Урожай 2011 года может снизить цены на акции производителей удобрений

Операционная отчетность за первый квартал 2011 года вернула акции производителя минеральных удобрений ОАО "Акрон" в списки лидеров на торгах в четверг. В середине дня котировки компании плюсуют 1,898%, до 1293,9 руб., тогда как индекс ММВБ прибавляет 0,020%, до 1783,73 пункта. При этом с начала марта акции компании потеряли около 5,8% на фоне просадки цен на азотные удобрения в середине первого квартала.

Тем не менее, за первые три месяца "Акрон" показал сильные операционные результаты, считают эксперты. За отчетный период компания произвела 1482 тыс. т товарной продукции, что на 10% выше показателя аналогичного периода 2010 года, свидетельствуют данные компании. Производство аммиака выросло на 5% и азотных удобрений – на 11% по сравнению с первым кварталом 2010 года. Также "Акрон" увеличил  производство аммиачной селитры на 54%,  а "дочка" компании, "Дорогобуж" – на 6%. Производство сложных удобрений выросло на 17%. Так, "Акрон" увеличил производство NPK на 7%, до 292 тыс. т, а "Дорогобуж" – на 5%, до 160 тыс. т. При этом производство продукции органической и неорганической химии компании выросло на 4% и 13% соответственно в годовом сопоставлении.

"Загрузка мощностей "Акрона" в первом квартале составила почти 100%, – комментирует аналитик "ТКБ Капитала" Артем Лаврищев. – Таким образом, "Акрон" накапливает запасы товарной продукции, ожидая дальнейшего роста спроса на удобрения во втором квартале".

Так, за счет спроса со стороны сельскохозяйственного сектора, цены на аммиачную селитру за первый квартал 2011 года в среднем выросли на 21%, до $301 за тонну (FOB порты Балтийского моря). При этом цены на стандартные сложные удобрения NPK 16-16-16 составили в среднем $400 за тонну на условиях FOB, что на 6% превышает уровень четвертого квартала и на 15% – уровень первого квартала 2010 года. "Цены на минеральные удобрения продолжают идти вверх за счет того, что сельскохозяйственные предприятия готовы наращивать объемы покупок удобрений на фоне высоких цен на свою продукцию, которая, в свою очередь, вызвана низкой урожайностью и спросом на мясную продукцию, в частности, в Индии и Китае", – комментирует г-н Лаврищев.

В свете этой тенденции улучшили свои операционные показатели и производители калийных удобрений. Так, по итогам первого квартала 2011 года "Уралкалий" отгрузил 1 млн 265 тыс. т товарного хлористого калия, что превышает аналогичный показатель 2010 года на 2%. "Сильвинит" в январе–марте 2011 года отгрузил около 1 млн 340 тыс. т хлористого калия, что на 16% выше уровня первого квартала 2010 года. При этом спотовые цены на калий в первом квартале 2011 года выросли на 10% в годовом сопоставлении – с $400 до $440 за тонну на спотовом рынке Бразилии, указывает старший аналитик Альфа-банка Георгий Иванин.

В целом эксперты позитивно оценили операционные данные "Акрона". "Мы не делаем квартальных прогнозов по продажам "Акрона", тем не менее, учитывая наш прогноз роста продаж на 4,3% год к году на весь 2011 год, операционные результаты за первый квартал представляются сильными", – прокомментировал Георгий Иванин.

В свою очередь, операционные результаты могут поддержать финансовые показатели компании за первые три месяца 2011 года. "Учитывая высокие объемы продаж и цены, мы ожидаем, что EBITDA "Акрона" превысит $130 млн за первый квартал 2011 года, то есть будет ощутимо выше уровня предыдущего квартала", – комментирует аналитик компании "Тройка Диалог" Михаил Стискин.

При этом аналитики "Тройки" считают, что второй квартал для "Акрона" будет менее впечатляющим из-за сезонного снижения объемов продаж и цен. "Цены на карбамид и аммиачную селитру уже скорректировались на 5–9%, – отмечает г-н Стискин. – В целом мы считаем комфортным свой прогноз EBITDA "Акрона" на весь 2011 год $449 млн, или на 33% выше уровня предыдущего года, и мы полагаем, что по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” 5,3 оценка "Акрона" достигла справедливого уровня, а позитивные перспективы уже учтены в рыночной цене его акций".

Коррекция цен на азотные удобрения – следствие высокой волатильности данного рынка, указывает Георгий Иванин. "В текущем году за счет роста цен на сельхозпродукцию на рынке был переизбыток данного вида удобрений, и сейчас цены корректируются, – указывает г-н Иванин. – В 2011 году мы ждем снижения цен на минеральные удобрения в целом, так как считаем, что в 2011 году урожай будет больше, что позволит снизить цены на сельхозпродукцию. Таким образом, ко второму полугодию могут корректироваться цены и на калийные удобрения".

Тем не менее, по мнению Артема Лаврищева из "ТКБ Капитала", на сегодняшний день российский рынок минеральных удобрений еще имеет потенциал роста как раз за счет сохранения спроса со стороны сельскохозяйственных предприятий. "Сейчас производители минеральных удобрений вышли на докризисные объемы производства, и дальнейший рост они будут обеспечивать за счет расширения мощностей", – комментирует эксперт.

Среди бумаг сектора аналитик видит перспективу для роста в бумагах "Уралкалия" на фоне объединения компании с "Сильвинитом" в единого производителя. "Бумаги  компании вполне могут вырасти в цене до 300 руб. за акцию – до кризиса бумаги компании стоили около 350 руб. Вопрос в том, насколько быстрой и эффективной будет синергия от объединения "Уралкалия" и "Сильвинита", – указывает аналитик.

Есть потенциал роста и у бумаг "Акрона", считает эксперт. "В настоящий момент "Акрон" торгуется с мультипликатором EV/EBITDA'11П, равным 7,1, тогда как такой же показатель для компаний-аналогов с развивающихся рынков составляет 8,8 (дисконт 20%)".

По мнению Георгия Иванина, на текущий момент акции производителей минеральных удобрений слишком дороги для покупки за счете высоких цен на сырье. "Покупать бумаги как "Уралкалия", так и "Акрона" имеет смысл лишь тем инвесторам, кто верит, что урожай в 2011 году будет плохим и цены на пшеницу, кукурузу и другие сельхозкультуры останутся на высоком уровне". Так, в Альфа-банке потенциал роста для бумаг "Акрона" рассчитан в размере 2%, а расчетная цена составляет $45,7.