Наблюдательный совет ВТБ одобрил приобретение не менее 50% плюс 1 акция ТКБ

В целом мы позитивно оцениваем готовность ВТБ к росту путем приобретений, и у Транскредитбанка есть ряд преимуществ, поскольку он располагает хорошим розничным бизнесом. Однако наша оценка данной сделки будет зависеть от цены и условий приобретения доли в Транскредитбанке, которые пока неизвестны. Некоторое время назад в СМИ обсуждалась, со ссылкой на источник в РЖД, информация о том, что ВТБ приобретет десятипроцентный пакет по цене, соответствующей оценке независимого оценщика (2,2 капитала) с учетом корректировок резервов на конец 2010 года. Эта информация пока не получила подтверждения и не была опровергнута, однако мы используем ее для оценки предположительной суммы сделки. Однако мы проанализировали ее с точки зрения возможной суммы сделки. Если применить к размеру капитала Транскредитбанка согласно последней отчетности по МСФО обсуждавшееся в прессе значение коэффициента “цена / капитал” (2,2) и варьировать поправки на резервы в диапазоне 0–50%, то мы получим оценку 10%-го пакета на уровне $110–160 млн. Стоимость 50%-й доли по этой цене составила бы $540–800 млн. ВТБ нужно будет выставить оферту на покупку долей других акционеров, когда его доля в капитале Транскредитбанка превысит 30%, по цене не ниже средней цены приобретения 30% акций или средней рыночной оценки за последние шесть месяцев (в зависимости от того, какая из двух сумм будет выше). Приобретение Транскредитбанка, на наш взгляд, не лишено смысла с учетом его развитого розничного бизнеса, однако следует отметить, что банк сильно зависит от своего основного акционера. Цена в размере 2,2 капитала может быть не слишком высокой с учетом поправок на резервы и высокой рентабельности Транскредитбанка (26% в 1П10). Мы также видим определенный риск в том, что РЖД, возможно, захочет продать ВТБ "КИТ финанс" (сейчас им совместно владеют железнодорожная корпорация и Пенсионный фонд “Благосостояние”).