Ставка на нефтепереработку поднимет рентабельность "Газпром нефти"

Акции нефтяной компании "Газпром нефть" выбиваются сегодня в лидеры торгов. В то время как индекс ММВБ проседает на 0,056%, до 1532,84 пункта, котировки "Газпром нефти" растут на 0,962%, до 121,76 руб.

Инвесторы покупают акции нефтяной компании в ожидании публикации ее финансовой отчетности по US GAAP за третий квартал и за девять месяцев 2010 года. Эксперты ожидают сильных финансовых результатов на фоне роста объемов нефтедобычи компании. Так, ранее "Газпром нефть" сообщала, что консолидированная добыча нефти увеличилась за январь–сентябрь 2010 года на 4,66% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 37,07 млн т, тогда как по бизнес-плану рост составлял 2,11%.

На фоне роста добычи, увеличится и объемы нефтепереработки компании. "По нашей оценке, общий объем переработки компании (включая СП) в третьем квартале вырос примерно на 15% с уровня второго квартала 2010 года, до 73 млн. баррелей, – комментирует аналитик компании "ТКБ Капитал" Евгения Дышлюк. – Российские заводы "Газпром нефти" увеличили объем переработки достаточно существенно: Омский НПЗ – на 9% с уровня второго квартала 2010 года, а Московский НПЗ– на 43%. Объем переработки ЯНОС вырос на 17% квартал к кварталу. Соответственно, мы ожидаем другой структуры продаж в третьем квартале 2010 года: роста объема продаж нефтепродуктов и снижения объема экспорта сырой нефти. По нашей оценке, на продажи нефтепродуктов придется 68% выручки "Газпром нефти" в третьем квартале 2010 года по сравнению с 63% во втором квартале 2010 года".

На этом фоне эксперты "ТКБ Капитала", считают, что выручка "Газпром нефти" составит $8,186 млрд, что на 2% выше аналогичного показателя во втором квартале 2010 года. Показатель EBITDA составит $1,617 млрд, а чистая прибыль по сравнению со вторым кварталом 2010 года увеличится на 25%, до $931 млн.

"Газпром нефть" сделала ставку на нефтепереработку на фоне повышения экспортных пошлин на сырую нефть. Увеличение нефтепереработки и рост объема продаж тех нефтепродуктов, которые облагаются меньшими налогами, чем сырая нефть, должны привести к росту рентабельности "Газпром нефти". Так, по данным аналитиков "ТКБ Капитал", экспортная пошлина на сырую нефть составляет $272, тогда как пошлина на "темные" нефтепродукты (мазут, гудрон) составляет 40% от общей экспортной пошлины, а аналогичный показатель на "светлые" нефтепродукты (бензин) – 72%. На этом фоне аналитики "ТКБ Капитала" прогнозируют, что рентабельность по EBITDA компании вырастет с 17 до 20%.

Позитивного взгляда на финансовые результаты "Газпром нефти" придерживаются и аналитики Банка Москвы.  Эксперты ожидают, что добыча нефти в третьем квартале на 2,3% превысит показатель предыдущего квартала, а увеличение мощностей по переработке компании вырастет на 13,5%, до 9,9 млн т в связи с окончанием ремонтных работ на Московском НПЗ. "В итоге мы прогнозируем, что показатель EBITDA составит $1,9 млрд (24% ко второму кварталу), – комментирует аналитик компании Денис Борисов. – Удельная EBITDA на баррель добычи "Газпром нефти" составит в третьем квартале $21: по данному показателю компания практически догнала "Роснефть" ($21,6 на баррель) и по-прежнему опережает TNK-BP International ($19)". При этом эксперт отмечает, что рост добычи нефти будет компенсирован снижением средней цены на нефть марки Urals  в течение третьего квартала 2010 года на 1,7% – с $76,7 до $75,6 за баррель. Снижение цен на нефть дает аналитикам повод для ожидания выручки "Газпром нефти" на уровне предыдущего квартала – $8 млрд.

Более пессимистичны аналитики Альфа-Банка, которые прогнозируют, что выручка "Газпром нефти" в третьем квартале упадет на 1,3%, до $7,920 млрд, из-за падения цен на нефть марки Urals. "Тем не менее, мы прогнозируем значительный рост EBITDA компании – на 9,4%, с $1,344 млрд до $1,470 млрд, которому будет способствовать возможное снижение налоговых выплат из-за более низких цен на нефть, однако он частично будет нейтрализован ускорением инфляции отдельных затрат", – комментирует старший аналитик Альфа-банка Павел Сорокин. На этом фоне аналитик ожидает, что чистая прибыль "Газпром нефти" не изменится по отношению ко второму кварталу 2010 года и составит $745 млн.

"Газпром нефть" опубликует квартальные результаты завтра в 11.00, после чего проведет телефонную конференцию для инвесторов. "Мы полагаем, что в центре внимания на телефонной конференции будут подробности о передаче "Газпром нефти" лицензий "Газпрома" на разработку Новопортовского и Оренбургского месторождений, – считают аналитики Альфа-банка. – Мы считаем, что это является наиболее вероятным краткосрочным катализатором для акций компании, учитывая, что оценка этой сделки является благоприятной для компании". Так, "Газпром" ранее заявлял о намерении продать всю свою долю (51%) в компании "СеверЭнергия" совместному предприятию "Ямал Развитие", учрежденному на равных началах "Газпром нефтью" и "НоваТЭКом". Сумма сделки пока не известна, однако сам "Газпром" приобрел 51% акций "СеверЭнергии" приблизительно за $1,6 млрд у компаний Eni и Enel. На этом фоне эксперты Альфа-банка присваивают рекомендацию "выше рынка" GDR "Газпром нефти" и рекомендуют "покупать" бумаги с целевой ценой $27,5 за бумагу.  

Покупать акции "Газпром нефти" с целевой ценой $5,16 за бумагу рекомендуют в Банке Москвы. "На наш взгляд, динамика финансовых показателей компании (в третьем квартале к предыдущему) будет сильнее, чем у конкурентов, – считает Денис Борисов. – С начала года акции "Газпром нефти" остаются аутсайдером в секторе. В случае если финансовые показатели отчетности "Газпром нефти" окажутся существенно лучше прогнозов рынка, можно ожидать перелома негативной динамики котировок акций компании".

Рекомендацию "держать" с целевой ценой $4,5 за бумагу акциям "Газпром нефти" присваивают в "ТКБ Капитале". "Покупать" бумаги компании с таргетом $5,77 за акцию рекомендуют аналитики "Юникредит Секьюритиз".