Выручка МРСК Сибири за девять месяцев выросла на 11%
8 ноября 2010 года, 11:58
МРСК Сибири провела встречу с аналитиками и инвесторами, презентовав свои результаты за девять месяцев 2010 года. Значительное влияние на них оказал уход двух крупных потребителей – "Русал Красноярск" и РЖД, которые ранее работали с МРСК Сибири в рамках договоров последней мили, но с 2010 года перешли на прямые контракты с ФСК. Это привело к формированию выпадающих доходов МРСК Сибири в объеме 2,71 млрд руб., которые должны быть компенсированы ей позднее (в тарифах на 2012 год и далее).
Выручка МРСК Сибири за девять месяцев выросла на 11% год к году, до 31,5 млрд руб., в том числе 393 млн руб. в счет платы за техприсоединение потребителей. Себестоимость выросла на 15%, почти до 32 млрд руб. Чистый убыток составил 1,7 млрд руб. (по итогам года ожидается убыток в 3,18 млрд руб.).
Прибыльными оказались три филиала из восьми – Кузбассэнерго-РЭС, Омскэнерго (перешедшее на RAB-регулирование с 1 января) и Хакасэнерго. Убыток филиала "Красноярскэнерго" (в связи с уходом "Русала") составил 1,9 млрд руб. Полезный отпуск электроэнергии в результате ухода двух потребителей упал на 19,1%, до 53 813 млн кВт*ч, потери составили 8,69%. Без учета объемов электроэнергии, поставляемых по договорам последней мили, полезный отпуск МРСК Сибири вырос на 5,6%.
Комментарий эксперта
Дмитрий Котляров
аналитик, "Газпромбанк"
Из наиболее интересных, на наш взгляд, тем, затронутых на встрече, отметим следующие:
– Общая величина первоначальной базы капитала МРСК Сибири составит, по ожиданиям компании, порядка 78 млрд руб., что соответствует соотношению EV/RAB равному 0,46.
– МРСК Сибири рассматривает возможность экспансии в Иркутскую и Новосибирскую области, где до недавнего времени действовали независимые вертикально интегрированные энергокомпании. Мы позитивно оцениваем планы компании, однако пока не ясно, когда и на каких условиях они будут реализованы.
– МРСК Сибири планирует выйти на прибыльность уже в 2011 году. Так, в следующем году план по чистой прибыли компании составляет 3,5 млрд руб., а в 2012 году – 7,4 млрд руб.
– В 2011 году МРСК Сибири планирует провести дополнительную эмиссию акций для привлечения 1,7 млрд руб. от Холдинга МРСК для обеспечения энергоснабжения аварийной шахты "Распадская".
Отметим, что договоры последней мили были разработаны как временная мера, пока не будет решена проблема перекрестного субсидирования, и недавно были продлены до 2014 года. Однако отдельные потребители в одностороннем порядке уходят на прямые договоры с ФСК, что приводит к появлению выпадающих доходов у сетевых компаний. И эта проблема актуальна для всех МРСК, а не только МРСК Сибири, где риски потери промпотребителей уже реализовались.
Также отметим, что задержки с принятием тарифных решений, связанных с переводом отдельных филиалов МРСК на RAB-регулирование, являются еще одним существенным риском для инвесторов в распредсетевые компании.
Напомним, что перевод 23 филиалов на новое регулирование (который планировалось осуществить с 1 июля) не состоялся, а с 1 ноября переведено лишь несколько регионов. Мы не исключаем дальнейших задержек (несмотря на то, что по закону крайний срок для перевода МРСК на RAB – 1 января 2011 года). Так, в МРСК Сибири не исключают, что внедрение RAB в Красноярскэнерго и Кузбассэнерго-РЭС с 1 января не состоится.
Однако, несмотря на все риски, сектор распредсетевых компаний по-прежнему остается сильно недооцененным, и мы считаем акции МРСК Сибири привлекательными для покупки.