"Башнефть" увеличит капзатраты в следующем году на десятки процентов

Мы прогнозируем на будущий год увеличение капитальных инвестиций "Башнефти" всего на 10% – приблизительно до $760 млн (за 1П10 капиталовложения соста вили всего $167 млн). С учетом моделируемой для компании EBITDA в $2,5 млрд, можно ожидать, что в 2010 году "Башнефть" сможет генерировать свободные денежные потоки на сумму до $1,2 млрд, т. е. более $6,0 на акцию. Удельная инвестиционная нагрузка "Башнефти" – одна из самых низких в отрасли, поэтому увеличение капиталовложений в основную деятельность даже на 30–50% относительно уровня годичной давности не должно существенно отразиться на ее способности генерировать свободные денежные потоки. Впрочем, мы полагаем, что "Башнефть" – один из двух наиболее вероятных победителей конкурса по распределению лицензий на освоение месторождений Требса и Титова. Между тем, победа на этом конкурсе предполагает, что победителю, наряду с первоначальным платежом на сумму $650 млн, придется в течение ближайших четырех лет вкладывать в основные фонды в среднем по $500 млн ежегодно. По нашим оценкам, этот проект может обеспечить "Башнефти" значительный рост стоимости – на сумму приблизительно эквивалентную 15% ее текущей рыночной капитализации, если ей удастся убедить правительство отказаться от требования частичной переработки добываемой нефти на российской территории (в противном случае для нее не будет смысла участвовать в этом конкурсе). Отметим, что даже если "Башнефть" выиграет конкурс и приступит к самостоятельной разработке месторождений Требса и Титова, она сможет генерировать свободные денежные потоки на сумму до $500–600 млн, которые можно будет направить на выплату дивидендов в размере $2,4–2,5 на акцию, причем после предполагаемого выделения $200 млн на обслуживание долговых обязательств.