МДМ-банк представит отчетность за 2010 год по МСФО 17 мая

Мы ожидаем чистую прибыль на уровне 2,5 млрд руб. ($82 млн) за 2010 год и доход на средний капитал 3,9%, чистую прибыль 928 млн руб. за четвертый квартал 2010 года ($31 млн, доход на средний капитал 5,9%), почти вдвое выше уровня предыдущего квартала за счет увеличения чистого процентного дохода (на 12% с уровня третьего квартала 2010 года, хотя при этом он снизился на 12% с уровня четвертого квартала 2009 года) и снижения резервных отчислений. Чистая прибыль вряд ли станет сюрпризом, поскольку Олег Вьюгин на прошлой неделе заявил, что чистая прибыль за весь 2010 год составит 2,3 млрд руб. (что соответствует нижней границе названного ранее диапазона 2,5–3,0 млрд руб.). Важнее будут допущения, лежащие в основе прогноза менеджмента по чистой прибыли на 2011 год в широком диапазоне 2–9 млрд руб. (подразумевает доход на средний капитал 3–13%), объявленного на прошлой неделе.

Самая сложная в прогнозировании строка отчетности МДМ-банка – это резервы, так как продолжается подчистка баланса. В четвертом квартале 2010 года банк продал 8 млрд руб. просроченных кредитов, а в первом квартале 2011 года перевел 5 млрд руб. долга (кредиты и облигации) на баланс дочернего предприятия. Пока неясно, как такие сделки будут отражены в результатах по МСФО. Мы моделируем снижение квартальных резервных отчислений до 1,0% (что подразумевает резервные отчисления на уровне 2,2% за весь год и соотношение резервов и валовых кредитов на уровне 13,0%), а также снижение просроченных кредитов до 15,3%, хотя не исключены сюрпризы.

Мы ожидаем снижения кредитования на 4% в четвертом квартале 2010 года, отчасти за счет продажи кредитов, что подразумевает рост кредитов всего на 2% от уровня годичной давности (против 13% в целом по рынку). Менеджмент одобрил новую стратегию в прошлом году и рассчитывает наверстать упущенное и добиться роста на уровне рынка в 2011 году. Мы ждем обновленных прогнозов банка по кредитованию.

Мы ожидаем роста чистой процентной маржи на 50 базисных пунктов в четвертом квартале 2010 года, до 5,1% после падения в третьем квартале 2010 года, однако на динамику чистой процентной маржи могли повлиять продажи кредитов (основная сумма долга по кредитам составляла менее половины от проданных кредитов, остальное пришлось на проценты и штрафы). Подъем в конце года все же будет подразумевать снижение чистой процентной маржи на 1,7 процентного пункта за последние четыре квартала. Дальнейшая динамика чистой процентной маржи будет определяться не только динамикой доходности кредитов и продажей кредитов, но и реализацией новой стратегии менее рискованного кредитования, параллельно с увеличением доли розничных кредитов в портфеле. Мы обратим внимание на ожидания менеджмента по чистой процентной марже на 2011 год.

Мы ожидаем, что отношение расходов к доходам по итогам прошлого года составило 62% (рост на 6% в четвертом квартале 2010 года), комиссионный доход увеличился на 16% (но снизился на 10% в четвертом квартале 2010 года после необычно резкого роста в третьем квартале 2010 года), а розничные депозиты выросли на 7% с уровня предыдущего квартала и на 36% – с уровня годичной давности. Рынок с интересом воспримет любую информацию по стратегии управления капиталом и привилегированным акциям на телефонной конференции и на встречах с аналитиками на этой неделе.