Совокупный объем производства "Уралкалия" и "Сильвинита" в 2010 году превысил 10 млн т
19 января 2011 года, 11:33
ОАО "Уралкалий" и ОАО "Сильвинит" подвели итоги производственной деятельности за 12 месяцев 2010 года. Согласно сообщению компаний, по итогам 2010 года выпуск товарного хлористого калия на "Уралкалии" составил около 5,1 млн т, что превышает аналогичный показатель 2009 года в 1,9 раза. На "Сильвините" в 2010 году было выпущено 5,2 млн т хлористого калия, что в полтора раза выше уровня 2009 года. Таким образом, оба предприятия восстановили объемы производства, достигнув показателей докризисного уровня.
В декабре 2010 года ОАО "Уралкалий" и ОАО "Сильвинит" объявили о предполагаемом объединении, в результате которого будет создан один из ведущих мировых производителей хлористого калия.
Комментируя результаты компаний, Павел Грачев, президент и генеральный директор "Уралкалия", отметил, что совокупный объем производства "Уралкалия" и "Сильвинита" в 2010 году превысил 10 млн т, что сопоставимо с уровнем производства ведущих мировых производителей калия. "В 2010 году мы сделали первый шаг в направлении объединения этих двух калийных компаний и создания одной из лидирующих компаний на мировом рынке хлористого калия. В дальнейшем объединенная компания намерена наращивать объемы производства для удовлетворения растущего спроса на калий за счет реализации проектов по увеличению мощностей на БКПРУ-4 и СКРУ-3, а также разработки новых участков Верхнекамского месторождения", – заявил г-н Грачев.
Как отметил Владислав Баумгертнер, генеральный директор "Сильвинита", в 2011 году объем мирового рынка хлористого калия увеличится до 55–60 млн т. Основные объемы потребления по-прежнему будут сосредоточены в Китае, Индии, Бразилии и Юго-Восточной Азии.
Комментарий эксперта
Михаил Стискин
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
В заботливых руках Сулеймана Керимова в сегменте калийных удобрений появился новый “царь”: "Уралкалий" будет контролировать 40–45% мирового торгового оборота в секторе, располагая вторыми по величине производственными мощностями на быстро восстанавливающемся рынке калийных удобрений. Существенное приращение стоимости в результате этой сделки, похоже, большей частью уже отражено в рыночной цене, и нас беспокоит стратегия, которую выберет компания, и высокая цена ее акций. С 3 ноября, когда мы повысили целевую цену акции, бумаги выросли уже на 40%, и мы бы рекомендовали покупать их в случае снижения котировок.
После объединения "Уралкалий" станет вторым по величине производителем калийных удобрений в мире. Через "Белорусскую калийную компанию" он будет контролировать 40–45% мирового торгового оборота калийных удобрений. Это означает, что с учетом еще 40%, которые прямо или косвенно контролирует Canpotex во главе с PotashCorp, более 80% всего мирового торгового оборота будет идти через двух трейдеров. Это беспрецедентно высокая доля рынка, сопоставимых примеров нет ни на рынке железной руды, ни на рынке алмазов.
Мощность объединенной компании составит 11,0 млн т в 2011 году и впоследствии увеличится до 13,0 млн т. Ее дальнейшее наращивание будет связано с реализацией двух новых проектов: освоения Усть-Яйвинского и Половодовского месторождений, – хотя оно, вероятно, будет идти медленно. Для "Уралкалия" основным источником приращения стоимости в результате сделки является дешевое приобретение "Сильвинита", эффект расширения масштабов бизнеса и операционная синергия.
Нас беспокоит увеличение долговой нагрузки "Уралкалия" (его чистый долг на конец 2010 года про-форма составил $3,0 млрд, что подразумевает отношение чистого долга к EBITDA середины цикла на уровне 1,0), так как это может подорвать его роль производителя, определяющего ценообразование на рынке. Тем не менее это неизбежно, учитывая намерения Сулеймана Керимова монетизировать свои инвестиции и получать от компании регулярный высокий доход. Мы считаем, что акции "Уралкалия", возможно, одни из немногих бумаг на рынке, привлекающих возможностью получения хороших дивидендов: доходность свободных денежных потоков в середине цикла составляет около 8%.
У нас по-прежнему нет четкого представления о команде менеджеров, под руководством которой будет осуществляться интеграция, а затем и управление объединенной компанией, и это расстраивает. Сулейман Керимов и ассоциированные с ним лица получат 52% в новом "Уралкалии", и мы ожидаем, что неосновные акционеры, которые получат 15%-ную долю, продадут свои акции и выйдут из капитала новой компании, что приведет к увеличению акций в обращении.
Завершив этап 1 (приобретение контроля над "Уралкалием" и "Сильвинитом"), а теперь и этап 2 (объединение "Уралкалия" и "Сильвинита") своего “великого плана”, Сулейман Керимов быстро перейдет к этапу 3 (монетизации), хотя это может потребовать немалых усилий. Следует отметить, что естественных претендентов на этот актив нет, а путь к объединению с зарубежными или отечественными компаниями сомнителен, так что стабильный поток дивидендов кажется наиболее вероятным вариантом.
Мы ожидаем пересмотра веса "Уралкалия" в индексе MSCI Russia с нынешних 2,1% до 3,1–3,5% во втором полугодии 2011 года с учетом увеличения акций компании в свободном обращении в долларовом выражении приблизительно на 48–59% после объединения.
С 3 ноября, когда мы повысили целевую цену "Уралкалия", его акции выросли на 40%, существенно опередив в росте группу аналогов. Мы повышаем целевую цену с $33,9 до $45,39 за GDR, но рекомендуем покупать акции в случае снижения их котировок.