ЛУКОЙЛ представит финансовые результаты по US GAAP за четвертый квартал и за 2010 год 10 марта
9 марта 2011 года, 16:40
ЛУКОЙЛ должен объявить финансовые результаты по US GAAP за четвертый квартал 2010 года и за 2010 год и провести телефонную конференцию в четверг, 10 марта.
Комментарий эксперта
Олег Максимов
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Мы ожидаем EBITDA за четвертый квартал 2010 года на уровне $4473 млн, на 6% выше, чем в предыдущем квартале, и на 35% выше, чем годом ранее.
Операционные результаты компании за четвертый квартал 2010 года невпечатляющие: добыча нефти ее российскими предприятиями сократилась на 3,2% с уровня годичной давности, до самого низкого уровня с середины 2005 года. С другой стороны, высокие цены на нефть должны были сыграть положительную роль, обеспечив самую высокую за последние два года очищенную цену экспорта и нефтепереработки. Мы ожидаем выручку $29 344 млн, но отметим, что квартальные финансовые результаты ЛУКОЙЛа становится сложно прогнозировать, учитывая крайнюю волатильность складских запасов, обеспечивших существенно более высокие результаты компании за девять месяцев 2010 года.
В части расходов мы полагаем, что в четвертом квартале 2010 года себестоимость добычи составила $4,7 на баррель – практически столько же, сколько в предыдущем квартале. Удельные транспортные расходы должны были вырасти из-за повышения тарифов "Транснефти" на 10% в декабре. Существенно повысились и операционные налоги: экспортные пошлины выросли на $3,4 за баррель, но это лишь в некоторой степени ослабило эффект подорожания нефти (почти на $10 за баррель). Благоприятен и рост маржи нефтепереработки – как в Северо-Западной Европе, так и в Средиземноморском регионе, где она достигла максимальных за последние семь кварталов значений. Это должно было благоприятно отразиться на финансовых результатах зарубежных НПЗ ЛУКОЙЛа.
Мы не ожидаем однократных внеоперационных статей, полагая, что квартальное снижение чистой прибыли объясняется исключительно крупным однократным доходом в третьем квартале 2010 года в связи с решением вопроса по Turgai Petroleum в Казахстане.
Мы считаем, что на оценку акций компании должны оказать значительно большее воздействие прогнозы руководства, а не финансовые результаты за прошлый год. Компания должна пояснить в деталях, чего она ожидает от российских предприятий в ближайшее время, почему добыча на Южно-Хыльчуюсском месторождении резко упала, несмотря на оптимистичные прогнозы несколькими годами ранее. Почему цены нефти $100 за баррель недостаточно для бурения новых скважин для прекращения снижения добычи более чем на 5% от уровня годичной давности, отмечающегося в последнее время. Стоит ли уделять столько внимания Ираку, вклад которого в чистую приведенную стоимость компании составляет менее 1%, несмотря на внутреннюю норму доходности, оцениваемую нами в 17%? В то же время мы бы хотели услышать о реальных перспективах в Западной Африке и о том, на каком этапе находится освоение газовых месторождений в Узбекистане, которые, в отличие от иракских, будут действительно способствовать приращению стоимости компании, если у названных активов есть заявленный потенциал.
Наконец, с продажей доли ConocoPhillips в компании возникает вопрос: не пора ли платить достойные дивиденды, учитывая ухудшающиеся перспективы российских активов компании? На наш взгляд, за отсутствием иного только крупные дивидендные выплаты и потенциал африканских месторождений могут быть важными факторами роста стоимости акций компании.