"Уралкалий" и "Сильвинит" проигнорируют попытки "ФосАгро" приобрести Potash
15 ноября 2010 года, 15:56
Отказ британского горнорудного гиганта BHP Billiton поглотить Potash Corp. вряд ли откроет "ФосАгро" дорогу к приобретению канадской компании, считают эксперты - стоимость российского агрохолдинга несопоставима со стоимостью Potash Corp. Вариант создания тандема с "Уралкалием" и "Сильвинитом" также маловероятен из-за предстоящего объединения компаний в единого калийного гиганта.
Британская горнорудная компания BHP Billiton Ltd. отказалась от поглощения Potash Corp. of Saskatchewan Inc. за $38,6 млрд, сообщили сегодня деловые СМИ. Накануне правительство Канады заблокировало предложение горнодобывающего гиганта о приобретении Potash, посчитав, что сделка не отвечает интересам страны. Инвесторы с оптимизмом восприняли решение затянувшегося вопроса о покупке канадской компании – акции BHP Billiton растут на 0,6%, до £2,37, в то время как индекс британского рынка FTSE 100 в минусе на 0,25%, до 5782,70 пункта.
О том, что BHP Billiton намерена приобрести канадского производителя удобрений и тем самым стать крупнейшим поставщиком минеральных удобрений в мире, стало известно в августе текущего года. Тогда BHP предложила за каждую акцию Potash $130, что составило16%-ную премию к рыночной стоимости бумаг. Однако совет директоров Potash Corp. отверг предложение о поглощении со стороны BHP Billiton Ltd. и заявил, что Billiton недооценивает реальную стоимость компании. Участники рынка сходились во мнении, что BHP придется увеличить свое предложение, несмотря на то, что другие крупные добывающие группы – Rio Tinto и Vale – не проявляют интереса к канадскому производителю.
Затем BHP Billiton напрямую обратилась к акционерам Potash с предложением выкупить у них акции канадской компании, таким образом, предприняв попытку недружественного поглощения канадского производителя удобрений. Тогда в BHP Billiton общая сумма сделки могла достичь $43 млрд, включая опционы и пенсионные обязательства. Для это компания была намерена взять синдицированный кредит на $45 млрд у Banco Santander, Barclays Capital, BNP Paribas, JP Morgan и Royal Bank of Scotland.
В ответ на этот шаг BHP Billiton Potash обратилась к китайскому государственному химическому конгломерату Sinochem с предложением о покупке. Sinochem вступил в переговоры с сингапурским инвестиционным фондом Temasek о формировании консорциума для попытки поглощения Potash за сумму от $40 до $60 млрд. Однако в октябре Sinochem отказался от попыток купить Potash.
На последнем этапе двухмесячной борьбы за Potash о своем намерении приобрести канадского калийного гиганта заявил российский агрохимический холдинг "ФосАгро". Для реализации намерения компания просит одобрения сделки и финансовой помощи у правительства страны. Как пишут "Ведомости", глава совета директоров "ФосАгро" Владимир Литвиненко написал премьеру, что компания предварительно договорилась с канадскими банковскими структурами о выделении до 50% необходимых средств для совершения сделки, остальную часть суммы планируется взять в кредит у российских банков.
В своем письме Литвиненко заявил, что объединенная компания заняла бы первое место в мире по производству калийных и второе по производству фосфорных удобрений. Таким образом, в руках российских компаний может оказаться 65–70% мировой торговли калийными удобрениями. В своем письме Литвиненко отметил, что ограничений со стороны регуляторов на покупку Potash у компании не будет – "ФосАгро", в отличие от "Уралкалия" и "Сильвинита", не владеет калийными месторождениями.
Эксперты, однако, не разделяют мнения Литвиненко. По оценкам аналитиков ИК "Тройка Диалог", стоимость "ФосАгро" составляет $7–9 млрд. Для сравнения, стоимость Potash составляет $43 млрд, по данным Bloomberg, а стоимость ВНР Billiton превышает $100 млрд. Таким образом, "ФосАгро" несопоставима по размеру с Potash. Канадская компания превосходит "ФосАгро" и по финансовым показателям. Так, консолидированная выручка "ФосАгро" в 2009 году составила 57 млрд руб., EBITDA – 14 млрд руб., в то время как выручка Potash за 2009 год составила $4 млрд, а чистая прибыль превысила $1 млрд.
Небольшой шанс на реализацию амбициозных планов "ФосАгро" может дать создание консорциума с крупнейшими в России производителями калия – "Уралкалием" и "Сильвинитом". По оценкам ИК "Тройка Диалог", капитализация объединенной компании составила бы $25–30 млрд. При этом "ФосАгро" и ранее делала попытки объединения с "Сильвинитом" – в августе текущего года компания просила поддержки правительства в реализации своего плана. Компания не хотела допускать слияния "Сильвинита" и "Уралкалия", что в итоге привело бы к либерализации рынка хлористого калия. Однако и этот план "Фосагро" не был реализован – компании намерены объединиться. Кроме того, в конце октября на совещании у первого вице-премьера Игоря Шувалова было принято решение перейти на рыночные цены для внутреннего рынка с 2013 года. По расчетам аналитиков "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз", очищенная от НДС минимальная экспортная альтернативная цена, по которой производители сложных удобрений будут покупать калий до 2013 года, составит 6800 руб. за тонну, тогда как ранее калий приобретался по цене 4300 руб. за тонну.
По мнению аналитиков, объединение "ФосАгро" с "Уралкалием" и "Сильвинитом" трудновыполнимо и, следовательно, вряд ли осуществимо. "Сейчас обсуждаются коэффициенты объединения "Уралкалия" и "Сильвинита", плюс "ФосАгро" планирует выход на IPO, что в разы усложнит объединение компаний", – комментирует аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Константин Юминов. Напомним, что в апреле стало известно, что в конце 2011 – начале 2012 года компания планирует провести IPO.
Аналогичного мнения придерживается аналитик Альфа-банка Георгий Иванин. "Создание тандема российских компаний для покупки Potash вряд ли возможно, так как "Уралкалий" и "Сильвинит" в случае объединения с "Беларуськалием" будут контролировать 43% экспортного рынка калия, – комментирует эксперт. – Potash, в свою очередь, контролирует 29% рынка. "Уралкалию" и "Сильвиниту" вряд ли нужна эта сделка".
Таким образом, отказ BHP Billiton от приобретения Potash никак не повлияет на котировки "Уралкалия" и "Сильвинита", уверены в Альфа-банке. "Негатив уже учтен в котировках обеих компаний, так как Potash сразу отказалась от слияния с BHP, – комментирует Иванин. – В долгосрочной перспективе поддержку акциям "Уралкалия" и "Сильвинита" окажет рост цен на калий". Напомним, что последнее повышение цен БКК для рынков Юго-Восточной Азии и Бразилии составило 7%, и участники рынка ждут дальнейшего их роста. В Альфа-банке рекомендуют "покупать" бумаги "калийщиков" с целевой ценой $28,55 за GDR "Уралкалия" и $5,71 за обыкновенную акцию компании. Таргет по акциям "Сильвинита" составляет $871 за бумагу.
По мнению аналитиков "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз", сделка по приобретению "ФосАгро" Potash маловероятна на фоне низкой стоимости самой "ФосАгро". Кроме того, правительство вряд ли предоставит "ФосАгро" дешевые кредиты, уверены в компании. "Возможно, речь идет о покупке миноритарного пакета акций Potash, – комментирует аналитик компании Константин Юминов. – "ФосАгро" вряд ли сможет купить более 20% Potash: в случае покупки большей доли в Potash проводится допэмиссия в пользу текущих акционеров по заниженной цене с целью предотвращения враждебных поглощений". Эксперт считает, что решение BHP Billiton отказаться от покупки Potash слабо повлияло на котировки российских калийных гигантов – "Уралкалия" и "Сильвинита". Поддержку бумагам компаний оказывает рост экспортных цен на калий. При этом рекомендации по бумагам "Уралкалия" и "Сильвинита" в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз"сейчас находятся на пересмотре из-за спекулятивных покупок в акциях на фоне предстоящего объединения компаний в единого калийного гиганта.