Открытие новых магазинов усилит привлекательность акций ритейлеров
14 апреля 2011 года, 15:41
Финансовые показатели Х5 за год разочаровали инвесторов, однако основной идеей в бумагах Х5 остается интеграция "Копейки" и открытие новых магазинов – ставка на расширение торговых площадей станет драйвером роста для бумаг всех ритейлеров.
Акции одного из крупнейших российских ритейлеров, компании X5 Retail Group, в четверг на торгах в Лондоне подвергаются активным распродажам. В то время как индекс Лондонской фондовой биржи FTSE 100 теряет 0,92%, до 5957,47 пунктов, котировки X5 проседают на 4,51%, до $39,150.
Поводом для продаж стала отчетность компании за 2010 год. Несмотря на рост финансовых показателей, инвесторы оказались несколько разочарованы, так как результаты не совпали с консенсус-прогнозом. Согласно опубликованным данным, чистая прибыль X5 выросла на 64% в годовом сопоставлении и составила $271 млн, чистая выручка поднялась на 29%, до $11 280 млн. Валовая маржа составила 23,3%. Показатель EBITDA составил $844 млн. Маржа EBITDA составила 7,5%, маржа чистой прибыли – 2,4%.
Таким образом, показатели компании оказались несколько ниже ожиданий аналитиков. Так, в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" прогнозировали, что валовая маржа компании по итогам 2010 года составит 24%, а рентабельность по EBITDA – 7,7%, тогда как консенсус-прогноз составлял около 7,8%.
Финансовые результаты Х5 за четвертый квартал 2010 года оказались хуже ожиданий рынка и прогнозов "ТКБ Капитала". "Мы не ожидали такого низкого показателя валовой маржи компании – 22% в четвертом квартале против 23,9% за девять месяцев 2010 года, что объясняется продолжающейся агрессивной ценовой политикой компании, направленной на привлечение трафика покупателей. Это оказало давление на EBITDA маржу компании", – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Наталья Колупаева.
Однако аналитик отмечает, что, несмотря на негативную реакцию рынка на финансовые результаты, акции компании недолго будут находиться под давлением этой новости. Аналогичного мнения придерживаются и в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз". "В целом мы рассматриваем результаты как умеренно негативные, но полагаем, что объявленная ранее новость о более быстрой интеграции магазинов "Копейки" перевесит эту новость", – комментирует аналитик инвесткомпании Екатерина Андреянова. Ранее X5 объявила, что намерена завершить интеграцию "Копейки" к концу 2011 года, тогда как изначально планировалось сделать это к концу 2013 года.
"Основное внимание инвесторов сейчас направлено на реализацию интеграции "Копейки" и изменение стратегии роста: компания переориентировалась со сделок M&A на органический рост и заявила, что планирует открыть около 500 дискаунтеров, 20–25 супермаркетов и 5–10 гипермаркетов в этом году, согласно новой стратегии", – указывает Наталья Колупаева. По мнению эксперта, именно эти факторы будут выступать основными драйверами для котировок Х5 в долгосрочной перспективе.
Кроме того, Х5 уже представила свои операционные результаты за первый квартал 2011 года, которые говорят о том, что компания продолжает наращивать торговые площади, а вместе с ними и выручку. Так, за январь-март 2011 года компания увеличила чистую торговую площадь на 16 тыс. кв. м., а чистая розничная выручка ритейлера поднялась на 51% в долларовом выражении, до $3826 млн. Рост LFL-продаж в целом по компании составил 12% в рублевом выражении. Всего по итогам года Х5 ждет роста выручки на 40% в рублях. "Сегмент супермаркетов на подъеме, и открываются новые магазины, а интеграция "Копейки" увеличила консолидированную выручку группы на 51%, до $3826 млн, – комментирует аналитик "Тройки Диалог" Михаил Красноперов. – Мы полагаем, что у X5 Retail Group есть все шансы превзойти свой прогноз на текущий год".
В целом именно ставка на открытие новых магазинов может поддержать сектор ритейла в перспективе, считают аналитики. Помимо Х5, агрессивную политику по открытию новых магазинов ведет "Магнит" – только в течение первого квартала компания открыла 134 магазина, тогда как Х5 – 76 магазинов. "Дикси", в свою очередь, в начале февраля объявила о покупке ГК "Виктория" – после приобретения компании в управлении "Дикси" окажется около 900 магазинов.
Способствует стратегии активного открытия новых магазинов и общее восстановление сектора. "Следует отметить, что оборот розничной торговли в 2010 году восстановился и превысил показатель 2008 года, – комментирует аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Екатерина Андреянова. – В сегменте продуктового ритейла в прошедшем году опережающую динамику демонстрировали гипермаркеты, по мере того, как покупатели начали отходить от "кризисных" моделей потребления. Первый квартал 2011 года показал продолжение тенденции, но теперь, как следует из результатов Х5 и "О'Кей", рост гипермаркетов замедлился, и на первый план вышли супермаркеты, что свидетельствует о некотором улучшении благосостояния покупателей".
Таким образом, сектор ритейла остается достаточно сильным и в целом привлекательным для инвестиций. За два месяца 2011 года сектор продуктового ритейла вырос на 1,1% против 5,1% в 2010 году в целом, отмечает Наталья Колупаева. "Начало года можно назвать довольно слабым из-за высокой инфляции продуктовой корзины. Кроме того, рост реальных доходов населения отставал от роста цен, что и вызвало некоторое замедление роста потребительского спроса. Однако мы считаем, что в 2011 году рост розничных продаж составит более 5% в реальном выражении".
С точки зрения инвестиций в ритейл фаворитом "ТКБ Капитала" выступает "Магнит". "Нам нравится агрессивная стратегия компании по расширению торговых площадей, которая может принести компании более чем 50%-ный рост выручки за этот год, – поясняет Наталья Колупаева. – Мы ожидаем, что рост показателя EBITDA компании может составить свыше 40% ежегодно в течение трех лет". Кроме того, "Магнит" имеет комфортный уровень долговой нагрузки: целевой показатель "чистый долг/ EBITDA" компании не превышает уровень 2, тогда как аналогичный показатель Х5 составляет 3,7 после покупки "Копейки", отмечает аналитик.
В "Тройке Диалог" рекомендуют "покупать" акции Х5. "По коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDA 2012о" (8,7) X5 Retail Group котируется с дисконтом 24% к аналогам с развивающихся рынков и "Магниту", – комментирует Михаил Красноперов. – Оснований для дисконта мы не видим: у X5 Retail Group выше рентабельность и больше потенциал расширения бизнеса". Рекомендацию "покупать" акциям Х5 присвоил и "ТКБ Капитал", целевая цена – $56.
Достаточно рискованной инвестицией в ритейл являются акции "Седьмого континента", считают эксперты. "В последнее время компания слабо выстраивает коммуникации с инвесторами, что затрудняет ее фундаментальный анализ, – комментирует Наталья Колупаева. – На наш взгляд, основная история в бумагах "Седьмого континента" выстраивается вокруг планов Александра Занадворова провести buyback и провести делистинг бумаг компании с биржи. Исходя из слабой финансовой прозрачности компании, мы не исключаем, что данные корпоративные события могут последовать в будущем. В целом акции "Седьмого континента" остаются спекулятивной идеей". В "ТКБ Капитале" рекомендуют "держать" акции компании, целевая цена – $9,6 за акцию.
"Держать" аналитики рекомендуют акции "Дикси". Целевая цена бумаг компании в "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" составляет $15,6, а в "ТКБ Капитале" – $14, 6. "Инвесторы будут внимательно следить за успешностью интеграции "Дикси" приобретаемой сети "Виктория" – компания до этого не имела опыта по проведению таких крупных сделок слияния и поглощения", – комментирует Наталья Колупаева.
В "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" обращают внимание на ГДР "О'Кей" и рекомендуют "покупать" бумаги компании, целевая цена – $15,7. Только в 2011 году компания планирует удвоить открытие магазинов, а рост торговых площадей поддерживать на уровне 30% в год. Потенциал роста для бумаг компании составляет около 29%, по расчетам "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз".