"Башкирэнерго" может выделить сетевые активы в отдельную компанию
8 октября 2010 года, 11:27
Совет директоров "Башкирэнерго" 24 декабря может одобрить решение о выделении сетевых активов в отдельную компанию, сообщают российские информагентства.
Комментарий эксперта
Павел Попиков
аналитик, ФК "Открытие"
Мы рассматриваем выделение сетевых активов как важное позитивное событие для развития компании, поскольку, в сущности, наличие сетевых активов в структуре собственности "Башкирэнерго" – это сомнительное благо для миноритарных акционеров. Вместе с тем, с точки зрения мультипликатора "Стоимость предприятия/установленная мощность" (при учете только генерирующей мощности), акция "Башкирэнерго" уже выглядит переоцененной относительно бумаг других ОГК и ТГК: $540/кВт относительно $270/кВт соответственно. В сентябре рыночная стоимость бумаг компании увеличилась на 50%. Мы оцениваем стоимость сетевых активов в $750 млн, исходя из средневзвешенного значения мультипликатора "Стоимость предприятия/отпуск" у российских магистральных и распределительных сетей ($40/МВт ч). Однако без учета сетевых активов акция "Башкирэнерго" торгуется на уровне $380/кВт. Мы считаем, что на сегодняшний день потенциал роста котировок акций "Башкирэнерго" ограничен.
По коэффициенту "Стоимость предприятия/установленная мощность" акция "Башкирэнерго" торгуется на отметке $380/кВт (без учета сетевых активов), тогда как среднее значение данного мультипликатора у теплогенерирующих компаний составляет $270/кВт.
Мы оцениваем эту новость как фундаментально позитивную, но считаем, что она уже учтена в текущих котировках акций компании.