"НоваТЭК" приобретет 51% акций "Сибнефтегаза" за $900 млн

Цена сделки – в середине диапазона. Вначале этого года мы оценили EV Сибнефтегаза в $1.7-3 млрд., взяв за основу мультипликаторы по добыче и запасам. Цена сделки Новатэка (которая предполагает EV Сибнефтегаза на уровне $2.4 млрд.) – в середине данного диапазона. По сравнению с недавним приобретением Новатэка 50% акций СеверЭнергии (паритетного СП Новатэка и Газпром нефти, владеющего лицензиями на месторождения в Ямало-Ненецком АО, которые пока еще не ведут добычу) данная сделка подразумевает более высокие мультипликаторы по запасам – EV на барр. н.э. запасов газа категории ABC1+C2 на уровне 0.9 против 0.4 в случае СеверЭнергии (см. таблицу внизу. Однако это объясняется тем, что Сибнефтегаз уже ведет добычу, в то время как СеверЭнергия находится на ранней стадии разработки (первый газ ожидается в 2011 г.). Активы обеих компаний – СеверЭнергии и Сибнефтегаза – расположены в близости от действующих месторождений и инфраструктурных объектов Новатэка, что подразумевает существенные синергии. Соответственно, Сибнефтегазу потребуется меньше капвложений, чем СеверЭнергии: месторождения Сибнефтегаза уже подключены к газовой трубопроводной системе ЕГС, и там также построена другая инфраструктура. СеверЭнергия будет продавать газ Газпрому напрямую. Газ СеверЭнергии будет продаваться напрямую Газпрому. Новатэка не раскрывает ценовых условий этой договоренности. Что касается Сибнефтегаза, то Новатэка будет реализовывать свою 50% долю добычи (другие 50% – у Итеры) начиная с 2011 г. В качестве примера успешной коммерческой деятельности, подтверждающей способность компании находить покупателей на свой газ, Новатэка привел тот факт, что компания подписала новый пятилетний контракт с Итерой, который предполагает поставку 4 млрд. куб. м газа в год начиная с 2011 г. (категория оптовых продаж). Финансирование приобретения Сибнефтегаза из операционного денежного потока. На 3К10 общий долг Новатэка составлял $1,106 млн., что предполагает соотношение долга к EBITDA в 2010 г. на уровне 0.6 (на основе консенсуса). Недавно компания одобрила размещение еврооблигаций на общую сумму $1.5 млд. для финансировании приобретения 50% в СеверЭнергии (цена в $1.55 млрд. плюю долг $250 млн.). Это приведет к рост соотношения долга к EBITDA Новатэка до 1.3 (не включая EBITDA новых активов) в 2011 г. Новатэка планирует профинансировать приобретение 51% акций Сибнефтегаза (цена в $865 млн. плюс. долг $350 млн.), заплатив первоначальный платеж в $150 млн. сразу наличными, а оставшееся – до 4К11 из операционного денежного потока. Новатэка считает, что его существующие активы сгенерируют достаточные денежные потоки.