Уход от долгосрочного рынка мощности может продавить акции ОГК
2 марта 2011 года, 15:32
Возможный переход от долгосрочного рынка мощности к договорам между производителями и покупателями электроэнергии может улучшить работу сектора в целом, считают эксперты. Но котировки ОГК могут испытать давление. Не исключено, что инвесторы пересмотрят свой взгляд на работу компаний.
Акции российских оптово-генерирующих компаний в середине торговой среды показывают смешанную динамику. Индекс ММВБ снижается на 0,026%, до 1757,99 пункта, тогда как акции ОГК-2 проседают на 1,996%, до 1,4975 руб., котировки ОГК-3 в минусе на 0,963%, до 1,3984 руб., а акции ОГК-5 дешевеют на 0,322%, до 2,5388 руб. В это же время котировки ОГК-1 плюсуют 0,090%, до 1,109 руб., акции ОГК-4 подтягиваются на 0,664%, до 2,6224 руб., а бумаги ОГК-6 растут на 0,533%, до 1,32 руб.
Участники рынка с опасением встретили сообщение главы НП "Совет рынка" Дмитрия Пономарева в ходе конференции "Рынок электроэнергии и мощности: проблемы и перспективы". Чиновник заявил, что конструкция долгосрочного рынка мощности в электроэнергетике, введенная с 1 января 2011 года, может проработать лишь один год. По данным "Коммерсанта", новую схему рынка мощности предполагается разработать к июлю 2011 года. "Акции некоторых генерирующих компаний могут испытывать давление именно из-за смены "правил игры", – комментирует аналитик ИК "Атон" Илья Купреев. – Исторически сектор энергетики воспринимается инвесторами как стабильный и предсказуемый, однако теперь в нем могут произойти изменения".
На смену долгосрочному рынку мощности может прийти схема, в которой при определении цены на мощность планируется использовать свободные договоры между генераторами и покупателями на оптовом рынке, пишет "Коммерсант" со ссылкой на слова г-на Пономарева. "С 2011 года российский рынок был разделен на старую и новую мощности – станции, построенные до 2008 года и после него, – указывает Илья Купреев. – По старой мощности рынок был разделен на 29 зон, в 27 из которых цены строго определялись регулятором. Вследствие этого, потребители платят за мощность определенную цену, а производители получают доходы не выше, чем цены, определенные на несколько лет вперед". Таким образом, ныне действующая система определяет цены на мощность на несколько лет вперед, и отбор цены определяется по наиболее дешевым заявкам генерирующих компаний. Кроме того, новая схема определения цены пока не разработана, конкурентные отборы мощности могут быть сдвинуты с июля на осень.
Точные детали нового ценообразования пока не известны, однако аналитики указывают, что главным изменением может стать отказ от ценовых заявок. "Отбор будет проводиться только по объемам мощности электростанций, а цена оплаты будет определяться в результате стоимостной оптимизации на основе данных по свободным договорам на электроэнергию и мощность (СДЭМ)", – отмечает аналитик Банка Москвы Михаил Лямин.
Таким образом, постепенно начинают проясняться детали того, как государство собирается ограничивать рост цен на электроэнергию для конечных потребителей, о необходимости чего было заявлено на заседании президиума правительства 17 февраля этого года, указывает аналитик ИК "Финам" Алексей Ковалев. "Мы достаточно негативно рассматриваем попытки государства пересмотреть уже утвержденные им принципы либерализации рынка и ожидаем в случае принятия новой модели снижения доходов генераторов от продажи действующей мощности с 2012 года, – комментирует эксперт. – Мы полагаем, что акции генераторов могут оказаться под давлением".
В Банке Москвы также ждут негативной реакции инвесторов на изменения в ценообразовании на рынке мощности. "Мы считаем, что переход к новой модели рынка повышает риски регулирования – в частности непонятно, будет ли сохранена единая маржинальная цена для всех генераторов, прошедших отбор мощности, – указывает Михаил Лямин. – Если оплата мощности пройдет по индивидуальным ставкам, то это станет негативным фактором для более эффективных генераторов, которые в этом случае потеряют часть доходов".
Аналитик ИФК "Метрополь" Константин Рейли считает, что говорить о влиянии новой модели ценообразования на рынке мощности на финансовые показатели генерирующих компаний пока рано, так как точные параметры изменений не известны. Однако эксперт отмечает, что изменения в выручке могут коснуться в наибольшей степени именно ОГК, так как около половины выручки ТГК составляют доходы от продажи тепловой энергии, цены на которую определяются регуляторами.
"На первый взгляд, решение пересмотреть систему ценообразования на рынке мощности может быть не выгодно для такой компании, как ОГК-4 – компания имеет эффективно работающие активы и в ситуации, когда действует рынок мощности, компания получает дополнительный доход, тогда как, возможно, при новой схеме ОГК-4 сможет получать лишь ту цену, которая соответствует стоимости эксплуатации ее активов", – поясняет Константин Рейли, добавляя, что на текущий момент инвесторы не закладывают этот риск в цены акций компании.
В ИК "Атон" придерживаются более позитивного взгляда на инициативу чиновников. "Мы считаем эту идею рациональной с точки зрения работы генерирующих компаний, – комментирует Илья Купреев. – При вводе экономического механизма регулирования цен на рынке мощности, компании будут сокращать работу неэффективных станций, на которые сейчас идут большие затраты для поддержания их работы. Мы считаем, что эффективность работы всей системы может улучшиться".
В целом, в связи с переменами, которые могут коснуться рынка мощности, инвесторы могут пересмотреть свой взгляд на весь сектор генерации, считают аналитики. "В текущих условиях, пока не известны новые правила определения цены на мощность, инвесторы, скорее всего, не будут предпринимать резких действий в секторе генерации, – уверен г-н Рейли. – Мы считаем, что движение в бумагах ОГК может начаться по мере поступления новых деталей схемы".
При этом в условиях действия долгосрочного рынка мощности в ИФК "Метрополь" рекомендуют "покупать" акции ОГК-4 и ОГК-5, как компаний, имеющих иностранных инвесторов (немецкая E.On контролирует 76% ОГК-5) и показывающих эффективную работу активов. По расчетам экспертов, целевая цена для акций ОГК-4 – $0,120 за акцию, потенциал роста – 32,3%. Для акций ОГК-5 справедливая цена также составляет $0,120, потенциал роста – 35,5%.
Основным драйвером роста для котировок ОГК-2 и ОГК-6 выступает объединение компаний. Однако в "Метрополе" предупреждают о том, что оценка коэффициентов конвертации бумаг компаний может не совпасть с ожиданиями рынка. В "Метрополе" рекомендуют "покупать" акции ОГК-2, справедливая цена $0,068, и "покупать" акции ОГК-6, цель – $0,049 за акцию.