Дивиденды "Газпрома" не спасли бумаги от "медведей"
15 октября 2010 года, 13:10
Правление "Газпрома" расширило верхнюю границу дивидендов – теперь они могут достигать 35% от годовой чистой прибыли компании по РСБУ. Позитивная новость, однако, не смогла оказать поддержку бумагам газового монополиста на сегодняшних торгах. "Медведи" крепко держат "Газпром" в минусе. Акции приобретают статус самой недооцененной бумаги на российском рынке.
Сегодня бумаги "Газпрома", после небольшого утреннего роста, к середине торгов вновь уходят в минус. К 13.00 мск они теряют 0,25%, до 161,9 руб. При этом индекс ММВБ в целом растет на 0,8%, до 1490,21 пункта. Новость об изменении дивидендной политики газового монополиста не смогла поддержать бумаги "Газпрома". По мнению аналитиков, дивидендная доходность акций по-прежнему остается низкой и расширение верхней границы выплат мало что меняет.
Дивидендная политика газового холдинга, как указывает начальник аналитического отдела ИК "Галлион Капитал" Александр Разуваев, была утверждена еще в далеком 2001 году, по ней выплаты составляют 17,5–30% от чистой прибыли по российским стандартам учета, гарантированная часть составляет 10% прибыли, плюс 7,5–20% – переменная часть. По дивидендной политике это половина от прибыли, которая остается после отчислений в резервный фонд, на НИОКР и инвестиции компании, сумма данных отчислений составляет 50–75% от чистой прибыли; теперь, вероятно, понижена нижняя планка.
Новая политика предусматривает увеличение максимального размера дивидендных выплат до 35% чистой прибыли по РСБУ с 30%, предусматриваемых на данный момент. Нижний порог остается прежним и равен 17,5%. По мнению г-на Разуваева, более справедливо было бы рассчитывать размер дивидендов от консолидированной прибыли "Газпрома" по МСФО.
Как поясняют аналитики "Атона", "Газпром" традиционно выплачивал минимальный уровень дивидендов в размере 17,5% чистой прибыли по РСБУ. Кроме того, в последние два года распределяемая на цели дивидендных выплат чистая прибыль даже корректировалась в сторону снижения на единовременные статьи расходов. "Мы полагаем, что потенциальное увеличение верхней границы представляет больше теоретическую ценность", – говорят эксперты.
Аналитик "ТКБ Капитала" Евгения Дышлюк также не считает акции "Газпрома", который несет большие капзатраты, хорошей ставкой на дивиденды в ближайшем будущем. "Традиционно газовый гигант выплачивал скромные дивиденды, и дивидендная доходность обычно была ниже 3%", – замечает эксперт.
Сама компания не согласна с таким мнением. Как отметил председатель правления ОАО "Газпром" Алексей Миллер, новая редакция дивидендной политики позволит сделать более оптимальным соотношение между инвестициями компании и доходами акционеров. "Это позволит акционерам быть уверенными в том, что и в будущем им гарантирован стабильный хороший доход", – подчеркнул г-н Миллер.
Участники торгов склонны верить скептическим мнениям аналитиков, а не радужным заявлениям менеджмента "Газпрома". С начала осени бумаги "Газпрома" стали любимцами биржевых "медведей" и позитивные корпоративные новости с легкостью игнорируются рынком. По мнению аналитика ИК "Битца-Инвест" Рушана Зарипова, менеджмент компании с помощью повышения дивидендов пытается улучшить ее инвестиционный имидж. "Динамика капитализации "Газпрома" заметно отстает от общерыночных тенденций, в том числе на фоне стремительного развития "НоваТЭКа" – прямого конкурента "Газпрома" на внутреннем рынке", – отмечает эксперт. За год акции "Газпрома" упали на 17,7%, в то время как акции "НоваТЭКа" выросли на 63,9%.
Как отмечают в ИК "Галлион Капитал", акции "Газпрома" остаются наиболее недооцененной бумагой на российском рынке акций, P/E 2010 компании на текущих уровнях составляет менее 4. "С нашей точки зрения, обоснованным значением мультипликатора является цифра около 10. Мультипликатор EV/EBITDA 2010 "Газпрома" составляет 3,7, у ЛУКОЙЛа он равен 4, у "Роснефти" 4,7. Ружье уже висит на сцене, вопрос – в каком акте спектакля оно выстрелит", – подчеркивают в "Галлион Капитале".
"Газпром" является недооцененным с точки зрения большинства инвестдомов. Причиной затянувшейся "депрессии" в бумагах, по всей видимости, являются общемировые настроения. "Газпром" – крупнейшая индексообразующая бумага, от которой во многом зависит динамика рынка в целом. "Акции "Газпрома" пока никак не могут преодолеть важное сопротивление в 163,0 руб. (уровень 120-дневной скользящей средней) – судя по ровным объемам торгов на ММВБ ($250–350 млн в день), акции продают один или два крупных российских держателя (возможно, это в очередной раз делает "Газпромбанк"). О крупных продажах со стороны иностранцев мы еще не слышали. Вполне вероятно, что дальнейшая судьба российского рынка решается именно в акциях "Газпрома", и в самое ближайшее время случится развязка", – считает управляющий активами ИК "Грандис капитал" Андрей Толстоусов.
С фундаментальной точки зрения, по мнению аналитиков ИК "Финам", акции "Газпрома" достойны целевой цены в $10,14 за акцию. Рекомендация – "покупать".