Позитивная отчетность ОГК-4 оказала поддержку сектору
11 ноября 2010 года, 15:41
Отчетность ОГК-4 "подтянула вверх" акции остальных ОГК – компания с успехом воспользовалась ростом цен на электроэнергию в 2010 году, а представленные финансовые результаты превзошли оптимистичные прогнозы аналитиков. Кроме того, рост котировок других генерирующих компаний поддерживает либерализация рынка мощности.
В лидеры роста в ходе сегодняшних торгов выходят акции ОГК. В то время как индекс ММВБ укрепляется на 0,107%, до 1576,32 пункта, акции ОГК-4 дорожают на 6,742%, до 2,64 руб., котировки ОГК-6 в плюсе на 2,584%, до 1,302 руб., бумаги ОГК-3 растут на 2,042%, до 1,705 руб., а акции ОГК-2 подтягиваются на 1,745%, до 1,749 руб.
Одной из причин интереса инвесторов к оптово-генерирующим компаниям стали представленные немецким энергетическим концерном E.On финансовые результаты своего российского подразделения – ОГК-4 (E.On контролирует 76% компании). Согласно обнародованным данным, выручка ОГК-4 за девять месяцев 2010 года выросла по сравнению с январем–сентябрем 2009 года на 26%, до 38,5 млрд руб., показатель EBITDA вырос на 83% год к году и составил 10,8 млрд руб., а показатель EBIT поднялся на 247%, до 6,8 млрд руб. В результате, рентабельность EBITDA ОГК-4 составила 28%, что на 9 процентных пунктов выше аналогичного показателя за январь–сентябрь 2009 года. Собственную финансовую отчетность ОГК-4 представит позднее, однако, по словам аналитиков, опубликованные E.On результаты достаточно отражают отчетность российской компании – отличия в ней сводятся к учету амортизации и распределению затрат.
Представленные финансовые результаты оправдывают ожидания аналитиков и позитивно воспринимаются рынком. "Предполагаемая EBITDA ОГК-4 оказалась на 13% выше наших прогнозов, а рентабельность EBITDA полностью им соответствует", – комментируют эксперты Альфа-банка.
Успешные результаты ОГК-4 вызваны ростом цен на электроэнергию в течение отчетного периода. Наибольший рост цен наблюдался летом текущего года на фоне аномально жаркой погоды. За десять месяцев 2010 года электропотребление в России выросло на 5%. Цены на электроэнергию в первой ценовой зоне (Европа и Урал) за аналогичный период выросли на 35%, а в Сибири – на 14%. На этом фоне ОГК-4 за январь–сентябрь увеличила выработку электроэнергии на 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 40,166 млрд кВт*ч, чему, по мнению аналитиков Банка Москвы, способствовало повышение загрузки мощностей на Сургутской ГРЭС-2 – крупнейшей ГРЭС ОГК-4, мощность которой составляет 4,8 тысячи МВт. "Позитивная отчетность ОГК-4 поддержала рост акций остальных ОГК, финансовые результаты которых также зависят от роста цен на электроэнергию", – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Александр Котиков.
По мнению экспертов, еще одним драйвером роста для акций ОГК стала новость о том, что ОАО "Системный оператор" завершило прием заявок на участие в конкурентном отборе мощности на 2011 год в трех зонах свободного перетока (зоны, где пропускная способность электросетей позволяет пропустить всю электроэнергию, выработанную в регионе), где не планировалось вводить предельный уровень цен. Согласно опубликованным данным, предварительные цены составили около 125 тыс. руб. в месяц за МВт для ЗСП Центра, 127 тыс. руб. в месяц за МВт для ЗСП Урала и 200 тыс. руб. за МВт в месяц для ЗСП Сибири, при том, что в остальных регионах предельная цена на МВт мощности в месяц составляет в среднем 118,125 тыс. руб.
Однако из-за того, что в ЗСП Сибири цена мощности резко превышает предельную цену в остальных регионах, аналитики ИК "Тройка Диалог" считают, что Сибирь также "попадет" под введение предельного уровня цен, в результате чего сумма, которую будут получать компании за МВт в месяц, сократится. "Предельный уровень цен для ценовой зоны Европы и Урала составляет 118 125 руб. за МВт в месяц, так что предварительные цены на мощности для ЗСП Центра и ЗСП Урала превышают этот уровень соответственно на 5,8% и 7,5%, – комментирует Александр Котиков. – Таким образом, если цены на мощности для ЗСП Центра и ЗСП Урала окажутся более высокими (на уровне, который отмечается выше), для некоторых генерирующих компаний это будет хорошей новостью (конечно, если в итоге для этих ЗСП не будут введены предельные уровни цен)".
Окончательный уровень цен будет определен 8 декабря 2010 года. Таким образом, введение новых ценовых уровней в ЗСП Центра, Урала и Сибири может поднять выручку Энел ОГК-5, у которой 85% мощности расположено в этих регионах. Не отстанут от "коллеги" и ОГК-3 и ОГК-1, у которых 69% и 68% мощности соответственно расположены в ЗСП Центра, Урала и Сибири. Кроме того, могут выиграть "Квадра", 100%, мощности которой расположено в "свободных" ЗСП, "Башкирэнерго" и ОГК-6.
Дополнительным драйвером роста для котировок ОГК-6 также является намерение ООО "Газпром энергохолдинг", объединяющего энергетические активы "Газпрома", провести слияние ОГК-2 и ОГК-6. Несмотря на то, что на текущий момент параметры сделки не определены, эксперты считают сделку позитивной как для котировок ОГК-2, так и для бумаг ОГК-6. "В случае слияния этих компаний на российском рынке появится крупный энергетический игрок, с высоким уровнем капитализации и ликвидности; кроме того, от слияния бизнесов этих компаний будет мощный синергетический эффект, – комментирует Александр Котиков. – Сейчас хороший момент для захода в акции обеих компаний, пока не определены коэффициенты их конвертации и не ясно, на базе какой компании будут консолидированы активы. При этом больший потенциал роста мы видим у бумаг ОГК-2 на фоне эффективности ее деятельности".
На текущий момент среди ОГК фаворитом у аналитиков остается ОГК-4 на фоне позитивной финансовой отчетности, представленной E.On. "Опубликованные результаты отразили существенный рост выручки, дальнейшее улучшение рентабельности EBITDA, и подтвердили наше положительное мнение о привлекательности компании, – комментирует аналитик "Юникредит Секьюритиз" Дмитро Коновалов. – Среднесрочный план компании (на 2013 год), превысивший наши прогнозы, также подтверждает наше мнение о положительном воздействии на компанию либерализации рынка электроэнергии и роста цен на электричество. Мы по-прежнему считаем ОГК-4 одной из самых привлекательных компаний отрасли и рекомендуем "покупать" ее акции, прогнозируемая цена на ближайшие12 месяцев $0,106".
Покупать акции ОКГ-4 рекомендуют в "Тройке Диалог" по цене $0,106 за бумагу. Эксперты Альфа-банка присваивают рекомендацию "выше рынка" акциям ОГК-4 с таргетом $0,124 за бумагу и потерциалом роста 65%.
Поддержку акциям ОГК-4 оказывают не только благоприятные финансовые результаты, но и тот факт, что бумаги компании остались включенными в индекс MSCI Russia Standard. "Сегодняшний рост бумаг компании обусловлен также тем, что инвесторы, продававшие на своих опасениях акции ОГК-4, покупают их вновь", – комментирует аналитик ИК "Метрополь" Сергей Бейден. – Тот же фактор поддерживает сегодня котировки ОГК-2, бумаги которой были включены в индекс MSCI Russia IMI. На этом фоне эксперт рекомендует покупать акции ОГК-4 с целевой ценой 3,45 руб. за акцию и потенциалом роста 36%.