Низкая доля нефтепереработки "спасет" "Сургутнефтегаз" и "Татнефть" от роста экспортных пошлин

Привилегированные акции нефтяных компаний "Сургутнефтегаз" и "Татнефть" показывают динамику лучше рынка в ходе последних торгов. В то время как индекс ММВБ растет на 0.3%, до 1562,24 пункта, "префы" "Сургутнефтегаза" поднимаются в цене на 1,081%, до 14,677 руб., а "префы" "Татнефти" в плюсе на 0,953%, до 78,39 руб.

Покупки в бумагах компаний начались после заявления министра финансов РФ Алексея Кудрина о намерении с 2011 года повысить пошлины на нефтепродукты на границах таможенного союза России, Белоруссии и Казахстана. При этом экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты внутри самого союза будут отменены. По оценкам экспертов, введение экспортных пошлин за пределами Таможенного союза обойдется российской "нефтянке" в $15 млрд. Среди нефтяных компаний под удар новых пошлин не попадут "Сургутнефтегаз" и "Татнефть" – их доля нефтепереработки самая низкая в отрасли: 36% и 32% на каждую добытую тонну соответственно.

На сегодняшний день размер пошлины на нефтепродукты пока не определен. Однако предполагается, что размер пошлины на нефтепродукты будет повышен вплоть до размера нефтяных пошлин или, как пишут "Ведомости" со ссылкой на слова директора департамента Минфина Ильи Трунина, до 60–90% от пошлины на сырую нефть. На текущий момент экспортная пошлина на российскую нефть составляет $290,6 за тонну, на светлые нефтепродукты – $208, а на темные – $112,2 за тонну.

Одна из причин введения пошлины на нефтепродукты – нежелание российского правительства "оставлять" деньги на НПЗ при переработке нефти в Белоруссии, считают эксперты. "Условия таможенного союза подразумевают, что нефть на белорусские НПЗ будет поставляться по внутренним российским ценам, а продаваться – по экспортным, – комментирует аналитик "Юникредит Секьюритиз" Артем Кончин. – При этом в рамках таможенного союза все поступления от экспортных пошлин на нефтепродукты, полученные из российской нефти, Белоруссия будет перечислять в Россию".

В ИК "Метрополь" считают, что повышение пошлин на экспорт нефтепродуктов может быть также объяснено тем, что правительство намерено финансировать бюджет. Так, по словам Алексея Кудрина, дефицит бюджета в России по итогам 2010 года составит 4,6% ВВП, тогда как ранее предполагалось, что дефицит составит 5,3% ВВП. По словам министра, показатель будет сокращаться и далее – до 2015 года. "Повышение пошлин обеспечит краткосрочное увеличение бюджета, – комментирует аналитик Александр Назаров. – Правительству нужны источники немедленного его наполнения".

Желанием "наполнить" бюджет может быть объяснено и принятие закона о повышении НДПИ на нефть, который Государственная Дума приняла в окончательном чтении в пятницу. С 2012 года налог будет повышен на  6,4%, с 2013 года – на 5,4%, тогда как текущий размер налога – 419 руб. за тонну. "Это значит, что правительство не намерено отказываться от своей идеи повышения налоговой нагрузки на сектор, – комментирует аналитик ИК "Тройка Диалог" Олег Максимов. – Хотя закон еще должен быть одобрен верхней палатой Федерального Собрания, его принятие сенаторами не вызывает сомнений. Повышение ставок НДПИ вступает в силу в 2012 году, так что у нефтяных компаний есть еще год, чтобы попытаться изменить утвержденные ставки налога".

Таком образом, правительство продолжает усиливать налоговое давление на нефтяную отрасль и не собирается стимулировать рост доли нефтепереработки в российском нефтяном бизнесе. Планируется, что в России будет добыто около 500 млн т нефти по итогам 2010 года, из которых на переработку пойдет около 240 млн т, указывают в ИК "Финам". "Текущая ситуация устраивает правительство", – считает аналитик "Юникредит Секьюритиз" Артем Кончин.

В том случае, если пошлины на нефть и нефтепродукты сравняются, экспорт нефтепродуктов может стать невыгодным для российских компаний. Чтобы этого избежать, правительство намерено ввести компенсации: либо понижать НДПИ, либо субсидировать компании. "Правительство предполагает, что введение пошлин будет компенсировано и никак не отразится на бизнесе компаний", – комментирует Артем Кончин.

В Банке Москвы, напротив, считают, что выплата субсидий и понижение НДПИ не позволят компенсировать потери компаний. "Очевидно, что к 1 января все российские НПЗ не смогут провести масштабную модернизацию, а значит, для них потребуются компенсационные выплаты, в противном случае объемы нефтепереработки в РФ начнут снижаться, а ряд НПЗ с простой схемой переработки могут быть закрыты, – пишут  эксперты. – С учетом того, что не все российские НПЗ обладают собственной добычей (например, Нижнекамский НПЗ ТАИФа или целый ряд мини-НПЗ), а соответственно, не участвуют в уплате НДПИ, более вероятным выглядит вариант прямых компенсаций выпадающих доходов нефтепереработчиков из бюджета".

Таким образом, наибольшему "давлению" со стороны нового налогообложения могут быть подвергнуты "Газпром нефть" и "Башнефть" – их доля нефтепереработки самая высокая в отрасли: 74% и 152% на каждую добытую тонну сырья соответственно. "Треть выручки "Газпром нефти" составляет сбыт нефтепродуктов, – комментирует аналитик ИК "Финам" Александр Еремин. – Повышение экспортной пошлины сильнее всех отразится на именно на этой компании. "Газпром нефть" начнет снижать долю экспорта в бизнесе и поставлять нефтепродукты на внутренний рынок, что приведет к росту предложения, падению цены на нефтепродукты и в результате уменьшит выручку компании".

В наиболее выгодном положении оказываются компании с низкой долей переработки – "Сургутнефтегаз" и "Татнефть". Если будет введена экспортная пошлина на нефтепродукты, компании получат льготы по НДПИ и выиграют от этого, так как доля нефтепереработки в их бизнесе – низкая. На этом фоне наиболее привлекательны, по мнению участников рынка, именно привилегированные акции компаний, так как они имеют потенциал роста, в то время как обыкновенные акции компаний переоценены.

В ИК "Метрополь" также рекомендуют обратить внимание на акции "Сургутнефтегаза" и "Татнефти". "Мы в данной ситуации предпочитаем компании с большей долей добычи сырой нефти, – комментирует аналитик Александр Назаров. – Устойчивым будет положение ЛУКОЙЛа и "Роснефти": компании имеют НЗП за рубежом – этот фактор поддержит их котировки, если пошлины будут введены".

Аналогичного мнения придерживаются в ИК "Финам". Эксперты считают, что ЛУКОЙЛ и "Роснефть" понесут средний ущерб, так как компании имеют НПЗ за пределами Таможенного союза.

На текущий момент в ИК "Финам" рекомендуют "покупать" акции "Башнефти" с целевой ценой $52 за акцию. Таргеты по акциям ЛУКОЙЛа и "Роснефти" составляют $6 и $9,21 соответственно, что подразумевает рекомендацию "покупать".