Проведение buy back привлечет внимание к акциям "Фармстандарта"

Динамику лучше рынка на открытии торгов в среду показали бумаги фармацевтической компании "Фармстандарт". В то время как индекс ММВБ укреплялся на 0,5%, котировки "Фармстандарта" выросли на 1,5%, до 3011,8 руб. К середине дня покупки в акциях "фармацевта" ослабли, и котировки компании плюсуют 0,673%, до 2990 руб.

Интерес игроков к бумагам "Фармстандарта" вызван намерением компании выкупить с рынка не более 1,850 тыс. шт. собственных акций, что составляет порядка 4,9% уставного капитала компании. Выкупать бумаги будет ОАО "Фармстандарт-Лексредства" – 100%-ная "дочка" "Фармстандарта". Как говорится в официальном сообщении компании, предложение действует с 16.00 мск 18 января 2011 года до 18.30 мск 16 февраля 2011 года, если только компания не примет решение продлить срок предложения 18 февраля 2011 года.

Как отмечают эксперты, план "Фармстандарта" по выкупу бумаг с рынка продиктован желанием оптимизировать структуру собственного капитала и, соласно заявлениям менеджмента компании, использовать выкупленные бумаги для финансирования сделок по приобретению или как инструмент инвестирования. Кроме того, по мнению аналитиков Банка Москвы, "Фармстандарт" аккумулировал значительные свободные денежные средства, которые, помимо выкупа бумаг,  компания могла направить либо на выплату дивидендов, либо на приобретение активов для расширения собственного бизнеса. По расчетам аналитиков Банка Москвы, денежные средства "Фармстандарта" за минусом обязательств по кредитам на конец 2010 года составляют 3,9 млрд руб. "Также, на наш взгляд, решение о выкупе акций свидетельствует о том, что "Фармстандарт" не видит для себя объектов для слияния и поглощения в России и СНГ, однако ранее это заявлялось руководством как основная стратегия развития компании, – отмечает аналитик Банка Москвы Виталий Купеев.

Одним из мотивов проведения buy back для "Фармстандарта" является возможная опционная программа менеджмента компании, считает аналитик ИК "Финам" Эльдар Вагабов. "Не случайно компания выкупает с рынка 5% уставного капитала. Это может быть сделано для того, чтобы увеличить размер чистой прибылина одну акцию", – комментирует Вагабов. Кроме того, намерение провести выкуп акций с рынка может свидетельствовать о том, что "Фармстандарт" не планирует выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. "За последнее время работы на балансе компании накопилось значительное количество свободных денежных средств, тогда как ранее компания заявляла, что не будет выплачивать дивиденды по итогам 2009 года, – отмечает г-н Вагабов. – После выкупа бумаг акционеры получат денежные средства и на выплату дивидендов уже претендовать не смогут. Однако, этот вариант мы считаем менее вероятным".  

Цена выкупа установлена на отметке 3000 руб. за бумагу, что, по расчетам аналитиков, лишь на 1% выше цены обыкновенной акции "Фармстандарта" во вторник. При этом предложение о выкупе распространяется только на держателей локальных акций, таким образом, владельцы GDR не смогут предъявить свои бумаги к выкупу, либо для того чтобы участвовать в выкупе им придется конвертировать GDR в обыкновенные акции. В то же время даты отсечки компания не назначила, и все заявки будут удовлетворены на пропорциональной основе. По расчетам аналитиков ИК "Тройка Диалог", на выкуп акций "Фармстандарт" потратит $185 млн. "Это близко к нашей оценке ее чистой денежной позиции на конец 2010 года – $213 млн, и в результате количество локальных акций в свободном обращении сократится с 18,1% до 13,2%", – комментирует аналитик "Тройки" Михаил Красноперов.

Несмотря на риск возможного уменьшения ликвидности акций, эксперты в целом позитивно оценивают намерение компании провести выкуп. "Инвестируя в собственные акции, "Фармстандарт" дает рынку позитивный сигнал о недооцененности своих бумаг, – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Наталья Колупаева. – Более того, согласно комментариям менеджмента "Фармстандарта", выкупленные акции могут быть зарезервированы для оплаты будущих сделок M&A, которые будут способствовать дальнейшему росту бизнеса компании". В "ТКБ Капитале" рекомендуют "покупать" бумаги "Фармстандарта". При этом 12-месячная целевая цена бумаг составляет $146 за акцию и $36,5 за GDR.

Позитив для миноритариев в buy back "Фармстандарта видят в ИК "Финам" и считают, что на ближайший месяц отметка в 3000 руб. будет служить достаточно мощным уровнем поддержки для акций компании в случае коррекции. "Принимая во внимание относительно низкую активность торгов по бумаге (средний дневной оборот в 2010 году составил около 7 млн руб.), мы считаем, что выкуп будет способствовать росту активности инвесторов, – говорит Эльдар Вагабов. – Что касается возможного вывода средств из компании мажоритарными акционерами путем продажи собственных акций, то такой сценарий мы не рассматриваем: участие в buy back компании Augment Investments Ltd, которая контролирует 54,3% акций "Фармстандарта", маловероятно, поскольку оно может привести к снижению ее доли ниже контрольной. С учетом изложенного мы даем позитивную оценку вышедшей новости".

При этом эксперт советует миноритариям не торопиться в первые дни принимать участие в оферте "Фармстандарта" и посмотреть на реакцию рынка. "Так как цена выкупа практически совпадает с текущей рыночной ценой акций "Фармстандарта", стоит подержать акции пару недель и посмотреть на их динамику, – рекомендует г-н Вагабов. – Если цена на бумаги компании опустится, то можно рассмотреть вариант участия в выкупе". При этом в компании акции "Фармстандарта" считают перекупленными. По мнению аналитиков, исходя из уровня текущих котировок бумаги, потенциал снижения ее курсовой стоимости составляет 7%, а справедливая цена –$93,3.

Позитивной новость об оферте "Фармстандарта" считают и в "Тройке Диалог", так как, по мнению экспертов компании, выкуп акций может успокоить акционеров и поддержать цену акции в среднесрочной перспективе. В "Тройке" рекомендуют "покупать" акции "Фармстандарта", а целевая цена бумаг составляет $34,20 за акцию.