренд продолжится в 2010 году, при этом средняя цена на золото увеличится (средняя цена с начала года составляет $1187 за унц.), а промежуточная отчетность компании по объемам производства покажет рост объемов производства золота и серебра на 57% и 13% соответственно за счет более высокого содержания металла в руде и повышения объема переработки руды. Согласно отчетности за первое полугодие 2010 года, выручка "Полиметалла" составила $424 млн, повысившись на 93% относительно соответствующего периода 2009 года. В 2010 году, согласно допущениям Fitch по базовому сценарию, ожидается примерно 60%-ный рост выручки, приблизительно до $890 млн, в то время как маржа EBITDA составит около 45%.
В сравнении с положением компании на конец 2008 года, когда весь ее долг был краткосрочным, сейчас у "Полиметалла" более сбалансированная структура долга, в которой около 31% обязательств имеют сроки погашения до конца 2011 года (примерно $191 млн), а еще по 27% долга срок погашения наступает в 2012 году. Общий левередж, скорректированный на денежные средства от операционной деятельности (FFO), ожидается на уровне около 2,0x в конце 2010 года, а в 2011 году прогнозируется сокращение этого показателя до 1,3–1,5x. Ликвидность компании является приемлемой. Так, согласно отчетности на конец 2009 года, остатки денежных средств равнялись $28 млн, а текущие безотзывные неиспользованные кредитные линии находились на уровне около $180 млн. Ожидается, что свободный денежный поток компании в конце 2010 года будет нейтральным, а затем, после снижения капитальных вложений, станет положительным.
Рейтинги "Полиметалла" продолжают отражать в качестве позитивного момента его конкурентоспособные показатели затрат ($479 на унц. в 2009 году), что ставит компанию где-то посередине мировой кривой затрат в золотодобывающей отрасли, а также хорошие средние показатели длительности выработки у действующих месторождений (приблизительно в 10 лет) и сильные возможности развития, которые, как ожидается, обеспечат удвоение производства золота к 2013 году. Факторами, сдерживающими рейтинги компании, остаются ее относительно меньший масштаб и более ограниченная диверсификация по сырьевым товарам (главным образом золото и серебро), риски, связанные с осуществлением планов расширения деятельности, а также крупная производственная база в России, которая подвергает "Полиметалл" политическим, деловым и регулятивным рискам выше среднего уровня.