ВОСА ОГК-1 рассмотрит договор на поставку электроэнергии "Интер РАО ЕЭС"
18 марта 2011 года, 13:18
"Интер РАО ЕЭС" планирует подписать договор о закупке электроэнергии у ОГК-1. Предложенные условия будут рассмотрены на внеочередном собрании акционеров (ВОСА) ОГК-1 30 марта.
По условиям договора ОГК-1 обязуется продать до 13,16 ТВт*ч электроэнергии (с апреля этого года до 30 июня 2012 года) на сумму до 11,11 млрд руб. включая НДС, как следует из материалов компании.
Этот расчет сделан исходя из цены электроэнергии не ниже 675 руб./МВт*ч в 2011 году и 776 руб./МВт*ч в 2012 году. Минимальная цена (руб./МВт*ч) должна быть не ниже топливной составляющей и обеспечивать выполнение показателей бизнес-плана ОГК-1 по доходности участвующих в поставках электростанций на соответствующий год.
Комментарий эксперта
Александр Котиков
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Договор касается пяти электростанций ОГК-1, исключая Нижневартовскую ГРЭС (на 75% принадлежащую ОГК-1). Поскольку цена договора должна быть, по крайней мере, не ниже топливной составляющей, компания не будет продавать электроэнергию себе в убыток. Предложенные минимальные договорные цены на 28% ниже текущего прогноза средней цены электроэнергии на свободном рынке для ценовой зоны Европы и Урала на 2011 и 2012 годы.
Для сравнения, средняя цена электроэнергии на свободном рынке для этой ценовой зоны в январе–феврале составила 1052 руб./МВт*ч. Тем не менее заявленные цены соответствуют установленному минимуму, а фактические цены по договорам формируются исходя из прогнозных цен, сложившихся на рынке купли-продажи электрической энергии на дату заключения таких сделок (примерно раз в месяц), насколько мы понимаем по результатам общения с "Интер РАО ЕЭС". Впрочем, точная формула цены неизвестна, и, по нашему мнению, это означает риск для ОГК-1: риск заключается в том, что цена реализации ее электроэнергии может быть ниже текущих прогнозов цен на электроэнергию, по крайней мере для некоторых из электростанций компании.
Предложенная минимальная цена на 2012 год на 15% выше, чем на 2011 год, что соответствует нашему прогнозу роста цен. Оценочный предельный объем поставок по договору эквивалентен соответственно 17% и 11% от нашего прогноза выработки электроэнергии на станциях ОГК-1 на 2011–2012 годы. В течение срока действия соглашения ОГК-1 поставит 21% всей вырабатываемой ею электроэнергии, по нашим оценкам. ОГК-1 получит довольно существенный по объему поставок заказ, что позитивно, если предельный объем поставок будет осуществляться по минимальным предложенным ценам, так как в худшем случае (что маловероятно) это будет подразумевать снижение нашего текущего прогноза EBITDA на 2011 год на 15,8% и снижение прогноза EBITDA на 2012 год на 9,7%. Тем не менее мы не меняем допущения в модели ОГК-1.
"Интер РАО ЕЭС" может использовать аналогичную систему договоров для ОГК-3 и ТГК-11, если ее правление поддержит это. Об этом сообщил вчера "Интерфакс" со ссылкой на зампреда правления "Интер РАО ЕЭС" Вячеслава Артамонова. По его словам, договоры помогают защититься от рисков продажи электроэнергии ниже уровня топливной составляющей на рынке и позволяют получить дополнительную прибыль за счет полной загрузки мощностей и экономии на топливе.