Чистая прибыль "Мосэнерго" выросла более чем в пять раз
28 марта 2011 года, 13:56
ОАО "Мосэнерго" публикует аудированную консолидированную финансовую отчетность за год, закончившийся 31 декабря 2010 года, подготовленную в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Выручка за 2010 год выросла на 29,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 145 298 млн руб. Рост выручки, в частности, обусловлен увеличением тарифа на тепло, ростом цен на рынке на сутки вперед, а также увеличением объема реализации электроэнергии и мощности на свободном рынке в целом.
Наибольшую долю (54,3%) в общем объеме выручки составила выручка от реализации электроэнергии и мощности. Этот показатель вырос на 28,1% по сравнению с 2009 годом, до 78 862 млн руб. При этом выручка от продажи тепла увеличилась на 31,2%, составив 62 307 млн руб.
Переменные затраты увеличились на 35,5%, до 104 121 млн руб. Существенное влияние на рост переменных затрат оказали расходы на топливо, увеличившиеся на 36,9%, до 70 372 млн руб. Данное увеличение вызвано единовременной (а не поквартальной, как в 2009 году) индексацией тарифов на газ с 1 января 2010 года, а также более холодной по сравнению с предыдущим годом зимой и необходимостью использовать более дорогое резервное топливо. Холодная зима и сопутствующее увеличение объемов реализации тепловой энергии также послужили причиной роста расходов на транспортировку тепла, которые выросли на 34,0% по сравнению с предыдущим годом и составили 24 469 млн руб.
В 2010 году руководством компании проводилась работа по сдерживанию операционных затрат. Постоянные затраты (без учета амортизации основных средств) выросли на 9,2%, до 22 680 млн руб., что в целом соответствует уровню инфляции в Российской Федерации в 2010 году – 8,8%. Основную долю постоянных затрат (41,5%) составили расходы по оплате труда персонала, куда, в соответствии с правилами формирования отчетности по МСФО, были включены единовременные расходы на выплату выходных пособий и другие затраты на персонал в связи с ликвидацией непроизводственных филиалов, в объеме 871 млн руб. Без учета этих выплат расходы на персонал в 2010 году снизились на 3,3% по сравнению с 2009 годом, до 8 548 млн руб.
Показатель EBITDA за 12 месяцев 2010 года продемонстрировал рост на 26,6%, до 20 071 млн руб.
В соответствии с показателями финансовой отчетности по МСФО, чистая прибыль ОАО "Мосэнерго" за 12 месяцев 2010 года увеличилась в 5,2 раза и составила 8 668 млн руб.
Комментарий эксперта
Александр Котиков
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
"Мосэнерго" опубликовало хорошие консолидированные результаты за 2010 год по МСФО. EBITDA составила 20,1 млрд руб. ($661 млн, на 32% выше уровня 2009 года в долларовом выражении), что близко к прогнозу EBITDA по РСФО в 21 млрд руб., недавно объявленному "Газпром энергохолдингом". EBITDA в отчетности на 26,8% выше наших прогнозов и выше консенсус-прогноза, составленного "Интерфаксом" ($599 млн). Рентабельность по EBITDA за 2010 год чуть снизилась – до 13,8% с 14,1% в 2009 году, когда условия регулирования были более выгодными для российских генерирующих компаний. Выручка выросла на 35% за счет увеличения отпуска электричества и тепловой энергии, повышения цен на электроэнергию и тарифов на тепловую энергию, а также увеличения доли продаж электроэнергии на свободном рынке. Выручка от продаж тепловой энергии (43% от всей выручки) выросла на 37% за счет более низких средних температур во время отопительного сезона, роста выработки на 7% и повышения тарифов на тепловую энергию на 23%.
Переменные расходы выросли на 35% в рублевом выражении, в основном, из-за увеличения затрат на топливо. Постоянные расходы без учета амортизации выросли на 9,1%. Примечательно, что компенсации сотрудникам почти не изменились – они повысились на 3% в рублях только за счет однократных компенсационных выплат в ликвидированных филиалах и выплаты выходного пособия при увольнении. Численность сотрудников на мегаватт установленной мощности сократилась с 1,06 до 0,88, что указывает на эффективный контроль над затратами и частично связано с продажей активов, на наш взгляд.
В прошлом году "Мосэнерго" наконец погасило 12,1 млрд руб. кредита, ранее выданного "Газэнергопром-Инвесту". Это хорошо для настроя рынка, так как устраняет опасения инвесторов относительно возможного нецелевого использования денежных потоков внутри группы. Таким образом, чистая денежная позиция компании на конец 2010 года составила 11,6 млрд руб. ($380 млн).
Во время телефонной конференции руководство дало прогноз EBITDA за 2011 год – 23 млрд руб. ($767 млн), что на 9,4% ниже нашей оценки и предполагает рост 14,4% с прошлогоднего уровня. Мы считаем, что это довольно консервативный прогноз в части расходов, поскольку ожидаемая выручка в 157 млрд руб. ($5,2 млрд) почти на уровне наших прогнозов (на 1,3% выше), и пока не меняем свои финансовые прогнозы. Компания прогнозирует капвложения 17 млрд руб. за вычетом НДС – в точности столько ожидаем и мы. Руководство также отметило возможность дальнейшего переноса нагрузки по выработке тепловой энергии с котельных МОЭК на ТЭЦ "Мосэнерго".
Мы считаем результаты хорошими, полагая, что они должны поддержать акции компании. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" акции "Мосэнерго", хотя в генерирующем секторе отдаем предпочтение ОГК-4 и ОГК-2.