Акционерам МОЭСК не стоит ждать высоких дивидендов
21 декабря 2010 года, 15:24
Гендиректор Московской объединенной электросетевой компании (МОЭСК) Андрей Коновалов заявил, что по итогам текущего года ожидает увеличения выручки компании до 108 млрд руб. (рост на 27% по сравнению с 2009 годом), а чистой прибыли – до 14 млрд руб. (с 6,3 млрд руб., полученных компанией в 2009 году).
Тем не менее, он отметил, что несмотря на более чем двукратный рост чистой прибыли, менеджмент МОЭСК будет рекомендовать акционерам сохранить дивидендные выплаты на уровне 2009 года, поскольку предпочитает направить полученные средства на финансирование масштабной инвестиционной программы. Напомним, что по итогам 2009 года МОЭСК направила на выплату дивидендов 450 млн руб. (объем выплат на одну обыкновенную акцию составил 0,009 руб.), и, при условии сохранения данного уровня выплат, дивидендная доходность акций МОЭСК по итогам 2010 года может составить весьма скромные 0,5%.
Комментарий эксперта
Алексей Ковалев
аналитик, ИК "Финам"
В целом, на наш взгляд, стремление руководства МОЭСК ограничить выплату дивидендов выглядит вполне логичным, принимая во внимание значительную программу капвложений (объем которой в 2010 году составил 19,2 млрд руб.) и высокую долговую нагрузку компании. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на заявление гендиректора МОЭСК и предполагаем, что в настоящее время участников рынка больше интересуют детали перехода компании на регулирование тарифов на передачу электрической энергии методом доходности инвестированного капитала (RAB), который по плану должен произойти с 1 января 2011 года. В частности, инвесторы ожидают утверждения Федеральной службой по тарифам размера первоначальной величины инвестированного капитала (RAB) МОЭСК. По нашим расчетам, он может достичь 250 млрд руб., что подразумевает оценку компании по коэффициенту EV/RAB на уровне x0,44 – с 20%-ным дисконтом по сравнению со средним текущим уровнем по МРСК (x0,56). В случае, если наши расчеты величины RAB МОЭСК оправдаются, мы ожидаем увидеть сокращение этого дисконта в перспективе.